隨著美團(tuán)點(diǎn)評(píng)IPO發(fā)行價(jià)確定，其估值也逐漸浮出水面。

　　9月13日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)港股IPO定價(jià)69港元，位于60至72港元招股區(qū)間較高端，此次IPO籌集資金約42億美元。針對(duì)這一消息，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)向全天候科技表示：“不予置評(píng)”。

　　據(jù)華爾街見聞見智研究所計(jì)算，如果按照69港元/股的發(fā)行價(jià)，考慮期權(quán)池的因素，美團(tuán)的估值定價(jià)最終為524億美元（約合4112.16億港元）；如果剔除期權(quán)池的因素，美團(tuán)的估值最終為482.81億美元（或3788.97億美元）。

　　見智研究所負(fù)責(zé)人丁文表示，見智對(duì)美團(tuán)的估值評(píng)估為508億美元。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的估值包含核心業(yè)務(wù)價(jià)值和長期資本溢價(jià)兩個(gè)部分：

　　（1）核心業(yè)務(wù)價(jià)值，見智給的初始估值為438億美元，經(jīng)調(diào)整的估值為408億美元。它包括對(duì)外賣業(yè)務(wù)、到店酒店及旅游業(yè)務(wù)、部分新業(yè)務(wù)的綜合評(píng)估；這一數(shù)值根據(jù)具體業(yè)務(wù)未來創(chuàng)造的持續(xù)凈現(xiàn)金流的貼現(xiàn)計(jì)算得出；美團(tuán)在最新版本的招股書中公布對(duì)摩拜的收購事項(xiàng)，見智認(rèn)為，摩拜業(yè)務(wù)的現(xiàn)有收入無法彌補(bǔ)運(yùn)營成本，自行車資產(chǎn)仍將持續(xù)折舊，考慮到美團(tuán)計(jì)劃優(yōu)化運(yùn)營的表述，摩拜長期仍然無法盈利，因此，因收購摩拜而產(chǎn)生的現(xiàn)金支付、未來摩拜的運(yùn)營虧損及債務(wù)承擔(dān)需一次性在估值中扣除，此部分扣除210億人民幣（或30億美金），經(jīng)調(diào)整的核心業(yè)務(wù)估值為408億美元。

　�。�2）長期資本溢價(jià)，見智給的估值為100億美元，見智強(qiáng)調(diào)，此部分價(jià)值代表長期資本對(duì)美團(tuán)未來邊界擴(kuò)張能力的認(rèn)可，但具體價(jià)值并沒有相對(duì)數(shù)量化的測(cè)算方式。目前，美團(tuán)是除阿里、騰訊、百度外，少數(shù)幾家建立起與3億以上的用戶強(qiáng)連接能力的互聯(lián)網(wǎng)帝國之一，且這一連接能力有著典型的高頻、剛需特征，進(jìn)而建立起較強(qiáng)的護(hù)城河。展望未來，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在生鮮及食品配送、打車、消費(fèi)金融等多個(gè)維度，都有可能衍生出百億美金價(jià)值的業(yè)務(wù)，獲得百億美金的估值溢價(jià)理所應(yīng)當(dāng)。

　　丁文告訴全天候科技，美團(tuán)上市之后面臨著核心業(yè)務(wù)方面季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)的持續(xù)經(jīng)營檢驗(yàn)。目前估值所包含的對(duì)美團(tuán)核心業(yè)務(wù)價(jià)值的評(píng)估是非常樂觀的，這部分的預(yù)期，讀者可以在華爾街見聞會(huì)員專享文章《牛骨美團(tuán)（上）》中詳細(xì)了解。但從2018年前四個(gè)月的經(jīng)營表現(xiàn)看，外賣業(yè)務(wù)的收入創(chuàng)造能力和成本控制能力均大幅低于樂觀模型的預(yù)期。美團(tuán)上市后，其核心業(yè)務(wù)價(jià)值不再活在上市前的樂觀模型中，而要接受二級(jí)市場投資人對(duì)其商業(yè)現(xiàn)實(shí)進(jìn)展的持續(xù)檢驗(yàn)。投資者對(duì)美團(tuán)應(yīng)有足夠的耐心，但如果連續(xù)多個(gè)季度不及預(yù)期，那么市場會(huì)重新調(diào)整核心業(yè)務(wù)價(jià)值部分的定價(jià)，給美團(tuán)帶來持續(xù)的估值壓力。

　　見智研究所告訴全天候科技，他們將在美團(tuán)上市敲鐘日前發(fā)布《牛骨美團(tuán)（下）》，本篇將從香港二級(jí)市場投資者的視角來解析美團(tuán)未來12個(gè)月的股價(jià)波動(dòng)性，并對(duì)樂觀估值模型和現(xiàn)實(shí)業(yè)績進(jìn)展之間的關(guān)系進(jìn)行詳細(xì)探討。

　　昨日（9月12日），美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在香港公開招股結(jié)束。不過，從媒體公布的消息看，雖然資本大佬和國際基金紛紛認(rèn)購美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，但香港招股階段，散戶看起來興致寥寥，市場反應(yīng)不及預(yù)期。

　　9月12日，據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，來自16家券商的數(shù)據(jù)顯示，于本周三（9月12日）中午結(jié)束IPO認(rèn)購的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)吸引了約15.2億港元保證金貸款，大約相當(dāng)于17.3億港元公開招股規(guī)模的88%。

　　另據(jù)彭博報(bào)道，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)IPO面向散戶投資者的部分據(jù)悉需求溫和，獲得1.5倍左右的認(rèn)購；面向機(jī)構(gòu)部分據(jù)悉獲得超額認(rèn)購，國際配售超額認(rèn)購約10倍。

　　香港信報(bào)分析稱，由于近期市況欠佳，且美團(tuán)點(diǎn)評(píng)過去幾年持續(xù)虧損，影響了散戶入市的欲望。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)更新的招股書顯示，其收入主要來自餐飲外賣、到店及酒旅、新業(yè)務(wù)及其他三大部分，2018年前4個(gè)月，在排除優(yōu)先股的特殊會(huì)計(jì)處理后，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整虧損凈額20億元。

　　不過，華爾街見聞會(huì)員專享文章《牛骨美團(tuán)（上）》提到，挺過IPO，挺到2019年，美團(tuán)有望開始盈利，并預(yù)計(jì)到2023年主營業(yè)務(wù)稅前利潤將達(dá)227.3億元。

　　招股書顯示，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)此次IPO擬發(fā)行約4.8億股新股，其中95%為國際配售，5%為公開發(fā)售；所得款項(xiàng)35%用于升級(jí)公司的技術(shù)并提升研發(fā)能力，35%用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品，20%進(jìn)行有選擇的收購或投資于與公司的業(yè)務(wù)互補(bǔ)并符合公司策略的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，10%用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)將于9月20日正式在港交所掛牌上市。

　　來源: 全天候科技-張超

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