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高盛力挺拼多多，認(rèn)為盈率低于10倍已反映國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇和Temu地緣的擔(dān)憂，且Temu增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)，對(duì)其給予買入評(píng)級(jí)且12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為184美元。
拼多多一夜大跌近30%，創(chuàng)IPO以來最大跌幅，低于預(yù)期的業(yè)績(jī)和公司高管警告令市場(chǎng)信心受挫，但高盛力挺拼多多。
隔夜，拼多多發(fā)布二季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)86%，距離突破千億大關(guān)近一步之遙，略低于市場(chǎng)預(yù)期；但同時(shí)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第六個(gè)季度經(jīng)調(diào)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)超預(yù)期，達(dá)到350億，同比增長(zhǎng)139%。
高盛在最新報(bào)告中對(duì)拼多多給予買入評(píng)級(jí)，12個(gè)月基礎(chǔ)目標(biāo)價(jià)為184美元：
拼多多今年股價(jià)表現(xiàn)不佳，目前市盈率低于10倍，已經(jīng)反映投資者對(duì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇和Temu地緣政治的擔(dān)憂。
與此同時(shí)，拼多多GMV更快增長(zhǎng)和交易服務(wù)收入超預(yù)期，意味著Temu增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)。拼多多迄今為止仍是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的公司之一，其戰(zhàn)略/投資將推動(dòng)未來的增長(zhǎng)。
我們對(duì)拼多多持買入評(píng)級(jí)，基于其廣告技術(shù)能力（ROI基礎(chǔ)營(yíng)銷工具）以及中國(guó)具有成本競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)商/商家/供應(yīng)鏈，加上有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，12個(gè)月基礎(chǔ)目標(biāo)價(jià)為184美元，較目前有84%上行空間，當(dāng)前市值并未包括對(duì)Temu的估值。
對(duì)于隔夜的大跌，高盛認(rèn)為這一劇烈負(fù)面反應(yīng)可能源于三方面：
1、在財(cái)報(bào)發(fā)布前，投資者的期望值很高。由于市場(chǎng)預(yù)期結(jié)果強(qiáng)勁，平多多股價(jià)自7月底以來上漲了約20%，而同期KWEB（KraneShares中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)ETF ）指數(shù)下跌了4%；
2、在線營(yíng)銷服務(wù)增長(zhǎng)出現(xiàn)首次正�；E象，同比增長(zhǎng)放緩至29%，不及市場(chǎng)的預(yù)期。但我們認(rèn)為拼多多的表現(xiàn)仍然明顯優(yōu)于阿里客戶管理收入增長(zhǎng)1%，以及快手電商廣告的中位數(shù)增長(zhǎng)。
3、管理層的評(píng)論嚇到了市場(chǎng)，拼多多管理層在電話會(huì)中指出，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇/和長(zhǎng)期盈利能力可能下降以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)未來收入增長(zhǎng)將放緩并犧牲短期利潤(rùn)；拼多多計(jì)劃未來12個(gè)月拿出100億元支持優(yōu)質(zhì)商家；由于整體仍處于投入階段，拼多多在未來幾年不會(huì)進(jìn)行回購(gòu)或分紅。
此外，高盛指出拼多多業(yè)績(jī)亮點(diǎn)還包括，Temu強(qiáng)勁的GMV達(dá)到110億美元，交易傭金收入同比增長(zhǎng)了234%。由于在成熟市場(chǎng)（如美國(guó)）減少補(bǔ)貼水平以及對(duì)采購(gòu)價(jià)格的嚴(yán)格控制，利潤(rùn)率逐季提高。調(diào)整后的EBIT（息稅前利潤(rùn)）也超出預(yù)期，這可能歸因于國(guó)內(nèi)盈利能力和Temu單位盈利能力的提高。
不過，高盛也同時(shí)給出股價(jià)下行警告：
�。�1）由于電子商務(wù)投資回報(bào)率下降/基于銷售的廣告庫(kù)存增加，以及與行業(yè)之間的GMV增長(zhǎng)差距縮小，在線營(yíng)銷收入可能低于預(yù)期；（2）進(jìn)入歐洲和其他消費(fèi)能力強(qiáng)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)時(shí)，地緣政治逆風(fēng)可能比預(yù)期更大；（3）如果阿里的新低價(jià)廣告舉措獲得成功，抖音基于貨架的低價(jià)位商品擴(kuò)展速度超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)可能比預(yù)期更激烈；（4）為了維持增長(zhǎng)而進(jìn)行的再投資可能會(huì)對(duì)核心利潤(rùn)率構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)；（5）缺乏業(yè)務(wù)績(jī)效和盈利能力的分部披露，這可能導(dǎo)致分析/估計(jì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際（Temu）績(jī)效和盈利能力時(shí)遇到困難。
來源：華爾街見聞
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