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從現(xiàn)金流角度看,大陸便利店能復(fù)制臺(tái)灣全家模式么?

  我國便利店行業(yè)一直呈冰火兩重天之勢,一方面隨著消費(fèi)升級(jí)以及部分地方的行政命令(如北京的封墻打洞),便利店行業(yè)大熱,不僅有創(chuàng)業(yè)型猩便利、便利蜂前來掘進(jìn),如蘇寧這般線下家電連鎖店也推出蘇寧小店殺入市場;而另一方面,從去年以來,行業(yè)也層出不窮傳出種種悲觀情緒,如鄰家便利店失敗,全時(shí)由于母公司問題也遭遇極大的壓力,猩便利為代表的創(chuàng)業(yè)公司也頻頻傳出負(fù)面聲音。

  便利店行業(yè)表面的糾結(jié)究竟緣何而起,中國便利店產(chǎn)業(yè)的發(fā)展究竟又遇到了何種的問題是我們最為關(guān)心的。

  對(duì)標(biāo)全家,便利店的高成本低收益

  以711和全家為代表的日系便利店一直是行業(yè)學(xué)習(xí)的榜樣,其主要優(yōu)勢為:

  1.開創(chuàng)了便利店集零售、食品和服務(wù)為一體的模式,便利店更近似社區(qū)服務(wù)中心,前往臺(tái)灣地區(qū)或日本的游客對(duì)當(dāng)?shù)乇憷晡幕澆唤^口;

  2.在擴(kuò)張模式中,采取了強(qiáng)加盟模式,雖根據(jù)出資大小有特許加盟和委托加盟兩種模式,但官方對(duì)加盟店是強(qiáng)管理模式,從供應(yīng)鏈到定價(jià),再到裝修和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn),都是由官方確定,加盟商相當(dāng)于有限責(zé)任合伙人。

  我們認(rèn)真研讀了臺(tái)灣全時(shí)的2017年度財(cái)報(bào),發(fā)現(xiàn)這家已經(jīng)成熟運(yùn)營的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)具有以下特點(diǎn):

  1.高毛利低成長

  臺(tái)灣全家便利成立于1988年,1997年進(jìn)入快速擴(kuò)張期,彼時(shí)開店速度保持在3年500家,近年擴(kuò)張速度變緩,2017年凈增門店97家。

  2017年全家毛利率為38%,這是一個(gè)比較高的數(shù)據(jù),我們此前采訪了好鄰居便利店管理者,并從行業(yè)其他從業(yè)者中得到北京地區(qū)便利店的毛利大概在30%左右,略低臺(tái)灣全家。但全家刨除營業(yè)費(fèi)用后的營業(yè)利潤率為2%,其中推銷成本對(duì)主營業(yè)務(wù)收入的占比高達(dá)33%。

  即便是具有一定市場話語權(quán),且對(duì)供應(yīng)鏈有一定話語權(quán),由于臺(tái)灣地區(qū)便利店行業(yè)的充分競爭,全家仍然要在營銷方面花掉大量成本,大大降低了盈利能力。

  在財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)上,全家將“加盟收入”統(tǒng)計(jì)在“其他收入”會(huì)計(jì)目錄下,我們也可以將主營業(yè)務(wù)收入視為門店銷貨收入,統(tǒng)計(jì)計(jì)算2017年單店日銷售額為56000元新臺(tái)幣(折合人民幣12000元),根據(jù)官方信息,2017年單店?duì)I業(yè)額增速為3%。

  在一個(gè)市場飽和度較高的臺(tái)灣地區(qū),全家一方面有規(guī)模優(yōu)勢維持高毛利,但又要保持穩(wěn)定開店速度,兼顧營銷,又調(diào)低了凈利潤率,即便加大了生鮮產(chǎn)品的比例,改善門店運(yùn)營狀況,單門店增長也已經(jīng)進(jìn)入了瓶頸期。

  2.門店擴(kuò)張對(duì)現(xiàn)金流的壓力

  相比于比較成熟的臺(tái)灣市場,大陸便利店行業(yè)正是方興未艾,所有便利店都卯足勁擴(kuò)張,僅北京地區(qū),動(dòng)輒打出“一年開店幾百上千家”口號(hào)的品牌比比皆是,堪稱行業(yè)大躍進(jìn)階段。

  當(dāng)然,快速開店也會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的現(xiàn)金流問題,無論是前一段時(shí)間倒下的鄰家亦或是剛剛遇到問題的全時(shí),雖然誘因是母公司遇到現(xiàn)金流問題,但也與門店的快速擴(kuò)張有著密切關(guān)系。

  我們也仔細(xì)查閱了全家的的運(yùn)營數(shù)據(jù),在已經(jīng)趨于穩(wěn)定的市場中,該企業(yè)是面臨何等壓力。

  2016年和2017年,取得不動(dòng)產(chǎn)、廠房、設(shè)備的現(xiàn)金流使用量分別為34億新臺(tái)幣和20億新臺(tái)幣,分別占當(dāng)年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額的103.2%和103.9%(處置不動(dòng)產(chǎn)也換來現(xiàn)金流入,出現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)流出大于投資總流出現(xiàn)象),也即,門店擴(kuò)張是投資現(xiàn)金流的最主要流出方向。

  那么,這是否會(huì)帶來企業(yè)的運(yùn)營壓力呢?

  我們可看到,2017年?duì)I業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流流入量為44億,其中應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款為代表的流動(dòng)負(fù)債共產(chǎn)生18.5億流入量,占運(yùn)營產(chǎn)生現(xiàn)金流的42%,在2018年第二季度,全家負(fù)債率達(dá)到90.1%,換言之,全家屬于典型的高負(fù)債換來自由現(xiàn)金流再進(jìn)行投資擴(kuò)張的企業(yè)。

  與此同時(shí)我們也測算了全家流動(dòng)負(fù)債周期,與供應(yīng)商之間的應(yīng)付賬款的償付周期大概在69天左右,應(yīng)收賬款規(guī)模不大,2017年為8.2億,我們通過財(cái)務(wù)模型,估算應(yīng)收賬款賬期為7.5天,并同時(shí)測算,庫存周轉(zhuǎn)周期在30天左右。

  根據(jù)現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)公式,2017年全家的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期為-31.5天。

  這意味著,具有極大議價(jià)能力的全家,完全可以依靠上下游供應(yīng)鏈商家實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的正常周轉(zhuǎn),雖然企業(yè)擴(kuò)張帶來一定現(xiàn)金流壓力,但由于已有較大基礎(chǔ)規(guī)模,且擴(kuò)張已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)期,并未給企業(yè)經(jīng)營帶來太大負(fù)擔(dān)。

  大陸便利店市場能復(fù)制全家模式么?

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