所以接下來我們重點(diǎn)拆分火鍋底料這塊的收入，因?yàn)閺幕疱伒琢线@塊，其實(shí)側(cè)面可以反映出海底撈這么快擴(kuò)張，它每家店的生意有沒有想象中那么好。
從下圖這個(gè)數(shù)據(jù)可以看到，2018年上半年，頤海賣了19762噸火鍋底料給海底撈，海底撈2018年上半年的門店數(shù)目341家，那意味著每家門店每半年消耗57.95噸火鍋底料；同上原理得出，2017年上半年，每家門店每半年消耗77.31噸火鍋底料。（2017年上半年門店數(shù)203家）
從這上面的數(shù)據(jù)可以看到，2018年上半年，單店火鍋底料的消耗情況要比2017年上半年要差很多，同比下滑了25%。
繼續(xù)延申一下，2017年全年，頤海給海底撈供應(yīng)了31093噸火鍋底料，2017年海底撈的門店數(shù)273家，那么得出2017年每家門店每年消耗113噸火鍋底料；同理得出，2016年，每家門店每年消耗122噸火鍋底料（2016年176家門店）。
可以得出，海底撈2017年每家門店每年消耗火鍋底料同比下滑7.96%，而我們也知道，海底撈2017年開店速度已經(jīng)在擴(kuò)大了，新開門店是2016年的三倍多，2018年就更加了。
火鍋底料消耗少了，很直接地意味著，有某些火鍋店的生意在變差，又或者有些火鍋店的生意還沒跟上，畢竟新開的店很多。
然后我再來算一筆賬。
海底撈2017年每家門店每年消耗火鍋底料同比下滑7.96%，按照這個(gè)下滑的速度推算出2018年海底撈每家門店每年消耗的火鍋底料約為：105噸。
根據(jù)勾股數(shù)據(jù)提供的資料，截至2018年年底，海底撈的門店數(shù)是458家，意味著2018年全年這些門店消耗的火鍋底料大概是105噸X458家=48090噸。
按照2018年上半年，頤海賣給海底撈的火鍋底料價(jià)格是26.5元/kg，那么2018年全年為48090噸X26.5元=12.74億元，同比有46.27%的增幅。
46.27%的增幅，要撐起頤海國際57倍的估值，不是不可以，只是有些勉強(qiáng)。a股海天味業(yè)的估值也就不到50倍，雖說頤海增速更快，但估值不是只看增速，還有行業(yè)地位和商業(yè)模式。
雖然現(xiàn)在的頤海國際有生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料以及自加熱小火鍋，但是火鍋底料，尤其是關(guān)聯(lián)方這塊，依然是占比最高的，所以很直接地說，海底撈的發(fā)展直接影響著頤海國際。
那我們直接拿海底撈和海天味業(yè)來比較的話，首先是生意模式，海底撈的銷售半徑是有限制的，門店開在這，就只能吸收這一塊地盤的流量，而且開店的生意無論怎樣，成本支出是擺在那。但是海天味業(yè)就不同，它只要在一個(gè)地區(qū)建個(gè)工廠，就能把貨物銷售到全國各地，它的關(guān)鍵在于渠道，渠道打通了，那銷售半徑就要比海底撈這些大得多了。
所以，海天味業(yè)享受這個(gè)50倍的估值，我也覺得高了，更何況是海底撈的80多倍呢。
三、鋪上去VS鋪下來
我上面兩個(gè)部分的內(nèi)容，都是談海底撈的增速問題，可能有人會(huì)質(zhì)疑說，海底撈有的門店剛新開，在期內(nèi)還沒有帶來很高的營收或者是利潤，所以沖淡了整體的平均數(shù)。但是海底撈如果開店目標(biāo)在3000家的話，它未來肯定也是按照這個(gè)增速走的，也是每年都會(huì)有一百數(shù)十間新開的門店來沖淡平均表現(xiàn)。
