證監(jiān)會最新IPO(首次公開募股)初審名單顯示，在主板排隊等待上市的國內(nèi)珠寶企業(yè)有深圳愛迪爾珠寶、沈陽萃華金銀珠寶、深圳市藝華珠寶首飾等。另據(jù)知情人士介紹，還有近10家珠寶連鎖企業(yè)正在籌備IPO。
但是，近兩年發(fā)生的部分珠寶企業(yè)上市申請被否、上市后退市等現(xiàn)象，還是增加了珠寶企業(yè)IPO的變數(shù)，珠寶行業(yè)人士蕭國安(化名)也對《第一財經(jīng)日報》表示：“現(xiàn)在并不是珠寶企業(yè)上市的好時機。”
消費井噴下的資金渴求
根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，去年中國已經(jīng)超越美國成為僅次于日本的世界第二大鉆石消費市場，黃金的消費量也已在2009年超過印度，位居世界第一。另據(jù)中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2011年，我國珠寶首飾行業(yè)銷售總額發(fā)展到3800億元，同比增長40%;珠寶首飾出口達275億美元，同比增長123.5%。
“借助資本市場融資迅速擴張而規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，將獲得企業(yè)規(guī)模擴大與市場份額提高的雙重收益。”廣發(fā)證券(000776)研究員歐亞菲說。
珠寶行業(yè)是資金密集型行業(yè)，“渠道擴張、流動資產(chǎn)增加、信息系統(tǒng)升級、物流體系建設(shè)都需要大量資本。”正略鈞策管理咨詢顧問戰(zhàn)文宇認為，“一定程度上可以說，珠寶行業(yè)發(fā)展速度決定行業(yè)地位，資金量決定發(fā)展速度。”
而按一個有相對競爭力的終端需要投資500萬元計，黑龍江六桂福珠寶首飾集團總經(jīng)理張棟表示，一個珠寶首飾品牌要實現(xiàn)全國性的渠道覆蓋，在中國擁有1000家珠寶首飾終端需要50億元。
“特別是如果企業(yè)采用的是自營店為主的業(yè)務(wù)模式，公司自營店數(shù)量大幅增加也會引起產(chǎn)成品鋪貨余額大幅增加，占用更多資金。”歐亞菲認為，此前一些企業(yè)為了搶占市場份額而受資金限制，會通過加盟或者經(jīng)銷的模式發(fā)展，但現(xiàn)在企業(yè)越來越注重建設(shè)帶來豐厚品牌溢價的自營店。
由于珠寶行業(yè)純粹的制造業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不斷下降，設(shè)計開發(fā)、營銷網(wǎng)絡(luò)價值不斷增強，畢馬威會計師事務(wù)所報告顯示，從整個珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增值情況看，珠寶首飾零售環(huán)節(jié)增加值所占比重最大，占整個產(chǎn)業(yè)鏈的46%，所以，知名品牌珠寶首飾企業(yè)近年來紛紛加緊在內(nèi)地的網(wǎng)絡(luò)擴張，搶占市場制高點。
上市后的潮宏基(002345)(002345.SZ)將大部分募集資金用于開設(shè)自營門店，快速進行外延式門店擴張。其募集資金建設(shè)的100家自營店項目一年時間就已完成，并且已經(jīng)開始利用超募資金進行第二期銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，預計未來幾年將保持每年60~80家的開店速度，且均為自營。
其他幾家大型珠寶企業(yè)也正大舉擴張，進行自營店的建設(shè)，老鳳祥(600612)在每年計劃開張100家加盟店的同時大力推進自營銀樓布局，明牌珠寶募投項目計劃未來2年開張5家直營店和180家專柜。
這時，單一融資渠道已經(jīng)無法滿足企業(yè)快速擴張過程的資金需求。實際上，在資本密集型的珠寶行業(yè)，多年以來企業(yè)的發(fā)展資金基本上是依靠借貸和自有資金的滾動發(fā)展，這種資金的積累方式是有一定限度的。
當資金不足以滿足企業(yè)跑馬圈地式的產(chǎn)能擴張時，資金就會成為阻礙企業(yè)發(fā)展的核心問題。而且相對其他渠道，上市融資在資金獲取量、持續(xù)獲取性等方面均有一定優(yōu)勢，戰(zhàn)文宇說。
投中集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，2007年至今，國內(nèi)珠寶行業(yè)共發(fā)生24筆PE投資案例，涉及14家企業(yè)，累計投資規(guī)模為17.95億元。其中，傳統(tǒng)渠道珠寶企業(yè)累計融資額度為10.25億元，珠寶電商企業(yè)披露融資規(guī)模為7.7億元。而在已排隊上市的企業(yè)中，深圳藝華珠寶和愛迪爾珠寶也曾獲得PE投資。
上市難題
但珠寶首飾企業(yè)的IPO并非一條坦途。
今年5月，“鉆石王老五”李厚霖旗下的北京恒信璽利珠寶股份有限公司(下稱“恒信鉆石”)再次進入證監(jiān)會IPO候?qū)徯蛄校@也是恒信鉆石第二次沖刺A股IPO。2011年3月，恒信珠寶的IPO申請曾被證監(jiān)會受理，但當年9月，恒信珠寶撤回了申請。
去年5月，CC卡美珠寶決定撤回在美國的上市申請，理由是市場環(huán)境的惡化。倫敦珠寶商格拉夫(GraFF DiamonDS Corp)今年9月底也決定推遲擬籌資10億美元的香港IPO計劃，原因同樣是因市況不佳令市場需求受挫。
更重要的是，現(xiàn)在中國珠寶產(chǎn)業(yè)中仍有“大量不規(guī)范的地方，財務(wù)方面的水分大，上市后容易出問題”，蕭國安透露。除了已退市的達爾曼，2010年和2011年，阮仕珍珠因涉嫌財務(wù)造假，千禧之星因?qū)⒓用说晔杖霘w為批發(fā)收入粉飾財務(wù)報表，首發(fā)申請均未獲證監(jiān)會通過。2011年6月，原在納斯達克上市的福麒國際摘牌退市，原因是該公司會計師以公司年報有問題而拒絕簽字。
“公司成立時的資金來源、現(xiàn)在經(jīng)營時的貨源渠道、銷售過程中的財務(wù)規(guī)范、企業(yè)的家族化治理結(jié)構(gòu)等問題，使得珠寶行業(yè)整個的規(guī)范化經(jīng)營還需要時間。在不規(guī)范的大環(huán)境下，上市就必須造假。”蕭國安說。
因此，蕭國安認為，企業(yè)應(yīng)把重心放到經(jīng)營和內(nèi)控管理上，上市融資解決不好這方面的問題。而且他也發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)珠寶首飾終端品牌的連鎖店不過100~200家，超過200家的品牌不多。
如果珠寶企業(yè)有上市的想法，必須不斷提升企業(yè)的規(guī)范化運營水平。必須在上海黃金交易所和上海鉆石交易所采購原材料，在正規(guī)納稅的生產(chǎn)企業(yè)進貨，與正規(guī)納稅的合作伙伴合作。這樣珠寶企業(yè)不會因害怕納稅問題而不敢輕易進入各種管理系統(tǒng)，也不會因害怕納稅而不敢放手讓員工進行相關(guān)銷售和費用分析，將極大地提高珠寶企業(yè)的管理水平。在蕭國安看來，對于整個珠寶行業(yè)來說，這個過程至少還需要3~5年時間。
