橡樹資本管理公司聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德•馬克斯(Howard Marks)表示,低利率時代已經(jīng)結(jié)束,這預(yù)示著世界將發(fā)生“翻天覆地的變化”,投資者最好將大部分資產(chǎn)配置到信貸市場。
馬克斯稱,過去13年對包括橡樹在內(nèi)的信貸投資者來說是“艱難、沉悶、低回報的時期”,因為在風險升高的情況下,低利率降低了潛在回報。
但這些日子似乎更像是遙遠的過去。本月,隨著美聯(lián)儲發(fā)出信號,為抑制通脹,利率將在更長時間內(nèi)保持在高位,基準國債和公司債收益率飆升至多年高點。自2022年初以來,非投資級公司債券的收益率增加了一倍多,接近9%。
馬克斯周三在其公司網(wǎng)站上發(fā)表的一份報告中寫道,“出于多種原因,超低利率或不斷下降的利率不太可能成為未來十年的常態(tài)。”“如果這真的是一個翻天覆地的變化——意味著投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本性的改變——你就不應(yīng)該認為,自2009年以來讓你最受益的投資策略在未來幾年還會如此。”
馬克斯說,他在5月份專門為客戶寫了這份備忘錄,但隨著最近幾個月討論的主題變得更加相關(guān),他決定將其公之于眾。多年來,他的投資備忘錄涵蓋了市場、國際事務(wù)和其他主題,因此贏得了大批追隨者。
如果高利率持續(xù)下去,“信貸工具可能應(yīng)該占投資組合的很大一部分……也許是最主要的一部分,”他寫道。
他指出,垃圾債和杠桿貸款的收益率目前相當于標普500指數(shù)近100年來約10%的平均年回報率,私人貸款的收益率甚至更高。
“由于過去一年半的變化,投資者今天可以從信貸投資中獲得類似股票的回報,”他寫道。
為了說明為什么他更喜歡信貸而不是股票,他回憶了去年12月在一個非營利投資委員會的一次會議,那次會議的目標是獲得約6%的年化回報率。
“拋售大盤股、小盤股、價值型股、成長型股、美國股和外國股,”他在會議上寫道。“將私募股權(quán)、上市股權(quán)、房地產(chǎn)、對沖基金和風險資本一起出售。賣掉所有資產(chǎn),換成9%的高收益?zhèn)?/font>。”
雖然馬克斯承認這不是一個“嚴肅”的建議,但他表示,這些言論意在強調(diào)信貸市場目前提供的收益率超過了許多投資者的回報率要求。
馬克斯表示,借貸成本可能會永久高于前幾年,部分原因是美聯(lián)儲可能已經(jīng)意識到,維持“超低”利率太久是錯誤的,這種政策會“扭曲”市場參與者的行為。
“未來幾年,持有資產(chǎn)還會像2009-2021年那樣有利可圖嗎?”馬克斯寫道。“如果利率不隨著時間的推移而下降,或者如果借貸成本不低于所購買資產(chǎn)的預(yù)期回報率,杠桿會對回報產(chǎn)生同樣大的影響嗎?”
“無論持有資產(chǎn)和杠桿投資的內(nèi)在優(yōu)點是什么,人們都會認為,未來幾年這些好處將會減少,”他表示。
來源:金十數(shù)據(jù)
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