交通銀行金融研究中心

　　今年二季度經(jīng)濟運行平穩(wěn)，工業(yè)生產有所回穩(wěn)，第三產業(yè)穩(wěn)健增長。當前出口增長壓力較大，對經(jīng)濟增長的拉動作用走弱。二季度固定資產投資增速比一季度有所回落，民間投資增速下降明顯，投資拉動作用下降。消費保持穩(wěn)健增長，對經(jīng)濟的拉動作用提升。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)正增長，工業(yè)增加值增速比一季度有所回升，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力得到緩解。第二產業(yè)用電量增速止跌回正，二季度第二產業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻作用穩(wěn)定。1-5月份第三產業(yè)用電量保持9.6%的較快增長。預計二季度經(jīng)濟運行保持平穩(wěn)，GDP增速為6.7%。

　　CPI小幅下降，PPI降幅繼續(xù)收窄，物價整體運行平穩(wěn)。食品價格環(huán)比下降，但降幅比上個月收窄，蔬菜類價格延續(xù)回落態(tài)勢，豬肉價格小幅上漲，非食品價格環(huán)比微升，CPI同比上漲1.9%。6月份主要生產資料市場價格整體上升，非金屬建材、農產品、煤炭價格漲勢明顯。去年同期PPI環(huán)比下降，基數(shù)降低對同比增速有抬升作用，預計PPI同比-1.8%，降幅比上個月顯著收窄。

　　制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回落。今年以來民間固定資產投資增速大幅走低也在一定程度上拖累了制造業(yè)增長。5月份企業(yè)生產經(jīng)營活動預期指數(shù)預示6月份制造業(yè)可能繼續(xù)下滑。預計6月份制造業(yè)PMI可能較上月略降0.1個百分點至50%。非制造業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)降至5月份的57.8%，服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)降至5月份57.2%，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)降至61.2%。預計6月份非制造業(yè)PMI或較上月的53.1%微降0.1個百分點至53%。

　　出口跌幅略收窄，進口跌幅或擴大。外貿出口先導指數(shù)從4月份的33.8降至5月份的33.1，考慮到先導指數(shù)往往有2-3個月的前瞻性，6月份出口很可能延續(xù)上月走勢,依然小幅為負。6月份相對較高的出口基數(shù)也決定了出口改善的余地較為有限。今年6月份出口規(guī)模落在1850億美元上下的可能性較大，增速為-2.5%。進口方面，全球大宗商品價格從年初以來的整體回升轉向結構分化，部分大宗商品價格上漲乏力，6月份進口規(guī)模有可能落在1350億美元左右，增速或為-6%。預計6月份貿易順差為500億美元左右，與上月持平。

　　投資疲弱，工業(yè)增加值微降，消費穩(wěn)定增長。固定資產投資資金來源增速最近兩個月有所回落，高頻的鋼材價格和水泥價格下跌，反映出市場預期走弱，投資需求不足，預計固定資產投資增長10.5%，連續(xù)兩個月小幅下降。企業(yè)生產經(jīng)營活動預期走弱，6月份工業(yè)增加值增速5.8%。文體娛樂、信息科技類消費保持快速增長，商品房相關消費保持穩(wěn)健增長，社會消費品零售總額增速10.1%。

　　新增信貸實際增長不低，M2增速暫時穩(wěn)定。主要受地方債務置換的影響，5月份新增信貸數(shù)據(jù)如期反彈。從6月份地方政府債發(fā)行情況來看，債務置換又會對當月新增信貸造成較為顯著的影響。預計6月份新增人民幣貸款約為9000億元。6月份影響M2各個因素的變化并不大，而“基數(shù)效應”對M2增速的拖累料將在7月份得以體現(xiàn)，進而M2增速暫時尚能保持相對穩(wěn)定，增速約為12.1%。

　　外匯占款維持波動，人民幣匯率短期承壓。英國脫歐導致地緣政治風險加大，市場避險情緒升溫，并可能引發(fā)資本回流美國。但人民幣匯率雙向波動逐漸被市場接受，單邊貶值預期減弱，外匯市場供求趨于均衡，因此，外匯占款或將維持震蕩態(tài)勢。英國脫歐可能使人民幣匯率短期承壓，并保持震蕩，但人民幣貶值幅度可控。（來源：證券日報-資本證券網(wǎng)）

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