來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 作者：新消費(fèi)主張/cici
近日，華熙生物發(fā)布了2022年成績(jī)單，其中，公司營(yíng)業(yè)總收入為63.59億元，同比增長(zhǎng)28.53%；歸母凈利潤(rùn)為9.71億元，同比增長(zhǎng)24.11%。
值得關(guān)注的是，公司雖業(yè)績(jī)雙增，但依舊難改銷售毛利率、銷售凈利率持續(xù)下滑的事實(shí)。截至2022年底，公司銷售毛利率已連續(xù)兩年下降，銷售凈利率更是連續(xù)4年下降。多方因素影響下，華熙生物前十大股東中過(guò)半數(shù)減持了公司股份，公司股價(jià)更是在年報(bào)發(fā)布后持續(xù)萎靡。除此之外，華熙生物的存貨周轉(zhuǎn)能力下滑同樣是值得關(guān)注的問(wèn)題。
股價(jià)持續(xù)萎靡、毛利率凈利率持續(xù)下滑 原前十大股東過(guò)半數(shù)減持
2022年，華熙生物提交了一份營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增的成績(jī)單，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入63.59億元，同比增長(zhǎng)28.53%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同比增長(zhǎng)24.11%。然而，對(duì)于這樣一份成績(jī)單，市場(chǎng)投資者似乎并不買單，年報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)依舊呈下跌趨勢(shì)。
自2021年7月后，華熙生物股價(jià)持續(xù)萎靡，已由314.96元/股的股價(jià)高點(diǎn)，下降至105.67元/股（2023/4/19收盤價(jià)），下調(diào)幅度達(dá)66.45%，這或與公司盈利能力持續(xù)下滑有關(guān)。
（資料來(lái)源：wind資訊）
2022年，華熙生物毛利率為76.99%，相比2021年下滑1.08個(gè)百分點(diǎn)，各類產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)了不同程度下降，原料產(chǎn)品的毛利率為71.54%，下降0.65個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)療終端產(chǎn)品的毛利率為80.86%，下降1.19個(gè)百分點(diǎn)；原料產(chǎn)品的毛利率為78.37%，下降0.61個(gè)百分點(diǎn)；其他產(chǎn)品毛利率為33.97%，下降21.30個(gè)百分點(diǎn)。
（資料來(lái)源：公司年報(bào)）
公司銷售凈利率在經(jīng)歷四連降后，更是由2018年的36.75%下降至2022年的15.20%。對(duì)于銷售凈利率持續(xù)下滑的狀況，公司在2022年報(bào)中也披露了該風(fēng)險(xiǎn)并提到：“公司由于功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入占公司整體業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)加大，同時(shí)公司加大品牌建設(shè)、渠道構(gòu)建及關(guān)鍵人才引進(jìn)等戰(zhàn)略性投入，公司費(fèi)用率出現(xiàn)一定程度的提高。盡管公司會(huì)積極出臺(tái)一系列加強(qiáng)費(fèi)率管控的措施，但公司整體業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率仍可能出現(xiàn)下降的情形。”
或是受公司盈利能力持續(xù)下滑、股價(jià)大幅下跌等因素影響，2022年報(bào)披露，華熙生物前十大股東中過(guò)半數(shù)減持了公司股份。其中，天津華杰海河醫(yī)療投資合伙企業(yè)持股減少119.85萬(wàn)股，香港中央結(jié)算有限公司持股減少56.41萬(wàn)股，朗運(yùn)投資有限公司持股減少476.64萬(wàn)股，艾睿思持股減少352.21萬(wàn)股。
（資料來(lái)源：wind資訊）
另外，在2022年的十大股東名單中，已不見(jiàn)摩根大通銀行（2021年底持股944.46萬(wàn)股）、中金佳泰貳期（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（2021年底持股659.97萬(wàn)股）、新鈞投資有限公司（2021年底持股461.72萬(wàn)股）的身影，說(shuō)明該三者持股數(shù)量均大幅減少，截至2022年底持股數(shù)量已不足280萬(wàn)。
存貨規(guī)模持續(xù)攀升、周轉(zhuǎn)能力下降 功效性護(hù)膚品銷量連降、庫(kù)存量同比增長(zhǎng)最多
除了盈利能力下降之外，華熙生物的存貨周轉(zhuǎn)能力下滑同樣是值得關(guān)注的問(wèn)題。近年來(lái)，華熙生物的存貨規(guī)模持續(xù)攀升，截至2022年底，華熙生物的存貨規(guī)模高達(dá)11.62億元，同比增長(zhǎng)63.80%。
在這11.62億的存貨中，有絕大部分為庫(kù)存商品，占比高達(dá)82.40%；其次為原材料、在產(chǎn)品，分別占比14.39%、1.86%。
�。ㄙY料來(lái)源：公司年報(bào)）
單從庫(kù)存量來(lái)看，功能性護(hù)膚品的庫(kù)存量和庫(kù)存量增速均較高，2022年，功能性護(hù)膚品-次拋原液庫(kù)存量約為2.38億支；生產(chǎn)量、銷售量及庫(kù)存量分別較去年增加 42.23%、27.86%、75.65%，銷量增速遠(yuǎn)不及生產(chǎn)增速。
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