當(dāng)前實體經(jīng)濟，尤其是制造業(yè)的短期庫存周期回暖尚不穩(wěn)固。從整體上看，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，非制造業(yè)仍具有相對充沛的活力。

　　在3、4月份連續(xù)大幅回升后，5月份，民生新供給中小企業(yè)制造業(yè)指數(shù)有所回落，較上月下降1.1個百分點至45.8%;非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)3個月回升。非制造業(yè)商務(wù)活動5月指數(shù)為44.4%，較上月小幅提升0.2個百分點。

　　近日，中國民生銀行與華夏新供給經(jīng)濟學(xué)研究院聯(lián)合發(fā)布《2016年5月份民生新供給中小企業(yè)指數(shù)(制造業(yè))》、《2016年5月份民生新供給中小企業(yè)指數(shù)(非制造業(yè))》。該指數(shù)及其分項指標展示了企業(yè)的微觀生產(chǎn)和經(jīng)營層面，并與宏觀環(huán)境相聯(lián)系。

　　中國民生銀行研究院院長黃劍輝牽頭的研究團隊撰寫了民新指數(shù)深度解讀報告。

　　報告稱，雖然經(jīng)濟回暖基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，但目前民新指數(shù)已較今年1、2月份的水平顯著好轉(zhuǎn)，反映第二季度經(jīng)濟仍保持穩(wěn)定增長。

　　制造業(yè)指數(shù)雖然回落，但分項指數(shù)中不乏亮點。從制造業(yè)分項指標看，下游需求疲軟，企業(yè)生產(chǎn)活動有所縮減;材料與產(chǎn)成品庫存一降一升;價格指數(shù)、供應(yīng)商交貨時間指數(shù)回升;總體融資情況好轉(zhuǎn)，融資成本指數(shù)回落;資金周轉(zhuǎn)速度不斷加快，經(jīng)營現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善;盈利指數(shù)持續(xù)回升，投資穩(wěn)步擴張，預(yù)期有所回落。

　　從非制造業(yè)分項指標看，非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動持續(xù)好轉(zhuǎn); 下游需求小幅回落，企業(yè)存貨有所下降;從業(yè)人員指數(shù)和一線員工工作時間指數(shù)小幅回落;銷售價格指數(shù)略有下降，供應(yīng)商交貨時間持續(xù)加快;融資難持續(xù)緩解，但融資成本有所上升;資金周轉(zhuǎn)略有趨緊，經(jīng)營現(xiàn)金流再度跌至榮枯線之下;盈利指數(shù)略有提高，生產(chǎn)和投資預(yù)期有所下降。

　　針對這些指數(shù)分析，報告給出了幾點政策建議。

　　一是短期需求推動的外生性增長具有不可持續(xù)性，且伴隨著“加杠桿”等副作用。當(dāng)前仍應(yīng)發(fā)揮供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用，需求擴張只能適度;

　　二是與需求政策一樣，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也要做好預(yù)期引導(dǎo)，既要防止實體企業(yè)盲目擴張，也要防止企業(yè)對改革的認識不足而采取觀望與被動等待;

　　三是貨幣政策在強調(diào)“穩(wěn)健”的同時，也應(yīng)避免“急剎車”和“矯枉過正”。在總量增長空間較小的情況下，需加快金融改革，疏通政策傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟，從而有效降低制造業(yè)與非制造業(yè)的融資成本。（來源：第一財經(jīng) 楊志 計亞）

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