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上市與粉飾報(bào)表海航系46億“土地騰挪“ http://m.ssvihum.com 2011-11-30 紅商網(wǎng) 發(fā)布稿件

　　紅商網(wǎng)訊：僅用一年時(shí)間，從買(mǎi)進(jìn)到賣(mài)出，海航玩起了倒騰土地的資本財(cái)技。與此同時(shí)，雖然該行為尚屬內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，卻亦能窺見(jiàn)海航系資本運(yùn)作的一絲“端倪”。

　　11月26日，海南航空發(fā)布公告稱，為規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的壓力，公司擬出售多家公司股權(quán)及土地，共計(jì)可回籠資金45.75億元。

　　46億元土地資產(chǎn)剝離

　　公告表示，海南航空擬將持有的海航國(guó)際旅游島開(kāi)發(fā)建設(shè)(集團(tuán))有限公司33.33%的股權(quán)，以及海南航鵬實(shí)業(yè)有限公司、海南國(guó)旭實(shí)業(yè)有限公司和海南國(guó)善實(shí)業(yè)有限公司三家公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大新華航空有限公司。前述兩項(xiàng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)達(dá)43.27億元。

　　資料顯示，海島建設(shè)經(jīng)營(yíng)范圍為商業(yè)、酒店及高爾夫球場(chǎng)的投資與管理等。截至2011年9月30日，海島建設(shè)總資產(chǎn)為286.79億元，凈資產(chǎn)為46.72億元。其33.33%股權(quán)價(jià)值為15.60億元，雙方同意以此價(jià)格為依據(jù)，溢價(jià)0.4億元進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，故轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為16億元。

　　至于海南航鵬、海南國(guó)旭和海南國(guó)善三家公司的轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)為27.27億元。同時(shí)，海南航空還計(jì)劃將公司持有的瓊海男爵海航投資開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海航地產(chǎn)控股(集團(tuán))有限公司。

　　據(jù)悉，海航地產(chǎn)受海航集團(tuán)控制，該次轉(zhuǎn)讓屬關(guān)聯(lián)交易。海南航空稱，隨著國(guó)家宏觀政策的調(diào)整以及對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的深化，瓊海男爵的經(jīng)營(yíng)存在著較大的波動(dòng)性和不確定性，將其轉(zhuǎn)讓可以規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為1.56億。

　　另外，海南航空控股子公司長(zhǎng)安航空有限責(zé)任公司擁有的陜西戶縣土地，由于其經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)目前存在著較大不確定性，為規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)安航空擬將其持有的陜西戶縣29萬(wàn)平方米土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安海航置業(yè)有限責(zé)任公司。

　　據(jù)了解，陜西戶縣土地位于西安市戶縣草堂鎮(zhèn)環(huán)山旅游路，賬面價(jià)值為7580萬(wàn)元，土地用途為科教用地，土地使用權(quán)類型為有償出讓，地上無(wú)建筑物及其他附著物。西安置業(yè)的控股股東受海航集團(tuán)控制，雙方協(xié)定交易價(jià)格0.92億元。

　　近46億元的土地資產(chǎn)剝離，在海航的表述中已然一清二楚，市場(chǎng)人士也認(rèn)為，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)于許多大型非主業(yè)的開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，確實(shí)造成了一定影響，不僅海航，許多開(kāi)發(fā)商也紛紛掛牌賣(mài)土地或賣(mài)項(xiàng)目，這也包括一些央企。

　　土地注資大新華謀上市

　　然而，該原因似乎只是表象部分。有接近海南航空的知情人士向觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，“海航的土地資產(chǎn)出讓，不能簡(jiǎn)單叫做”賣(mài)地“，其實(shí)應(yīng)該算是資產(chǎn)的重新調(diào)配，因?yàn)檎f(shuō)到底土地還是在海航系內(nèi)部。”

　　這一點(diǎn)倒是事實(shí)，公開(kāi)資料顯示，大新華航空有限公司是海南航空控股股東，2004年，海航集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)將旗下的主要航空資產(chǎn)海南航空、新華航空、長(zhǎng)安航空和山西航空進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)，變更多法人為單一法人，海航集團(tuán)發(fā)起成立了大新華控股公司，即大新華航空公司的前身。

　　海航為何要把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給母公司？該知情人透露，這應(yīng)該與集團(tuán)就大新華航空的上市有關(guān)，因?yàn)榻衲暌詠?lái)關(guān)于大新華航空即將上市的消息一直有許多，而且也動(dòng)作頻頻。

　　事實(shí)上，大新華航空的“上市夢(mèng)”一直常伴海航系多年。按海航集團(tuán)計(jì)劃，將在海南航空A股上市平臺(tái)外，希望能打造一個(gè)代表整體集團(tuán)資產(chǎn)的上市平臺(tái)，這樣能把海航涉及的八大板塊都裝進(jìn)來(lái)，包括了航空、旅游、商業(yè)、物流、金融、機(jī)場(chǎng)、房地產(chǎn)、酒店，而大新華航空就是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生的。

