5月29日，瑞幸咖啡全球合作伙伴大會上，公司創(chuàng)始人、CEO錢治亞宣布，瑞幸咖啡將在2021年底建成10000家門店。
剛剛用時18個月完成“從0到1”并成功IPO，旋即向市場拋出“萬店戰(zhàn)略”，瑞幸的擴張速度令人咋舌。
瑞幸將為其萬店戰(zhàn)略付出怎樣成本，面臨怎樣挑戰(zhàn)；一萬家門店的建成對瑞幸而言意味著什么，又將對其市值產(chǎn)生怎樣影響？
就這些問題，我們進行了以下拆解。
01 萬店透視
截至2019年1季度，瑞幸咖啡全國門店總數(shù)為2370家。由于尚未掌握四五月份瑞幸新開店面數(shù)量，我們僅以一季度末為測算起始點。
這意味著從2019年4月至2021年12月的33個月內(nèi)，瑞幸為實現(xiàn)萬店戰(zhàn)略，將要以每月233家的開店速度，完成剩余7630家新店面的建設(shè)。
據(jù)瑞幸招股書顯示，新開店面主要涉及的成本維度包括：門店成本（包含員工工資），裝修成本、設(shè)備成本、材料成本以及營銷成本。
根據(jù)我們的粗略測算，瑞幸建設(shè)及運營1萬家門店所需耗費的成本大致如下：
【1】門店成本
2018年全年，瑞幸在全國22座城市布局門店達2073家。瑞幸的店型分為四種:旗艦店、悠享店、快取店和外賣廚房店。其中悠享店、快取店為主流，占比9成以上。
據(jù)招股書顯示，該2073家門店直接對應兩方面成本：“租金和其他運營成本（店面員工的工資）”及“開業(yè)前費用（新店開業(yè)前的租金）”。其中前者部分約為5.76億元；后者部分約為9800萬元，合計6.74億元。
據(jù)此可以計算得出，瑞幸單一門店平均成本約為：32.51萬/年。
需要指出的是，因為不同門店涉及的城市、地段、樓面位置、面積均不同，同時品牌影響力帶來的議價效應在不同時期亦不同，故而瑞幸的門店成本整體而言有望將在未來兩年內(nèi)持續(xù)下降。
【2】裝修成本
據(jù)招股書載，瑞幸單店的裝修成本平均為18.9萬元。
以此為基準，以2019年一季度末為起始點，其最終建成1萬家門店，涉及新增裝修費用為：
18.9萬元*（10000-2370）家=14.42億元。
【3】設(shè)備成本
以咖啡這一核心單品為基準，瑞幸涉及的硬件設(shè)備主要包括咖啡機、制冰機及冰柜等。
據(jù)招股書顯示，瑞幸每家門店設(shè)置2至3臺咖啡機，每臺成本價格為11.6萬元。以2019年一季度末為起始點，以每家門店平均2.5臺計，直至其開設(shè)第1萬家店，新增咖啡機總成本需要費用共計：
11.6萬*2.5臺*（10000-2370）家=22.13億元。
另，根據(jù)市場價格估算，制冰機成本約為6000元，冰柜成本約為4000元，以2019年一季度末為起始點，以每家門店平均各一臺計，直至其開設(shè)第1萬家店，新增制冰機及冰柜總成本需要費用共計：
（0.6+0.4）萬*（10000-2370）家=0.76億元。
以上，以2019年一季度末為起始點，未來瑞幸的硬件設(shè)備支出合計約為22.89億元。
【4】材料成本
材料成本主要包括制造咖啡等商品的原材料成本，以及倉儲和物流費用。
據(jù)瑞幸CEO錢治亞透露，一杯咖啡原材料的成本加上咖啡豆、牛奶、焦糖、杯子等全部算下來4塊錢到5塊錢，其中咖啡豆一塊錢。
以瑞幸2018年的材料費用數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，我們對瑞幸的原材料成本進行了更為細致的還原——
2018年賣出了9000萬杯飲料，其中現(xiàn)煮飲料7150萬杯，其他食品1850萬件；
已知現(xiàn)煮飲料（咖啡）原材料成本為4.2億，對應的單杯原材料成本約5.87元；其他食品（小食、茶及果飲）原材料成本為1.2億，對應單件原材料成本約為6.48元/件；包裝、倉儲、物流成本分別為4238萬、3278萬、4509萬，對應的各自單杯成本為0.47元/杯、0.36元/杯、0.50元/杯。
因此，現(xiàn)煮飲料單杯總材料成本經(jīng)計算為：7.2元/杯，其他食品（小食、茶及果飲）單杯總材料成本為7.9元/杯。
據(jù)此，單件材料成本均值：7.55元/件（杯）�？梢姡鹦业牟牧铣杀据^錢治亞所言仍有一定下降空間。
據(jù)錢治亞稱，至2019年底，在4500家門店基礎(chǔ)上，瑞幸的咖啡的杯量銷售數(shù)量將成為全國第一（原話為：到2019年年底，無論是在門店數(shù)量還是在杯量上瑞幸都將成為中國最大的咖啡連鎖企業(yè)）。
鑒于星巴克在中國市場每天咖啡銷量為100萬-120萬杯，這意味著瑞幸每家店面至少每天平均售出266杯以上，才能在總量上超越前者。而若以單店口徑推算，瑞幸每家店面每天則至少應平均售出300杯以上（星巴克門店數(shù)量更少，300杯為其單店均值）。
以300杯/每家每日為基準，以2018年材料成本為參照，其開設(shè)1萬家店，咖啡單品單日材料成本費用為：
300杯*7.55元*10000家=2265萬元。
換算為年度，則合計為：2265萬元*365天=82.67億元/年。
材料費用總額反映的是一家零售品牌的規(guī)模效應，市場份額越大議價力越強、采購成本將越低，故而瑞幸的上述材料成本只是一種靜態(tài)推演，實際上會在未來兩年有比較大的下行空間。
【5】營銷成本
營銷成本主要包括廣告費用、補貼費用以及銷售和營銷員工的工資支出。2018年度，瑞幸的營銷費用高達7.46億元，剔除免費產(chǎn)品贈送后的營銷費用為6.16億。
營銷成本是瑞幸2018年度所有成本支出中占比最大的一項，以6.16億元占比總營收的73.3%。很大程度上，這是一個新晉品牌從0到1用以引爆市場的必要開銷。
值得注意的是，隨著獲客成本從2018年的一季度人均103元，降至2019年一季度人均16.9元，瑞幸的營銷成本呈現(xiàn)直線下降之勢：從2018年一季度占比總營收的362%，到2019年一季度已下降至29%（一季度營銷費用為1.38億元），是所有成本項中下降幅最大的。
02 挑戰(zhàn)
顯而易見，巨額的成本費用，將在未來兩年半中，對瑞幸的現(xiàn)金流造成極大考驗。
【1】 賬面現(xiàn)金余額
截至5月22日IPO完成，瑞幸賬面現(xiàn)金余額大致如下：
IPO融資額約5.57億美元，約38億元人民幣；
4月18日，B+輪融資1.5億美元，約為10億元人民幣；
截止到3月31日披露的報表顯示，凈現(xiàn)金余額為11億元。
以上，瑞幸當前總現(xiàn)金余額至多不超過59億元（4、5月份現(xiàn)金消耗量不明）。
【2】未來資金使用情況
（1） 一次性資本支出：
基于前文成本測算可知，未來一個時期（至10000家店），瑞幸的一次性資本支出為：
裝修成本（14.42億元）+設(shè)備成本（22.89億元）=37.31億元。
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