對(duì)于尚處試水階段的大中華區(qū)而言，這場(chǎng)“抵制”的結(jié)果，更有可能是山寨倒閉與市場(chǎng)出清。但想殺死那只加拿大鵝？對(duì)不起，在座的各位暫時(shí)沒(méi)人可以。
一、從多倫多到全世界
‘We are not afraid to be sold-out’。這是一個(gè)月前，自1997年以來(lái)就擔(dān)任加拿大鵝CEO 的Dani Reiss 在2019財(cái)年二季度電話會(huì)上，面對(duì)庫(kù)存質(zhì)疑時(shí)的霸氣回應(yīng)。
誕生于1957年的加拿大鵝，從多倫多的一家小作坊成長(zhǎng)為世界級(jí)奢侈服裝品牌，憑借的是北極科考人員的品質(zhì)認(rèn)證、眾多明星政客的帶貨加持與‘Made in Canada’的產(chǎn)地好感。2017年初上市，估值從上市第一天起就被質(zhì)疑，但無(wú)礙這只鵝一年多身價(jià)膨脹近五倍，成為多倫多交易所排行第二的當(dāng)紅辣子雞。
2016年10月，多倫多Yorkdale，筆者有幸現(xiàn)場(chǎng)領(lǐng)教了加拿大鵝全球首家旗艦店的排隊(duì)盛況。彼時(shí)，在加拿大留學(xué)生群體中，并不便宜（平均900-1000刀/件）的加拿大鵝Parka，幾乎成為人手一件的標(biāo)配。
現(xiàn)在看來(lái)，排隊(duì)者們熱情，除了轉(zhuǎn)化為了上市后一年數(shù)倍的股價(jià)增長(zhǎng)以外，還成就了這只鵝飄洋過(guò)海的擴(kuò)張雄心。5月，加拿大鵝正式宣布大中華區(qū)計(jì)劃；9月，進(jìn)駐天貓；10月，香港IFC開(kāi)設(shè)精品店。11月的三里屯快閃過(guò)后，北京旗艦店也計(jì)劃在年內(nèi)開(kāi)幕。這家店的鄰居們，將是一水的奢侈品牌：Versace，Roberto Cavalli，Balmain與來(lái)自歐陸的死對(duì)頭Moncler。
異口同聲的“消費(fèi)降級(jí)”中，中國(guó)的奢侈品銷(xiāo)售今年預(yù)計(jì)仍將上揚(yáng)18%。盡管統(tǒng)計(jì)口徑各有不同，2025年前，對(duì)中國(guó)買(mǎi)家奢侈品消費(fèi)能力的最保守估計(jì)，也接近五成。這也是為何Dani Reiss在加拿大鵝北京三里屯快閃店現(xiàn)身時(shí)，直言中國(guó)市場(chǎng)存在‘Massive Opportunity’（巨大機(jī)會(huì)）的直接原因。
世界第二大經(jīng)濟(jì)體的“所謂消費(fèi)降級(jí)”可能與加拿大鵝無(wú)關(guān)，但在因疑似動(dòng)物虐待問(wèn)題與來(lái)自動(dòng)物保護(hù)協(xié)會(huì)的“死亡威脅”斡旋多年之后，如今的加拿大鵝，看上去正在被另一場(chǎng)外部風(fēng)波所裹挾。
這一次，這只當(dāng)紅的大鵝，還能平安過(guò)冬嗎？
二、鵝與兩名成年男子
傳說(shuō)中，加拿大鵝翼展可達(dá)兩米，戰(zhàn)斗力相當(dāng)于兩名成年男子。而對(duì)以如此彪悍物種命名的上市公司而言，其戰(zhàn)斗力同樣可以用兩家“成年公司”進(jìn)行毛估：來(lái)自歐陸的奢侈羽絨品牌Moncler以及同樣來(lái)自加拿大的時(shí)尚瑜伽品牌Lululemon。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Thomson Reuters，公司財(cái)報(bào)，創(chuàng)見(jiàn)研究
估值方面，無(wú)論從PE/PB還是市銷(xiāo)率、市現(xiàn)率角度而言，加拿大鵝都是與Moncler與Lululemon完全不同的“新物種”，高于80的市盈率已經(jīng)可以與早期科技公司相匹敵，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)其的估值邏輯遠(yuǎn)非一般奢侈品或紡服公司可比。而較兩家“成年公司”兩倍的市現(xiàn)率，也說(shuō)明加拿大鵝的高估值下，經(jīng)營(yíng)壓力正在逐步累積。如此看來(lái)，股價(jià)偶有閃崩，也是一種壓力釋放。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Thomson Reuters，公司財(cái)報(bào)，創(chuàng)見(jiàn)研究
成長(zhǎng)性方面，加拿大鵝高估值的理由盡顯：營(yíng)收同比增長(zhǎng)碾壓Moncler，每股收益同比增長(zhǎng)“天空才是極限”。唯一美中不足的，是由于銷(xiāo)售季節(jié)性過(guò)強(qiáng)，造成非冬三季的成長(zhǎng)指標(biāo)波動(dòng)較大。因此在非冬季產(chǎn)品線成熟之前，通過(guò)年報(bào)審視，可能才是對(duì)加拿大鵝高成長(zhǎng)性更為公正的評(píng)判。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Thomson Reuters，公司財(cái)報(bào)，創(chuàng)見(jiàn)研究
分別選取市現(xiàn)率與營(yíng)收同比作為估值與成長(zhǎng)的代表性坐標(biāo)，相較于競(jìng)品Moncler與老鄉(xiāng)Lululemon，加拿大鵝“高估值+高成長(zhǎng)”的特點(diǎn)一目了然。具體反映在股價(jià)運(yùn)行上，即為區(qū)別于奢侈品、紡服股，而與科技股更為近似的高波動(dòng)性。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Thomson Reuters，公司財(cái)報(bào)，創(chuàng)見(jiàn)研究
盈利能力方面，Moncler一雪前恥，展現(xiàn)了老牌奢侈品的擔(dān)當(dāng)，而加拿大鵝則與服裝屬性更強(qiáng)的Lululemon更為趨同。由此可見(jiàn)，即使被廣泛賦予“輕奢”概念，今天的加拿大鵝，本質(zhì)上仍是一家服裝公司。當(dāng)然，隨著直營(yíng)端口占比的不斷上升與線上線下渠道整合的逐步完善，加拿大鵝的盈利能力有望在未來(lái)再上臺(tái)階。
三、三叉戟與雙引擎
支撐高估值的，是加拿大鵝匪夷所思的成長(zhǎng)性；而支撐高成長(zhǎng)的，則是加拿大鵝“三叉戟”與“雙引擎”相輔相成的成長(zhǎng)戰(zhàn)略——如果海王的三叉戟是制霸七海的定海神針，那么加拿大鵝的三叉戟輻射的就是北緯37度以北的廣袤大陸。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，創(chuàng)見(jiàn)研究
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