　　海航集團(tuán)一直希望能把大新華航空帶到香港紅籌板塊上市，為此也已經(jīng)進(jìn)行了多輪的資產(chǎn)重組，其中包括了將集團(tuán)下屬的新華航空、長(zhǎng)安航空和山西航空等航空業(yè)務(wù)注資到大新華。

　　從各種努力來(lái)看，上市的進(jìn)展也還算順利。今年1月份，海航集團(tuán)董事局董事長(zhǎng)陳峰對(duì)外宣稱，大新華航空的私募和發(fā)行領(lǐng)域獲得了機(jī)構(gòu)的踴躍參與。

　　4月底，海航集團(tuán)進(jìn)一步表示，公司與重慶申銀龍盛投資有限公司正式簽署入資協(xié)議，向大新華航空投資80億元人民幣，用以支持大新華航空未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃。

　　海航當(dāng)時(shí)稱，大新華航空本次增資將用于購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)、償還部分短期貸款以及完成航空相關(guān)資產(chǎn)注入等事項(xiàng)，這也將為大新華航空未來(lái)包括但不限于赴香港主板上市等計(jì)劃鋪平道路。

　　“把地產(chǎn)業(yè)務(wù)打包進(jìn)大新華，顯然要比單純的航空業(yè)更有價(jià)值，因?yàn)槟壳罢w航空業(yè)的利潤(rùn)非常薄，而把地產(chǎn)業(yè)務(wù)裝進(jìn)來(lái)，對(duì)其上市估值方面會(huì)更有利。”前述知情人認(rèn)為。

　　資產(chǎn)出售套現(xiàn)支援財(cái)務(wù)

　　實(shí)際上，當(dāng)前航空業(yè)的利潤(rùn)低早已成事實(shí)，據(jù)國(guó)際航協(xié)機(jī)構(gòu)研究表示，盡管亞太地區(qū)成為2010年航空業(yè)業(yè)績(jī)最好的地區(qū)，而且中國(guó)航空公司排名靠前，但航空客運(yùn)利潤(rùn)微薄得可憐。陳峰也曾坦言，“海航集團(tuán)對(duì)航空主力業(yè)務(wù)投資巨大，利潤(rùn)卻很薄。”

　　不過(guò)，也恰恰是該原因，有券商分析師就指出，由于今年以來(lái)地緣政治問(wèn)題和美元貶值等因素，國(guó)際油價(jià)現(xiàn)階段出現(xiàn)了節(jié)節(jié)攀升，11月份更是突破了100美元/桶的高位，這樣直接給航空公司帶來(lái)了巨大壓力，所以海航出售地產(chǎn)變現(xiàn)，很大可能也是為了讓財(cái)務(wù)報(bào)表顯得更漂亮，不排除有這方面因素。

　　但該分析師還認(rèn)為，一直以來(lái)，海航系比較熱衷于內(nèi)部資產(chǎn)的收購(gòu)、出讓或重組，往往能在不同的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行不同的資本運(yùn)作，這樣也往往能得到較好的收益。

　　其中，從海航去年收購(gòu)海南航鵬、海南國(guó)旭和海南國(guó)善就可明顯看出，一年前從24.65億的買(mǎi)進(jìn)，到此刻27.27億賣(mài)出，收益算不錯(cuò)。但也正因?yàn)槿绱�，誰(shuí)也不清楚該筆土地轉(zhuǎn)讓是真的裝進(jìn)大新華航空還是等著再賣(mài)出或買(mǎi)回。該分析師表示。

　　的確如此，海航倒賣(mài)土地的方式總是出人意料。早在去年12月11日，海南航空就發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃以24.65億元人民幣收購(gòu)海航航空控股有限公司全資子公司海南航鵬實(shí)業(yè)有限公司、海南海南國(guó)旭實(shí)業(yè)有限公司和海南國(guó)善實(shí)業(yè)有限公司三家地產(chǎn)項(xiàng)目公司各100%股權(quán)。

　　海航航空控股為海南航空股東海航集團(tuán)的全資子公司。海航航空控股的三家子公司主要資產(chǎn)是位于�？谑写笥⑸叫鲁鞘兄行膮^(qū)的四幅土地。四幅土地總面積為171.92畝，規(guī)劃建筑面積71.53萬(wàn)平方米，以24.65億的轉(zhuǎn)讓價(jià)格折算，每平米的樓面價(jià)僅為3446元。

　　當(dāng)時(shí)就有市場(chǎng)人士指出，海航系把一部分相關(guān)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，可以提升上市公司的品牌價(jià)值；但這種資本運(yùn)作也不能持續(xù)，短時(shí)間很有效，但把地產(chǎn)業(yè)務(wù)真正轉(zhuǎn)移到海南航空不太現(xiàn)實(shí)，很大可能是收購(gòu)之后，再交由海航地產(chǎn)或海航置業(yè)進(jìn)行開(kāi)發(fā)。

　　如果以當(dāng)前時(shí)間為終點(diǎn)的話，最終把地產(chǎn)業(yè)務(wù)打包上市也算情理之中，而如果這還是起點(diǎn)或過(guò)程之中，那下一步會(huì)怎樣也確實(shí)仍撲朔迷離。

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