另一方面，海底撈的擴(kuò)張策略是自上而下的，先從一二線城市開打，延至三四線城市，根據(jù)勾股數(shù)據(jù)提供的情況來看，海底撈的人均價(jià)格大概是115元/人。
這個(gè)人均價(jià)放在一二線城市來說，也不便宜，海底撈的定位也是偏高端的火鍋店。海底撈之前說未來門店要擴(kuò)張到3000家，這3000家肯定是要下沉到3、4線城市去的，那么問題來了，海底撈能不能鋪下去。
一、二線的人可能覺得人均百來塊吃頓飯很正常，但是對于三四線城市的人來說，百來塊吃頓飯那可不是常事。
而且一個(gè)火鍋店能夠覆蓋的范圍是有限的，吸引的流量范圍也是有限的，總不能指望每個(gè)人都愿意為吃個(gè)火鍋驅(qū)車十多公里吧？能指望的，也就是那個(gè)范圍的消費(fèi)者，而這個(gè)價(jià)格也決定著范圍內(nèi)的消費(fèi)者能消費(fèi)的頻率。
海底撈和呷哺呷哺的差別就是，海底撈是往下鋪開，呷哺呷哺是往上打。這樣的差別就好比周黑鴨和絕味。
周黑鴨、絕味的消費(fèi)者一般都是年輕人，而相比于絕味，周黑鴨的客單價(jià)就十分高，2018年上半年去到65.83元，去年同期是62.13元，絕味的客單價(jià)也就30來塊。這樣的客單價(jià)也就意味著周黑鴨的定位是偏高端的，而事實(shí)上也是，周黑鴨的門店一般都開在一二線城市。
早期的時(shí)候，周黑鴨規(guī)模還不大，可以收割這個(gè)群體中處于頭部的消費(fèi)者。但是這個(gè)群體收割完之后，繼續(xù)鋪門店，剩下的消費(fèi)者的錢包卻跟不上，尤其是鋪到三四線的時(shí)候。
我自己就是一個(gè)很好的例子，上班之前得益于六個(gè)錢包的滋潤，我每次去高鐵都是吃周黑鴨的，上班之后，捉襟見肘的生活，我把周黑鴨換成了絕味，其實(shí)絕味并不比周黑鴨差很多，而且現(xiàn)在開在高鐵站的絕味已經(jīng)不再是路邊那些散裝的，包裝跟周黑鴨一樣是鎖鮮裝，也配有手套，還給一大包紙巾，而且種類很豐富，小郡肝，鴨腸啥都有。
同理，不是說海底撈不好，而是這個(gè)速度往下鋪的話，你鋪得起，消費(fèi)者的錢包未必跟得上，最后轉(zhuǎn)到上面的就是成本。
本來每年三十家的速度真的很合理，回顧海底撈過去的營收就知道了，扎扎實(shí)實(shí)地賺著錢，強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，強(qiáng)大的品牌，如今海底撈的總體營收看著是增長很速度的，但是算下來，平均每家店鋪賺的錢卻沒有以前多了，而且越來越少。資本的進(jìn)場讓一切都變得追求速度，加速旋轉(zhuǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)最后打起的卻是一團(tuán)泡沫。
四、結(jié)語
海底撈是一家好公司肯定是毋庸置疑的，張勇憑著一無所有能夠走到今天啥都有，他也是一個(gè)出色的企業(yè)家。但是，好的公司也要有一個(gè)好的價(jià)格。
在二級(jí)市場里，能賺的錢，有且只有兩種：
1.企業(yè)成長帶來的錢
2.博弈
以海底撈目前這個(gè)估值來看，它的增速要油門踩到上太空才能支撐起這個(gè)估值，所以未來的成長明顯是打滿了。
而博弈來的錢，本質(zhì)上是財(cái)富轉(zhuǎn)移，不論你是用技術(shù)分析來博弈，還是用情緒來博弈，做的都是財(cái)富轉(zhuǎn)移的事情，本質(zhì)上你都是把賣給你股票的人的財(cái)富部分轉(zhuǎn)移到了你手里，那你怎么能夠保準(zhǔn)自己不是那個(gè)傻瓜呢？
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