紅商網(wǎng)訊：3月7日，香港新股市場(chǎng)繼續(xù)轉(zhuǎn)冷，主題公園運(yùn)營(yíng)商海昌控股孖展“抽飛”加劇，認(rèn)購(gòu)額由此前的53.5億港元暴減96%至2.32億港元。
對(duì)于此次上市，海昌控股此前頗為高調(diào)，近日也披露了赴港上市招股書，亦獲得了市場(chǎng)青睞，計(jì)劃以超過80倍的市盈率發(fā)行。這一市盈率遠(yuǎn)超首創(chuàng)“旅游+地產(chǎn)”模式的華僑城。
160%的凈負(fù)債率一夜間將海昌控股推到了輿論的中心，高負(fù)債質(zhì)疑聲不絕。翻閱海昌控投招股說明書來看，從2010年至今的4年內(nèi)，海昌控股每年的總營(yíng)業(yè)收入一直未能突破10億元，但目前其手中卻握有高達(dá)150億元的旅游地產(chǎn)投資項(xiàng)目，且如箭在弦。
市場(chǎng)分析認(rèn)為，海昌控股上市與其資金緊張有關(guān)。另外，80倍的市盈率有過度高估之嫌，后市發(fā)展不明。
高市盈率的尷尬
2月28日，海昌控股開始公開招股，計(jì)劃全球發(fā)售10億股股份，其中90%作為國(guó)際配售，10%在港公開發(fā)售，招股價(jià)介于2.18～2.68港元，集資21.8億～26.8億港元。融資所得50%用作發(fā)展上海海昌極地海洋世界，40%用作發(fā)展三亞海棠灣夢(mèng)幻世界，10%作營(yíng)運(yùn)資金。
海昌控股行政總裁王旭光在2月27日香港舉行的新股記者會(huì)上表示：“內(nèi)地旅游業(yè)正由選擇性消費(fèi)邁入大眾消費(fèi)，迎來高速增長(zhǎng)的爆發(fā)期，成長(zhǎng)性是我們的獨(dú)到亮點(diǎn)。”據(jù)招股書顯示，如果按照2.68港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為人民幣0.75元，由此計(jì)算發(fā)行后市凈率約2.8倍，預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值107.2億港元。承銷商巴黎銀行和美銀美林把擁有大量地產(chǎn)業(yè)務(wù)的海昌控股包裝成了主題公園的獨(dú)特概念股，并以超過80倍的市盈率發(fā)行。
協(xié)縱國(guó)際創(chuàng)始合伙人黃立沖認(rèn)為，由于海昌控股持有物業(yè)較多，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，回報(bào)率低下，所以出現(xiàn)了80倍高的市盈率。這并不代表海昌控股賣得很貴，只能說明海昌控股過去的產(chǎn)出率不高。預(yù)計(jì)等到發(fā)行時(shí)物業(yè)重估價(jià)值打折比較嚴(yán)重，可能會(huì)打到五折以上，認(rèn)購(gòu)是有一定挑戰(zhàn)的，后市表現(xiàn)恐怕不會(huì)很好。
果然，海昌控股于2月28日招股首日孖展借出53.5億元，即公開發(fā)售獲超額認(rèn)購(gòu)近19倍。有市場(chǎng)消息稱其國(guó)際配售已獲足額認(rèn)購(gòu)。但到3月7日，孖展認(rèn)購(gòu)額暴降96%，由53.5億港元降至約2.32億港元，公開發(fā)售超購(gòu)倍數(shù)由近19倍大降至0.7倍。
永豐金融分析稱，海昌控股利用主題公園與配套商用物業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，預(yù)測(cè)市盈率約83倍至102.1倍，不過由于將在2014年年底前完成收購(gòu)兩個(gè)新的主題公園，為集團(tuán)帶來新的收入來源，市盈率未來或大幅下降。由于海昌控股為首只主題公園股，概念獨(dú)特，加上內(nèi)地旅游市場(chǎng)可望維持?jǐn)U張的趨勢(shì)，預(yù)期內(nèi)地最大海洋公園運(yùn)營(yíng)商海昌控股掛牌后將備受追捧。
