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布局A股核心資產(chǎn):誰會成為中國的沃爾瑪?

  蘇寧會否成為“中國沃爾瑪”?

  沃爾瑪在全國化擴(kuò)張的過程中,采用了“農(nóng)村包圍城市”的方法。每進(jìn)入一個州,它會選擇先在鄉(xiāng)鎮(zhèn)開店以規(guī)避當(dāng)?shù)鼐揞^的競爭,站穩(wěn)腳跟后向城市擴(kuò)張。

  對不同層次城市的覆蓋,也豐富了沃爾瑪?shù)木下業(yè)態(tài),沃爾瑪在線下涉及購物廣場、山姆會員店、社區(qū)店、折扣店、倉儲式超市等多個業(yè)態(tài)。

  沃爾瑪憑借高效的供應(yīng)鏈管理,及有效的費用控制實現(xiàn)了“天天平價”,依靠商品價格優(yōu)勢,沃爾瑪除在倉儲式超市業(yè)態(tài)中不敵好市多,其它業(yè)態(tài)的大小商家都被沃爾瑪攻陷。

  A股零售企業(yè)中,誰最有可能成為“中國沃爾瑪”?目前本土企業(yè)中,僅完成全國化布局的線下零售企業(yè)就屈指可數(shù),而能做到對線下零售業(yè)全業(yè)態(tài)覆蓋的目前只有蘇寧。

  先從全國化布局的角度看,截至2019年9月30日,蘇寧各類自營店面達(dá)3973家(不含家樂福),零售云加盟店達(dá)4131家。同樣完成全國線下布局的永輝超市,截至2019年6月30日,其主營業(yè)態(tài)超市僅791家,覆蓋密度遠(yuǎn)小于蘇寧。更不用說目前仍局限在山東地區(qū)的家家悅。

  再來看線下零售業(yè)態(tài)布局的情況。蘇寧是中國業(yè)態(tài)最全的線下零售巨頭,涉及購物中心、百貨商超、便利店,以及母嬰店、家電專賣店等各個業(yè)態(tài)。而永輝只在超市、便利店等業(yè)態(tài)有布局,其他業(yè)態(tài)并未涉及。

  所以,綜合來看,蘇寧是目前最有希望成為“中國沃爾瑪”的。不過,世界上沒有兩片完全相同的樹葉,未來的“中國沃爾瑪”一定不是純線下的,它需要更多創(chuàng)新,比如線上線下相結(jié)合的智慧零售。

  這方面,蘇寧也是最早布局,跑的最遠(yuǎn)的。蘇寧一直堅持線上線下的融合發(fā)展,這無疑使其具備了最大的優(yōu)勢。

  說完企業(yè)經(jīng)營層面,我們最后從股票投資角度來看一看。

  目前,A股零售板塊的估值中位數(shù)為23倍(PE,TTM,剔除虧損企業(yè)),而蘇寧的估值不到10倍,永輝達(dá)38倍,即使家家悅也有31倍。估值相差甚大,但無論營收、凈利潤還是凈資產(chǎn)收益率的增速來看,后兩者遠(yuǎn)不及蘇寧。

數(shù)據(jù)來源:Choice

  當(dāng)然,投資不是簡單的數(shù)學(xué)題。投資有兩個方向,一個是過去,一個是押注未來。

  過去是已知和確定的。貴州茅臺14年初不到10倍的PE,而它的業(yè)績從不曾下滑,只是增速放緩,隨便拉一只食品飲料股,都不是這樣的估值。因此,那時候投資茅臺,看的不是未來,而是過去的積累。但這種機(jī)會很少。

  押注未來,則像我們尋找“中國沃爾瑪”。未來具有不確定性,PE越高,意味著你押注的未來成分越多。這樣的壞處是,當(dāng)未來出現(xiàn)與你預(yù)期完全相反的結(jié)果時,你沒有給自己留有足夠的安全邊際。

  回過頭去看A股的零售板塊,確定性高且PE低的企業(yè)幾乎鳳毛麟角,蘇寧算一個。

  退一萬步來講,即便中國不能誕生與沃爾瑪媲美的國際巨頭,但沃爾瑪在美國零售市場5%的市占率,對比蘇寧的0.6%,市占率依然有很大提升空間。市占率提升,也會帶來更廣闊的想象空間。

 。▉碓矗鹤x懂財經(jīng)研究)

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