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來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
拿什么“拯救”海倫司（09869）的市值？這可能是海倫司的投資者，當下最想提出的問題。
原因無他，海倫司的股價，在7月19日盤中，再度創(chuàng)出上市新低的6.32港元，較歷史高點25.75港元跌去75.5%。最近一段時間里，海倫司的股價于6月下跌11.97%，7月最大跌幅達到17.39%。
之所以強調(diào)海倫司6月及7月的股價走勢，是因為公司在今年6月初公布啟動“嗨啤合伙人計劃”，發(fā)力加盟模式以期加快擴張步伐。通常來說，消費品牌采取加盟模式，一方面，可以利用“杠桿資源”快速擴大門店規(guī)模和品牌影響力；另一方面，公司可以向加盟商收取加盟費、管理費以及銷售貨品等擴大收入來源。
然而，海倫司祭出開放加盟“大招”，并未點燃股價的上漲之火，股價下行的“宿醉”仍在延續(xù)，個中緣由值得玩味。
加盟模式助推店型小型化、輕資產(chǎn)化
根據(jù)國金證券研究報告，海倫司目前開放精品、優(yōu)品、臻品三類店型，對應(yīng)門店面積分別為80-120平米、180-200平米和240-260平米，面積均小于直營主流的標準店（300-350平方米），單店投資以優(yōu)品店為例預(yù)計固定資產(chǎn)投入80萬起，加上5萬保障金和15萬品牌合作費后加盟商不含租金人力的前期投入可控制在100萬。
國金證券認為，店鋪小型化更適應(yīng)小酒館消費工作日和周末客流差距大，主要客群為周邊人群的特征，有利于降低前期固定資產(chǎn)投入和經(jīng)營期間保本點，降低加盟商經(jīng)營杠桿風(fēng)險。
海倫司的加盟政策也兼顧了門店經(jīng)營、品牌方與合伙人利益。其中，為保障合伙人利益，加盟店毛利潤達到一定水平前，品牌方將門店毛利100%返還合伙人，以優(yōu)品店為例，門店毛利0-6萬元、6-10萬元、10-15萬元、15萬元以上部分品牌方抽成比例分別為0%、10%、25%、40%。國金證券認為，按毛利階梯抽成可較好保障加盟商基本收益，同時能有效激勵品牌方提升門店運營水平、提高單店盈利。經(jīng)過測算，假設(shè)毛利率70%，以優(yōu)品店為例，預(yù)計門店月毛利在0-15萬元以上時，品牌方抽成分別為0-1.65萬元以上，占門店月收入比重預(yù)計最高可超過7.7%。
值得注意的是，海倫司本次加盟計劃開放除中國內(nèi)地、中國香港外，還包括越南、新加坡、日本、泰國、馬來西亞。據(jù)悉，公司新加坡首店已于2023年5月18日開業(yè)。
餐飲消費增速短期承壓
可見，海倫司通過開放加盟，謀劃了“立足中國，走向世界”的發(fā)展愿景。不過，海倫司的經(jīng)營模式調(diào)整，在二級市場反響并不熱烈。華泰證券近日發(fā)布研報稱，予海倫司“買入”評級，下調(diào)23/24/25年EPS至0.25/0.34/0.42元。高盛則在研報中指出，海倫司上半年業(yè)績?nèi)允?季度銷售額下滑及門店關(guān)閉的影響，而新加盟模式的貢獻需要在7-8月才能顯現(xiàn)，維持公司“中性”評級，目標價為16港元。
在智通財經(jīng)看來，海倫司開放加盟模式能否成功，短期需要重點關(guān)注餐飲消費復(fù)蘇的張力、公司品牌影響力，長期則重點關(guān)注酒館行業(yè)的市場容量。
高盛研報指出，內(nèi)地餐飲股受到4月淡季及5月至6月假期提振乏力的影響，該行所覆蓋股份自3月31日以來已回落最多達47%，跑輸MSCI中國指數(shù)同期錄約7%跌幅。雖然上半年同店銷售步入正軌，但市場日益憂慮行業(yè)出現(xiàn)“L型”復(fù)蘇。由于宏觀經(jīng)濟展望轉(zhuǎn)弱及政策效果有限，該行對餐飲股的復(fù)蘇預(yù)測變得更保守，預(yù)計今年下半年及明年將分別溫和回升至疫情前水平各85%及90%。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，餐飲行業(yè)收入達到2.43萬億元，同比增長21.4%，其中，限額以上單位餐飲收入達到6230億元（人民幣，下同），同比增長23.5%�？傮w而言，餐飲消費復(fù)蘇勢頭明顯，但分月看增速呈先揚后抑的走勢。今年4-6月，餐飲行業(yè)收入分別為3751億元、4070億元和4371億元，同比增速分別為43.8%、35.1%和16.1%。
在此背景下，海倫司短期業(yè)績未現(xiàn)超水平增長。公司公告顯示，2023年一季度，收入約為3.55億元至3.56億元；凈利潤約為7400萬元至7600萬元。具體來看，一季度公司單個酒館的日均營業(yè)額為9000元，較2022年第一季度增長21%；同期，同店的單店日均營業(yè)額為1.12萬元，較2022年第一季度增長6%。同店指于2023年第一季度及2022年第一季度分別至少營業(yè)40天的酒館，即387家。
國金證券研報顯示，海倫司4、5月日銷數(shù)據(jù)預(yù)計低于1萬元/天、有所承壓，推測與二次感染增加、年輕消費者異地出游增多、靜默店重啟節(jié)奏較快等原因有關(guān)。根據(jù)國金數(shù)字未來Lab統(tǒng)計，截至6月1日，海倫司營業(yè)門店數(shù)480+、暫停營業(yè)門店250+。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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