9月25日，主營(yíng)安防監(jiān)控業(yè)務(wù)的中威電子發(fā)布公告，其A股的發(fā)行價(jià)格確定為35元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為42.68倍，并已完成了網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)。從規(guī)模上看，中威電子的規(guī)�？胺Q“迷你”，其應(yīng)收賬款的過快增長(zhǎng)，令投資人對(duì)其持續(xù)盈利能力持疑。至于其“無(wú)厘頭”式的股權(quán)變動(dòng)，更是令人咋舌。

　　應(yīng)收賬款增速高于凈利潤(rùn)增速

　　中威電子招股書顯示：2008年至2010年，中威電子的營(yíng)業(yè)收入分別為4172.44萬(wàn)元、5728.59萬(wàn)元、9546.18萬(wàn)元，同期應(yīng)收賬款分別為1095.19萬(wàn)元、2407.73萬(wàn)元、4712.95萬(wàn)元，增長(zhǎng)率分別為119.85%、95.74%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的26.25%、42.03%和49.37%；凈利潤(rùn)分別為1238.61萬(wàn)元、1811.17萬(wàn)元、3449.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)46.23%、90.46%。

　　通過以上數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)中威電子應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)率均高于同期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，同時(shí)應(yīng)收賬款占同期營(yíng)業(yè)收入的比例也呈逐年增加的趨勢(shì)，2010年更是近半。

　　一般來(lái)說(shuō)，如果應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例過大，或者應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度大于收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，都說(shuō)明公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，資金流入不足，資金大量沉淀。實(shí)際上，其2010年突增的1500萬(wàn)短期借款似乎也印證了這一點(diǎn)。如果這種狀況長(zhǎng)期得不到改善，將會(huì)嚴(yán)重影響公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)無(wú)法持續(xù)。

　　這種情況并不缺少前車之鑒。據(jù)2010年上市公司年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，類似中威電子這樣營(yíng)業(yè)收入在1億以下的“迷你”企業(yè)有3家，分別為寶德股份(13.590,0.00,0.00%)、中青寶(12.490,0.00,0.00%)、銀之杰(11.480,0.00,0.00%)，均是創(chuàng)業(yè)板公司。其中，寶德股份和中青寶在上市后業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度下滑。寶德股份2010年年報(bào)顯示其營(yíng)業(yè)收入同比下降43.63%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降70.13%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比下降51.53%。

　　記者通過查閱寶德股份相關(guān)資料了解到，在其上市前的2006年至2009年1月至6月間，寶德股份的營(yíng)業(yè)收入分別為808.19萬(wàn)元、10575.37萬(wàn)元、13437.37萬(wàn)元、7480.09萬(wàn)元，同期應(yīng)收賬款分別為383.39萬(wàn)元、1359.86萬(wàn)元、3202.82萬(wàn)元，5562.20萬(wàn)元，增長(zhǎng)率分別為254.69%、135.53%、73.67%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的47.44%、12.86%、23.84%和74.36%，增長(zhǎng)速度驚人；凈利潤(rùn)分別為103.98萬(wàn)元、1044.95萬(wàn)元、1553.60萬(wàn)元、1690.23萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)904.95%、48.68%、8.79%。那么，中威電子是否會(huì)重蹈覆轍呢？

　　神秘股東股權(quán)來(lái)路不明

　　招股書顯示，中威電子前身中威有限成立于2000年3月，當(dāng)時(shí)股東分別為石旭剛、朱廣信、莫少軍、鄭楊勤，以貨幣資金投入的資本額分別為6萬(wàn)元、2萬(wàn)元、1萬(wàn)元、1萬(wàn)元。但在后來(lái)一系列的股權(quán)更迭中，卻亂象叢生。

　　首先，“元老”莫少軍、鄭楊勤在2007年增資時(shí)最后一次出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)股東依然為石旭剛、朱廣信、莫少軍、鄭楊勤，其中莫少軍、鄭楊勤以13萬(wàn)元、12.5萬(wàn)元的出資額分別占比2.6%、2.5%。但在其后，莫少軍、鄭楊勤卻在股東名單中莫名消失，所持股份去向也無(wú)法判斷。

　　這樣“無(wú)厘頭”的股權(quán)演變并非一次。與莫少軍、鄭楊勤莫名消失相對(duì)應(yīng)的是石興族的突然出現(xiàn)。

　　石興族首次在中威電子股東名單中亮相是在招股書的第168頁(yè)，甫一登場(chǎng)的石興族，直接將“部分”股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了章良忠。招股書原文是：“2009年7月，石興族與章良忠簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其所持有中威有限10萬(wàn)元的股權(quán)以1∶1的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給章良忠”。而石興族用來(lái)轉(zhuǎn)讓的中威有限股權(quán)究竟何時(shí)何地受讓于何人，卻無(wú)從查考。

　　上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，石興族也從股東名單中徹底消失了，一起消失的還有石興族持有中威有限剩余的41萬(wàn)元股權(quán)。來(lái)路不明的股權(quán)又一次不知所蹤。

　　石興族的“群眾演員”生涯不僅止于此。在中威電子實(shí)際控制人石旭剛控制的奧博通信(現(xiàn)已注銷)的歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，石興族屢次客串跑龍?zhí)住?007年11月，奧博通信股東將所持25萬(wàn)元的出資額以1∶1的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給石興族。而后石興族于2008年4月10日和2009年8月卻分批將其持有的25萬(wàn)元的股權(quán)以1∶1的價(jià)格全部轉(zhuǎn)出，25萬(wàn)元的投資最終連利息也沒撈著。

　　伴隨著石興族所持41萬(wàn)元中威有限股權(quán)的悄然蒸發(fā)，記者隨后在中威電子招股書中介紹公司發(fā)行前后股本變動(dòng)的章節(jié)里，發(fā)現(xiàn)股東名單中增加了胡麗娟、周翼劍、高志勇3名神秘人物，招股書顯示上述3人分別持有中威電子3.5%、2.5%及2%的股權(quán)，分列第四、五、六大股東。上述3人除在上市前夕的最終持股名單中出現(xiàn)以外，招股書中對(duì)于他們的持股時(shí)間、價(jià)格、原因以及個(gè)人簡(jiǎn)介均未作出任何說(shuō)明。

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