（2） 經(jīng)營現(xiàn)金流測算：
一次性資本支出之外，門店、材料、營銷成本則因隨著經(jīng)營活動的開展而即時變化，故而作為第三方難以具體統(tǒng)籌計算。好在我們只需測算2019-2021年間瑞幸的經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，通過對其經(jīng)營情況的把握，便可洞悉其該種類型成本的總體情況。
我們的經(jīng)營現(xiàn)金流估算過程基于如下經(jīng)營數(shù)據(jù)基礎：
店面數(shù)量：我們將瑞幸咖啡萬店戰(zhàn)略分解成三步：第一步，到2019年年底門店數(shù)為4500家；第二步，假設到2020年年底門店數(shù)為7250家；第三步，到2021年年底門店數(shù)達到10000家。
銷量：假設2019年、2020年及2021年日均銷售杯量增速延續(xù)歷史增速（即2018年Q1-2019年Q1間的增速），可得2019-2021年現(xiàn)煮飲料部分日均銷售杯量為317杯，其他食品（小食、茶、果飲等）日均銷售杯量為99件。
價格：維持瑞幸現(xiàn)有補貼定價政策不變。
管理與銷售費用占比：以2018Q1-2019Q1該兩項費用各自的營收占比、環(huán)比增速、平均環(huán)比增速為基準（見下圖）。
基于以上假設的測算出的單店收入與營業(yè)成本數(shù)據(jù)如下：
據(jù)此最終得出的2019-2021年預測利潤表如下：
通過上述計算，我們最終得出：瑞幸2019-2021年累計經(jīng)營虧損（無折舊）將達合計達到25億元。
可見，未來三年累計經(jīng)營虧損25億加上未來三年累計資本支出37億，現(xiàn)金流支出總計需要62億，超過賬面現(xiàn)金余額59億，理論上存在約3億元人民幣的缺口。
但在實際運營操作層面，對于理論上存在的數(shù)億現(xiàn)金流缺口，瑞幸掌握著多重調控彌合手段：包括適當提價、收窄補貼幅度、擴大產(chǎn)品品類以及咖啡機等重資產(chǎn)的融資租賃融資等。
故而通盤來說，瑞幸當前的現(xiàn)金儲備基本可以支撐其最終實現(xiàn)萬店戰(zhàn)略。
03 市值空間
【1】2021年營收規(guī)模有望達到100億元
經(jīng)過我們前文經(jīng)營現(xiàn)金流部分的估算，基于至2019年Q1的各項財務指標，在維持現(xiàn)有補貼定價政策前提下，至2021年末開設1萬家門店，瑞幸的營收規(guī)模有望達到101.9億元。
【2】咖啡提價21%可實現(xiàn)盈虧平衡
瑞幸咖啡產(chǎn)品強調“同品質高性價比”，其現(xiàn)磨咖啡產(chǎn)品劃線價（基本款）為24元/杯起，而其2018年的實際銷售均價為9.1元/杯。
以均價9.1元的價格達成萬店戰(zhàn)略，未來三年顯然是不賺錢的。
根據(jù)我們的測算，在各項成本保持不變的基礎上，如果瑞幸現(xiàn)磨咖啡（現(xiàn)煮飲料）單杯提價21%，即從當前的9.1元提升至11元，以單店平均每日售出317杯（以歷史增速推算出的2019-2021年現(xiàn)煮飲料部分日均銷售杯量）計，即可實現(xiàn)盈虧平衡。
【3】萬店戰(zhàn)略下的市值空間
當前中國市場知名品牌單杯現(xiàn)磨咖啡售價均在25元以上，單件（小食、茶、果飲）售價均在18元以上，這意味著瑞幸即便在未來幾年將售價提升50%或100%，仍有較強的價格競爭力。
對此我們在不考慮其他非主營收入及支出的前提下，簡單測算下其在當前9.1元/杯咖啡和當前7.3/件其他食品基礎上提價50%與100%，所將產(chǎn)生的經(jīng)營利潤，以及將對于市值產(chǎn)生怎樣的影響。
（1） 提價50%
咖啡提價50%至13.65元/杯，其他食品提價50%至11元/件，則2019年-2021年，預測瑞幸的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）將分別達到10.4億元、16.8億元和23億元（見下表）。
以星巴克的估值水平為基礎參照，以30倍P/EBITDA估值，則瑞幸2020年市值估算約504億元，2021年市值估算約690億元。
若鑒于其新興市場領先者地位并考慮到其后續(xù)成長空間，在此基礎上調20%估值，以36倍P/EBITDA估值，則瑞幸2020年市值估算約605億元，2021年市值估算約828億元。
（2）提價100%
提價100%至18.2元/杯，其他食品提價100%至14.6元/件，則2019年-2021年，預測瑞幸的EBITDA將分別達到26億元、41.8億元和57.7億元（見下表）。
以30倍P/EBITDA估值，則瑞幸2020年市值估算約1254億元，2021年市值估算約1731億元。
若以36倍市盈率（用P/EBITDA替代）估值，則瑞幸2020年市值估算約1504億元，2021年市值估算約2077億元。
以上，經(jīng)推演測算顯示，瑞幸咖啡當前的現(xiàn)金流余額，基本可以支撐其萬店戰(zhàn)略的最終落地。而在達到萬店規(guī)模后，如果其能實現(xiàn)提價100%的提價且為市場接受，當前市值44.7億美元（合計約311億元人民幣）有望翻升6倍至1700億至2000億元人民幣左右。
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