投資要點(diǎn)
庫爾勒天百負(fù)一樓收入囊中，將與1-4層的百貨業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，共享客流，提升盈利能力
紅商網(wǎng)訊：公司2007年與哈密領(lǐng)先實(shí)業(yè)共同出資成立庫爾勒天百商貿(mào)有限公司， 公司股權(quán)比例51％，主營庫爾勒天百店。該店1-4層共計(jì)67,314平方米，用于經(jīng)營購物中心；其負(fù)一樓租給億家匯好用作超市。現(xiàn)租賃負(fù)一樓用于經(jīng)營天百超市， 必將使百貨、超市凝聚更多人氣，吸引更多客流，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增收增利。
租賃新疆彼此滿意公司轉(zhuǎn)租的物業(yè)開設(shè)超市，實(shí)為接手彼此滿意超市。彼此滿意公司有4家超市，分布于烏魯木齊、克拉瑪依（2家）和庫爾勒。未來，公司不排除以租賃、收購等方式接手彼此滿意的其他門店。
合理的租金水平、高起點(diǎn)、緩和的競爭環(huán)境，有助于縮短培育期
（1）庫爾勒天百負(fù)一樓和彼此滿意項(xiàng)目租期內(nèi)平均租金水平分別為26 和33.5元/ 平米/月，租金水平合理；（2）將在兩家超市的經(jīng)營基礎(chǔ)上高起點(diǎn)運(yùn)營，預(yù)計(jì)元旦前后即可開業(yè)；公司盡量保持兩家超市的平穩(wěn)過渡，逐步進(jìn)行投資改造和品牌調(diào)整。（3）庫爾勒有好家鄉(xiāng)、民家、匯嘉時代等百貨和超市類公司。本次兩個項(xiàng)目有助于提升市場占有率，緩和競爭并縮短培育期。
裝修改造將逐步推進(jìn)，以降低資金壓力
公司和哈密領(lǐng)先均不會增資，庫爾勒天百商貿(mào)要靠自有資金繳納租金、承擔(dān)裝修改造成本。為減輕庫爾勒天百商貿(mào)的資金壓力，裝修改造將逐步推進(jìn)。
投資建議及評級
新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速連創(chuàng)新高，人口數(shù)量穩(wěn)步增加，帶動終端消費(fèi)快速增長。公司作為百貨、超市、電器全面發(fā)展的新疆龍頭商業(yè)公司，必將充分受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的大發(fā)展。但公司的外延擴(kuò)張較為激進(jìn)，將對公司的資金、運(yùn)營管理、人才儲備、近兩年商業(yè)主業(yè)的業(yè)績形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。暫維持對公司商業(yè)主業(yè)2011-13年貢獻(xiàn)EPS0.35、0.44和0.57元的預(yù)測。按分部估值法，給予目標(biāo)價15.71元，"推薦"評級。
風(fēng)險提示
1、外延擴(kuò)張激進(jìn)，新門店嚴(yán)重拖累業(yè)績；2、地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算推遲。
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