中投顧問咨詢總監(jiān)丁偉奇認(rèn)為，80倍市盈率意味著海昌控股發(fā)行價(jià)虛高。從過去的業(yè)績(jī)來看，其股價(jià)有被高估的嫌疑。80倍的市盈率主要靠其概念支撐，因?yàn)槟壳爸黝}公園概念在資本市場(chǎng)炒作較火，使投資者形成較好的預(yù)期。近4年內(nèi)海昌的總營(yíng)業(yè)收入都一直未能突破10億元，而且其財(cái)務(wù)杠桿比率較高，近兩年都在150%以上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。
高負(fù)債困擾
中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)報(bào)記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，海昌控股主要開發(fā)及營(yíng)運(yùn)中國(guó)的主題公園及其配套物業(yè)，現(xiàn)已在大連、青島、天津、煙臺(tái)、武漢及成都等地經(jīng)營(yíng)6個(gè)海洋主題公園，主要資產(chǎn)包括超過4萬只海洋和極地動(dòng)物。按2012年入園人次計(jì)算，海昌控股是中國(guó)最大的海洋主題公園運(yùn)營(yíng)商，當(dāng)年入園游客達(dá)940萬。
另悉，作為重組的一部分，海昌控股將于2014年年底前完成收購(gòu)新增主題公園大連發(fā)現(xiàn)王國(guó)和重慶加勒比海水世界。
“海昌控股此次上市融來的大筆資金就是為了解上海和三亞兩大項(xiàng)目的燃眉之急，這兩個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資150億元，這對(duì)于每年?duì)I業(yè)收入不到10億元，負(fù)債率居高不下的海昌控股而言，不是個(gè)小數(shù)目。”據(jù)接近海昌控股的內(nèi)部人士透露，由于海昌控股主打極地海洋公園的招牌，除運(yùn)營(yíng)主題公園外還開發(fā)運(yùn)營(yíng)公園周邊配套商業(yè)地產(chǎn)，與華僑城“旅游+地產(chǎn)”的模式大同小異，公園業(yè)務(wù)及商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別占總收入的80%和20%，后續(xù)現(xiàn)金流穩(wěn)定。
由海昌集團(tuán)投資的上海海昌極地海洋世界項(xiàng)目在2010年12月29日與當(dāng)?shù)卣灱s，總投資達(dá)100億元，建成后該項(xiàng)目將成為全球最大的極地主題樂園，另外包括配套旅游商業(yè)服務(wù)設(shè)施、主題酒店和住宅等。同年簽約的還包括三亞海棠灣夢(mèng)幻世界，海昌集團(tuán)將投資52億元在三亞打造一個(gè)大型海洋主題公園項(xiàng)目。
不過，上述兩地政府均未根據(jù)投資協(xié)議中的時(shí)間表出售土地，致使項(xiàng)目延期。對(duì)此，海昌控股管理層解釋稱公司已于1月就旅游相關(guān)的項(xiàng)目土地，與三亞市政府簽訂租賃合約，并預(yù)計(jì)政府會(huì)在今年分階段宣布商用物業(yè)的出售程序。至于上海土地延誤是由于土地屬于自貿(mào)區(qū)范圍，審批需時(shí)較長(zhǎng)，相信項(xiàng)目獲政府支持。
從簽協(xié)議至今的4年里，海昌控股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡。據(jù)其招股說明書報(bào)表顯示，從2010年到2013年9月30日，海昌控股每年分別實(shí)現(xiàn)總收入分別為7.99億元、6.83億元、8.89億元和7.79億元。每年分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約為1.8億元、0.4億元、0.7億元和1.04億元。公司凈債務(wù)權(quán)益比率分別為95.5%、261.1%、154.1%和160.8%。共2頁 [1] [2] 下一頁
海昌控股昨日在港上市 系國(guó)內(nèi)首只主題公園概念股
內(nèi)地主題公園運(yùn)營(yíng)商海昌控股赴港IPO 擬集資26.8億港元
海昌潤(rùn)眼液涉嫌冒充消毒產(chǎn)品
天津海昌天津極地海洋世界德式主題商業(yè)街正式竣工
海昌潤(rùn)眼液涉嫌冒充消毒產(chǎn)品 違規(guī)標(biāo)注坑消費(fèi)者
搜索更多: 海昌
