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來源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
深陷輿論漩渦的金龍魚過得并不好。
2023年金龍魚迎來首次營收下降，營業(yè)收入減少2.32%，今年一季度營收還在繼續(xù)下滑。更值得注意的是2023年凈利潤減少5.43%，扣非凈利潤減少58.5%，今年一季度扣非凈利潤仍未恢復(fù)。
在此前的文章《金龍魚該不該被看作“周期股”》中，我們已經(jīng)指出過金龍魚的周期股屬性。由于原材料成本占比過高，同時(shí)米面糧油等關(guān)系民生的必選消費(fèi)品不存在價(jià)格大幅上漲空間，導(dǎo)致金龍魚業(yè)績存在明顯的周期屬性。
2021年以來公司凈利潤大幅下滑就是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，而2023年以來在原材料價(jià)格大幅下降的背景下，凈利潤并未體現(xiàn)出預(yù)期中的彈性。主要是因?yàn)楣居钟龅搅诵聠栴}，消費(fèi)端疲弱，激烈競爭下，產(chǎn)品價(jià)格下滑抵消了原材料成本下降打出的空間。
產(chǎn)品價(jià)格下降 經(jīng)銷商不愿打款了
2023年金龍魚并未迎來復(fù)蘇，而是出現(xiàn)了近年來首次營收下滑。
主要原因是去年產(chǎn)品售價(jià)快速下降，產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻(xiàn)。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年廚房食品及飼料油脂每千噸價(jià)格分別為635.92萬元、380.46萬元，同比下降了13.18%及8.86%。
年報(bào)稱主要產(chǎn)品價(jià)格下降主要是原材料價(jià)格下降所致，但是除了原材料降價(jià)外，行業(yè)競爭激烈、下游需求不振、經(jīng)銷商打款意愿變低也是不容忽視的原因。
去年6月份，公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)曾透露，3-5月份，消費(fèi)持續(xù)偏弱，導(dǎo)致經(jīng)銷商遺留的庫存處于緩慢消化階段，疊加行情下行因素，導(dǎo)致經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿偏低。今年6月份面對同樣的問題，管理層回復(fù)稱，“四月消費(fèi)出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象，五月略有恢復(fù)，六月受618和端午節(jié)的影響， 出現(xiàn)消費(fèi)小高峰。今年到目前為止，經(jīng)銷商和終端門店的囤貨意愿不強(qiáng)，持觀望心態(tài)，市場整體消費(fèi)偏弱。”這也就意味著，終端消費(fèi)低迷、經(jīng)銷商打款意愿低的現(xiàn)象仍在延續(xù)。
經(jīng)銷商打款意愿變低從合同負(fù)債就能看出來，2023年金龍魚合同負(fù)債僅為29.81億元，同比減少了32%。與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款持續(xù)增長，維持在高位，2023年達(dá)到121.85億元，同比增長近6%，相比2021年增長了38%。今年一季度，合同負(fù)債同比繼續(xù)萎縮35%，應(yīng)收賬款則增長6.47%，指標(biāo)仍未改善。
再來看凈利潤，2023年金龍魚凈利潤下滑5.43%，主要是套保業(yè)務(wù)及持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的損益金額較大，扣非凈利潤一舉下滑58.5%。
根據(jù)年報(bào)信息，主要是廚房食品利潤在下降。金龍魚的營收由兩部分構(gòu)成，廚房食品和飼料原料及油脂科技（以下簡稱“飼料原料”），其中廚房食品包含了食用油、大米，以及面粉產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了接近6成收入，毛利率遠(yuǎn)高于飼料原料業(yè)務(wù)，是公司核心業(yè)務(wù)。
金龍魚的銷售渠道主要包括零售渠道、餐飲渠道、食品工業(yè)渠道。零售渠道主要覆蓋農(nóng)貿(mào)市場、糧油批發(fā)店、福利團(tuán)購、大型商超及零售連鎖企業(yè)，約占40%；餐飲渠道涵蓋中小餐飲、快餐連鎖、大型企業(yè)食堂、連鎖酒店、連鎖餐飲，食品工業(yè)渠道則涵蓋了食品工業(yè)企業(yè)和烘焙連鎖企業(yè)，兩者合起來約占60%。
2023年，原材料成本的下降雖然提升了零售渠道的利潤，但是餐飲和食品工業(yè)渠道利潤下滑更嚴(yán)重。公司將原因歸結(jié)到占比20%的面粉業(yè)務(wù)上，稱上半年使用的是前期的高價(jià)小麥原料，當(dāng)時(shí)小麥及其副產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)下降。下半年小麥庫存成本有所下降，但是由于市場需求不振及競爭激烈，導(dǎo)致業(yè)績依然出現(xiàn)下滑。
今年一季度扣非凈利潤仍未恢復(fù)，僅微增1.34%。事實(shí)上2023年以來，原材料價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)較大的降幅。以CBOT大豆價(jià)格為例，2023年初價(jià)格在1500美分以上，2023年底降至1300美分左右，目前已經(jīng)降至1000美分左右。期間小麥價(jià)格從3200多元每噸降至2800元左右，目前在2500元左右。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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