優(yōu)秀是一種習(xí)慣，盈利也是。
北京時間11月19日，京東在開盤前發(fā)布的2018年Q3財(cái)報(bào)顯示：期間營收1048億元（人民幣，下同），同比增長25.1%。
截至2018年11月16日收盤，京東市值為333億美元，只比拼多多高100億美元，較年初高點(diǎn)跌去54%，較“劉強(qiáng)東出事兒”前的8月末跌去26%。
對京東投資人來講，宏觀經(jīng)濟(jì)及京東業(yè)務(wù)等因素是“天災(zāi)”，“劉強(qiáng)東出事兒”是“人禍”。天災(zāi)人禍齊至，不到一年財(cái)富縮水50%以上，沒有人對他們說聲抱歉。
營收增速繼續(xù)下滑
2018年前三個季度，京東營收同比增幅分別為33%、31%和25%，逐季下滑。2018年前9個月，京東營收為3272億元，同比增長30%。
值得注意的是，京東活躍用戶數(shù)首次出現(xiàn)下降。截至2018年9月30日，年度活躍用戶數(shù)（過往12個月至少有一次購物行為）為3.05億，比6月30日少860萬。
對京東來講，人口紅利吃完了！
GMV的“剩余價值”不多了
從2017年Q2開始，京東按新口徑統(tǒng)計(jì)GMV。新口徑GMV有兩個特征：
一是金額大致比舊口徑高40%。例如2016年Q4，新、舊口徑下GMV分別為3030億和2097億，新口徑GMV“漲”933億，增幅達(dá)44.5%。再比如2017年Q2，新、舊口徑下GMV分別為3353億和2348億，新口徑高1005億，增幅達(dá)42.8%。
二是下滑慢。2018年Q1，GMV同比增長30%，比營收增速低3個百分點(diǎn)。到了2018年Q3，營收增速下滑到25%，GMV增速還有31%，反而高出6個百分點(diǎn)。
出于兩方面的原因，GMV對判斷電商平臺投資價值的重要性已大不如前——
第一，GMV屬于非會計(jì)準(zhǔn)則數(shù)據(jù)，各電商平臺統(tǒng)計(jì)方法大相徑庭且秘而不宣，缺乏橫向可比性；
第二，電商平臺在披露GMV時半遮半掩。例如京東過去會披露GMV的構(gòu)成，自營是多少、第三方賣家是多少。或者從另一個維度披露3C和家電占多少，日雜百貨占多少。如今只拋出一個不知道怎么算出來、不知道構(gòu)成的“阿拉伯大數(shù)”，想讓投資者明白還是糊涂？
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)行時
按照屬性，京東營收可分為兩大塊：商品銷售，即自營業(yè)務(wù)取得的銷售收入；服務(wù)收費(fèi)，即為開放平臺第三方賣家提供服務(wù)（如廣告、物流等）收取的費(fèi)用。
2018年Q3，京東商品銷售（即自營）收入939億，同比增長22.8%；服務(wù)性收入109億，同比增長49.4%。
在過往九個季度中的六個季度，服務(wù)性收入增速超過商品銷售收入，說明京東大力拓展第三方賣家的數(shù)量，并不遺余力地讓他們更多地“享受”服務(wù)。
最近四個季度，服務(wù)性收入增速更把商品銷售遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。2018年Q1，京東兩類收入的同比增速分別為60%和31%。
進(jìn)入2018年，服務(wù)性收入增速也開始顯著下滑。Q3的服務(wù)性收入110億，同比增速比Q1低了11個百分點(diǎn)。
賣商品毛利潤率太低，賣服務(wù)才能賺錢，京東正處在從賣商品到賣服務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中。停止披露自營、第三方的GMV數(shù)據(jù)，在面向公眾的宣傳中淡化自營與第三方的差異，都是為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型服務(wù)的。
最后提一句：京東自營仍以電器為主要品類。2015年，電器占比80%，2018年H1降至69%。
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