(數(shù)據(jù)來源：wind終端、公司財報)
江南布衣的ROE及ROIC組合表現(xiàn)較一般，僅在2015年度ROIC超越了ROE，且原因還是其凈資產(chǎn)過低而不是息稅后利潤變高。不過，考慮到服裝行業(yè)的高毛利低凈利的特性，隨著江南布衣資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，其ROIC難保持高水平也是情理之中，所幸ROE及ROIC這兩個指標(biāo)的差距在縮小，并且開始保持穩(wěn)定。
如何維持業(yè)績增長?
在未來，江南布衣能否維持財務(wù)指標(biāo)“漂亮”地增長?
設(shè)計師品牌一直以來難進(jìn)入主流市場，而江南布衣卻做的風(fēng)生水起。
得益于消費升級，這一場景下的年輕人不再一味追求大牌，她們更喜歡獨立設(shè)計師品牌，以此滿足個性化的需求。而這也給江南布衣的業(yè)績帶來可持續(xù)的發(fā)展：
1.品牌生命周期可持續(xù)
江南布衣于1994年在杭州成立，逐漸發(fā)展成為國內(nèi)設(shè)計師品牌龍頭企業(yè)。公司目前形成了女裝、男裝、童裝和家居用品四大塊業(yè)務(wù)，擁有JNBY、速寫等六個品牌。
江南布衣旗下的品牌設(shè)計更強調(diào)“單一定位”，將每一個品牌定位在某個細(xì)分市場，而不是用一個品牌來服務(wù)不同細(xì)分化的需求。
江南布衣管理層曾解釋過，公司不用現(xiàn)有的品牌去擴(kuò)大年齡層范圍，而是用新的設(shè)計定位去看新的一個市場。
這相當(dāng)于每碰到一個細(xì)分化市場的需求，江南布衣就會多推出一個品牌。江南布衣也表示，將會通過不斷內(nèi)部孵化或并購新品牌來形成一個收入增長接力棒。
這么做的意義在于，當(dāng)年輕化的消費轉(zhuǎn)向出現(xiàn)時，江南布衣可以迅速推出相對于的品牌，而不需要進(jìn)行整體轉(zhuǎn)型。品牌的生命周期也將會一直延續(xù)。
2.消費者購買周期可持續(xù)
江南布衣CFO Frank Zhu曾說過，“忠實的粉絲就是JNBY最大的無形資產(chǎn)”。
江南布衣的客戶年齡結(jié)構(gòu)從十幾歲涵蓋到七十幾歲，其客戶忠實到了什么程度呢?據(jù)江南布衣最新公布的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，在其23.32億的總收入中，會員就貢獻(xiàn)了14.6個億。
根據(jù)時尚頭條網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，其女裝JNBY在微信平臺粉絲數(shù)量連續(xù)2年在國內(nèi)女裝中排行第一。
JNBY粉絲們的年齡在25-40歲階段，目前，這一階段的女性逐步進(jìn)入到“媽媽”這一角色，而她們也會將消費習(xí)慣代入到“另一半”和孩子的身上，并產(chǎn)生對男裝和童裝的需求。而當(dāng)服裝層面可以基本被滿足時，延伸出家居品牌JNBY HOME的概念就變成了理所當(dāng)然。
所以，隨著江南布衣忠實消費群體年齡的增長，其購買的周期也將延續(xù)。分析人士認(rèn)為，鑒于公司超過120萬個會員賬戶的龐大會員基礎(chǔ)，相信未來可透過品牌間的交叉銷售取得持續(xù)發(fā)展。
3.收入增長可持續(xù)
由于不用請明星代言，江南布衣的營銷支出占比非常低，這就保證了其擁有持續(xù)高于行業(yè)的凈利率。
此外，目前消費升級正向三四線城市傳導(dǎo)，江南布衣作為國內(nèi)首屈一指的設(shè)計師服裝品牌，擁有9.6%市場份額，其營業(yè)收入或?qū)⒃谙M升級的浪潮中持續(xù)增加。
結(jié)語
如此看來，江南布衣的業(yè)績增長水平非常誘人，那用多少倍估值來衡量比較合適?
用ROE分析企業(yè)時，更傾向于用ROE/PB指標(biāo)來分析估值，以此用來衡量投資收益率，即一塊錢的投入能產(chǎn)生多少的凈利潤。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日收盤，服裝紡織行業(yè)的平均ROE/PB值為1.66，而江南布衣的ROE/PB值為4.69，可以說是非常低估了。
綜上，對江南布衣來說，2月份里那10個交易日50%的漲幅，或許只是個開始。
�。▉碓矗悍b新聞網(wǎng) 作者: 搜狐-港股挖掘機(jī)）
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