來源：美股研究社 在輝
去年在風口浪尖起伏的生鮮電商迎來了一個“定調(diào)者”，叮咚買菜在經(jīng)過一年的戰(zhàn)略調(diào)整后，于Q4實現(xiàn)全面盈利。
北京時間2月13日美股盤前，叮咚買菜發(fā)布2022年Q4季度財務(wù)報告。財報顯示，其季度營收同比增長13.1%至62億元，關(guān)鍵是在Non-GAAP盈利基礎(chǔ)上，首次實現(xiàn)單季GAAP凈利潤轉(zhuǎn)正，以及全年正向經(jīng)營性現(xiàn)金流。對比去年破產(chǎn)、倒閉的生鮮電商平臺，叮咚買菜贏得了“淘汰賽”。
從行業(yè)視角看，盒馬年初內(nèi)部信顯示，其主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生也實現(xiàn)盈利，并強調(diào)2023年要實行全面精細化運營。生鮮電商經(jīng)過近兩年混戰(zhàn)后淘汰了大批參與者，恰似早年“百團大戰(zhàn)”的洗牌動作。從叮咚買菜的業(yè)績表現(xiàn)，以及現(xiàn)有生鮮電商平臺的發(fā)展策略看，生鮮電商已全面進入以盈利為導向、商品力建設(shè)為根基的成熟期。
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增收降本支撐利潤結(jié)構(gòu)化提升，盈利將成生鮮電商“及格線”
叮咚買菜錄得全年營收242.2億元，同比增長20.4%。2022年Q4，叮咚買菜的收入增長伴隨著明顯的成本下降，為利潤騰出了空間。盡管虧損率總體收窄，叮咚買菜2022年仍有8.07億元凈虧損，闖關(guān)還要繼續(xù)。
財報顯示，叮咚買菜的總運營成本和支出，從2021年同期的65.232億元下降5.6%至61.551億元。其中，關(guān)鍵的商品銷售成本為41.62億元，同比增長5%，但占總收入比例從72.3%下降到67.1%，毛利率則從27.7%提升到32.9%。
此外，叮咚買菜的銷售與營銷開支、總務(wù)與行政開支、產(chǎn)品研發(fā)開支分別為9110萬元、1.493億元和2.590億元，各自漲跌不一，但總體得到明顯控制。
由于較重的過程成本，生鮮一向是低毛利行業(yè)。所以，高毛利的優(yōu)勢顯而易見：叮咚買菜只要持有“克制”的商業(yè)態(tài)度和支出策略，實現(xiàn)盈利并不困難。而“克制”兩個字，正在幫助整個生鮮行業(yè)塑造商業(yè)模型。
去年至今，叮咚買菜關(guān)停了滁州、宣城、中山、珠海、天津、唐山、廈門等城市的業(yè)務(wù)，這節(jié)省了大量無效投入。早在2021年8月，叮咚買菜就將重點轉(zhuǎn)向“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)模”。
本季度，叮咚買菜的履約開支從2021年Q4的17.863億元同比下降16.4%，至14.936億元，而占總收入的比例則從32.6%大幅優(yōu)化到24.1%。叮咚買菜將其歸因于平均訂單價值的增加和一線履約效率的提高。
關(guān)于履約效率的提高，叮咚買菜甚至將其細化到了水電費層面：“在一年半之內(nèi)，一線配送人效提升了25%以上，一線倉內(nèi)人效提升了40%以上，水電費同比下降20%以上。”
此外，生鮮電商行業(yè)的有序收縮也讓平臺更謹慎地制定目前的發(fā)展策略。“嚴于律己”不僅是叮咚買菜業(yè)績好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵詞，也是整個生鮮行業(yè)的焦點。從目前的競爭態(tài)勢看，這些行為反倒讓行業(yè)迎來了曙光。
2022年以來，十薈團、橙心優(yōu)選關(guān)停，同城生活破產(chǎn)，每日優(yōu)鮮陷入風波，興盛優(yōu)選大面積撤退，京喜拼拼兩輪收縮后僅留下北京和鄭州業(yè)務(wù)，美團優(yōu)選轉(zhuǎn)型為“明日達超市”，盒馬大規(guī)模收縮盒馬鄰里、盒馬mini店，以清理庫存的盒馬奧萊取而代之。
海外，亞馬遜近期也在對旗下生鮮業(yè)務(wù)進行“撤城”，也就是開設(shè)于2020年疫情期間的Amazon Fresh。將近20家Amazon Fresh位于消費情況較好的加州，亞馬遜CFO布賴恩·奧爾薩夫斯基稱，關(guān)閉了一些“增長潛力低”的門店，暫停擴張以尋找適合消費者的產(chǎn)品。
盡管早期業(yè)界將這些行動視為生鮮電商擴張的失敗，但從盈利視角看，平臺活得更好了，給市場留下了更多想象空間。
叮咚創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在財報電話會議上表示：“經(jīng)過1年半的努力，在Non-GAAP標準下，我們已經(jīng)從IPO時季度虧損37.2%，大幅進步到盈利 1.9%。”2022Q4，叮咚買菜錄得GAAP凈利潤0.5億元，凈利率0.8%，Non-GAAP凈利潤1.16億元，兌現(xiàn)了其去年三季度時留下的盈利諾言。
目前，叮咚買菜約64.9億元的現(xiàn)金和短期投資，這也對應(yīng)著總和約61億元的應(yīng)付賬款和短期借款。好消息是，其現(xiàn)金流情況取得了明顯改善，Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流正向凈流入達6.8億元，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正�，F(xiàn)有運營狀態(tài)的健康度遠高于從前，并打破了前置倉模式無法賺錢的悲觀預(yù)言。
今年1月，盒馬也在內(nèi)部公開信中提到了盒馬鮮生實現(xiàn)盈利，并稱“2022年是盒馬新零售的成熟期”。叮咚買菜CSO俞樂在財報電話會議上表示，一季度“依然可以實現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈虧平衡，并非常有信心能在2023年的全年實現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈虧平衡”。
拼多多和美團的生鮮相關(guān)業(yè)務(wù)也在同時促進GMV增長與虧損率收窄，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利能力提升已經(jīng)是公司主體扭虧的主要動力。中金在報告中指出，拼多多毛利率逐漸回到推出買菜業(yè)務(wù)前，推測其買菜業(yè)務(wù)虧損已大幅收窄。
多方對比看，雖然業(yè)態(tài)各有差異，但經(jīng)過市場篩選的玩家已找到成熟道路，盈利或?qū)⒅饾u成為生鮮電商的“及格線”。
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