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蘇寧會否成為“中國沃爾瑪”？
沃爾瑪在全國化擴(kuò)張的過程中，采用了“農(nóng)村包圍城市”的方法。每進(jìn)入一個州，它會選擇先在鄉(xiāng)鎮(zhèn)開店以規(guī)避當(dāng)?shù)鼐揞^的競爭，站穩(wěn)腳跟后向城市擴(kuò)張。
對不同層次城市的覆蓋，也豐富了沃爾瑪?shù)木�下業(yè)態(tài)，沃爾瑪在線下涉及購物廣場、山姆會員店、社區(qū)店、折扣店、倉儲式超市等多個業(yè)態(tài)。
沃爾瑪憑借高效的供應(yīng)鏈管理，及有效的費用控制實現(xiàn)了“天天平價”，依靠商品價格優(yōu)勢，沃爾瑪除在倉儲式超市業(yè)態(tài)中不敵好市多，其它業(yè)態(tài)的大小商家都被沃爾瑪攻陷。
A股零售企業(yè)中，誰最有可能成為“中國沃爾瑪”？目前本土企業(yè)中，僅完成全國化布局的線下零售企業(yè)就屈指可數(shù)，而能做到對線下零售業(yè)全業(yè)態(tài)覆蓋的目前只有蘇寧。
先從全國化布局的角度看，截至2019年9月30日，蘇寧各類自營店面達(dá)3973家(不含家樂福)，零售云加盟店達(dá)4131家。同樣完成全國線下布局的永輝超市，截至2019年6月30日，其主營業(yè)態(tài)超市僅791家，覆蓋密度遠(yuǎn)小于蘇寧。更不用說目前仍局限在山東地區(qū)的家家悅。
再來看線下零售業(yè)態(tài)布局的情況。蘇寧是中國業(yè)態(tài)最全的線下零售巨頭，涉及購物中心、百貨商超、便利店，以及母嬰店、家電專賣店等各個業(yè)態(tài)。而永輝只在超市、便利店等業(yè)態(tài)有布局，其他業(yè)態(tài)并未涉及。
所以，綜合來看，蘇寧是目前最有希望成為“中國沃爾瑪”的。不過，世界上沒有兩片完全相同的樹葉，未來的“中國沃爾瑪”一定不是純線下的，它需要更多創(chuàng)新，比如線上線下相結(jié)合的智慧零售。
這方面，蘇寧也是最早布局，跑的最遠(yuǎn)的。蘇寧一直堅持線上線下的融合發(fā)展，這無疑使其具備了最大的優(yōu)勢。
說完企業(yè)經(jīng)營層面，我們最后從股票投資角度來看一看。
目前，A股零售板塊的估值中位數(shù)為23倍（PE,TTM,剔除虧損企業(yè)），而蘇寧的估值不到10倍，永輝達(dá)38倍，即使家家悅也有31倍。估值相差甚大，但無論營收、凈利潤還是凈資產(chǎn)收益率的增速來看，后兩者遠(yuǎn)不及蘇寧。
數(shù)據(jù)來源：Choice
當(dāng)然，投資不是簡單的數(shù)學(xué)題。投資有兩個方向，一個是過去，一個是押注未來。
過去是已知和確定的。貴州茅臺14年初不到10倍的PE，而它的業(yè)績從不曾下滑，只是增速放緩，隨便拉一只食品飲料股，都不是這樣的估值。因此，那時候投資茅臺，看的不是未來，而是過去的積累。但這種機(jī)會很少。
押注未來，則像我們尋找“中國沃爾瑪”。未來具有不確定性，PE越高，意味著你押注的未來成分越多。這樣的壞處是，當(dāng)未來出現(xiàn)與你預(yù)期完全相反的結(jié)果時，你沒有給自己留有足夠的安全邊際。
回過頭去看A股的零售板塊，確定性高且PE低的企業(yè)幾乎鳳毛麟角，蘇寧算一個。
退一萬步來講，即便中國不能誕生與沃爾瑪媲美的國際巨頭，但沃爾瑪在美國零售市場5%的市占率，對比蘇寧的0.6%，市占率依然有很大提升空間。市占率提升，也會帶來更廣闊的想象空間。
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