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交易價(jià)格過(guò)高?
一個(gè)國(guó)美，也讓上市公司付出了112.68億港元的交易總對(duì)價(jià)。
這其中包括22億港元的現(xiàn)金，每股1.39港元的62億元新股，以及行權(quán)價(jià)格為2.15港元的25億股認(rèn)股權(quán)證。
更重要的是，大股東及一致行動(dòng)人在發(fā)行新股后，持股約從32.43%大幅提升為50.52%，而在發(fā)行新股并完全行使認(rèn)股權(quán)證后，這個(gè)數(shù)字進(jìn)一步提升至 55.34%。
但麥格理等投行認(rèn)為這個(gè)估值有些過(guò)高。
有分析稱(chēng)，按照非上市門(mén)店2014年全年凈利潤(rùn)2.85億人民幣來(lái)看，此次收購(gòu)作價(jià)相當(dāng)于去年市盈率的32倍。而國(guó)美電器的歷史平均市盈率約為16倍。
值得注意的是，非上市公司門(mén)店數(shù)量將近上市公司的51%，但銷(xiāo)售收入?yún)s只有上市公司的將近35%。
方巍對(duì)記者表示，估值要看長(zhǎng)遠(yuǎn)。目標(biāo)公司所覆蓋的地區(qū)例如河南、浙江，都是在國(guó)家政策扶持的地帶和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)，以及高速增長(zhǎng)的二三線市場(chǎng)，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>
國(guó)美提供的數(shù)據(jù)顯示，非上市門(mén)店在二級(jí)市場(chǎng)布局要相對(duì)優(yōu)于上市公司。
在578家非上市門(mén)店中，位于二級(jí)市場(chǎng)的有297家，占比超過(guò)51%。在2014年新開(kāi)的95家門(mén)店中，位于二級(jí)市場(chǎng)的門(mén)店多達(dá)56家。
而上市公司的門(mén)店則多集中在北上廣深等一級(jí)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示其位于一級(jí)市場(chǎng)的門(mén)店有688家，超過(guò)總數(shù)量的60%。
同時(shí)，非上市門(mén)店在2014年取得的18.8%的毛利率也略高于上市公司。
此外，方巍還對(duì)記者表示，綜合考慮雙方的銷(xiāo)售比例、門(mén)店比例、盈利比例等數(shù)據(jù)，非上市門(mén)店與上市公司大致為35∶65的比例。綜合當(dāng)前國(guó)美電器220億港元左右的市值，因此給出了非上市門(mén)店112.68億港元的估值。
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