3月30日消息，拉拉科技（英文名：Lalatech，簡(jiǎn)稱“貨拉拉”）提交赴港上市申請(qǐng)書(shū)，高盛、美銀、摩根大通三大外資投行為聯(lián)席保薦人，據(jù)咨詢公司Frost & Sullivan統(tǒng)計(jì)，以2022年上半年閉環(huán)GTV計(jì)，貨拉拉是全球最大的物流交易平臺(tái)，同時(shí)也是全球最大的同城物流交易平臺(tái)。
貨拉拉首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后盈利，三年虧損58億港元
貨拉拉于2013年在香港推出，2014年進(jìn)軍內(nèi)地和東南亞的公路貨運(yùn)市場(chǎng)，自2019年開(kāi)始進(jìn)軍拉美等其他境外市場(chǎng)。于2022年，公司促成的已完成訂單達(dá)到4.28億，全球貨運(yùn)GTV達(dá)67.15億美元。同期，公司平均月活商戶約1140萬(wàn)，平均月活司機(jī)約100萬(wàn)，覆蓋全球11個(gè)市場(chǎng)超過(guò)400個(gè)城市。
根據(jù)財(cái)報(bào)，貨拉拉全球GTV從2020年37.32美元升至2022年的73.07美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為39.9%；同期，公司收入從2020年的5.29億美元升至2022年的10.36億美元，符合增長(zhǎng)率39.9%。
財(cái)報(bào)顯示，公司主要收入來(lái)源于境內(nèi)，營(yíng)收占比目前超過(guò)90%，而境外收入占比不斷下滑，2022年已不足10%。其中，境內(nèi)業(yè)務(wù)主要包括貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)、多元化物流服務(wù)以及增值服務(wù)。
貨拉拉核心業(yè)務(wù)來(lái)源是貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)，即以數(shù)字方式匹配及履行商戶及司機(jī)之間的同城 及跨城貨運(yùn)交易，營(yíng)收占比不斷增高，目前占到貨拉拉收入的一半以上；而多元化物流服務(wù)占到公司收入的3成，主要包括綜合企業(yè)服務(wù)、零擔(dān)服務(wù)和搬家服務(wù)。
根據(jù)財(cái)報(bào)，貨拉拉在2020年至2022年分別實(shí)現(xiàn)收入5.29億美元、8.45億美元以及10.36億美元，而同期公司毛利率水平不斷提高，分別為38.5%、39.4%以及53.7%。
隨著盈利能力的提升，貨拉拉在2022年首次實(shí)現(xiàn)年度調(diào)整后盈利，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-8.07億、-20.86億和-0.49億美元，相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.55億、-6.31億和0.53億美元。
雖然公司首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后盈利，但計(jì)算下來(lái)，近三年貨拉拉虧損額高達(dá)230億港元；按調(diào)整后凈利計(jì)算，三年虧損也有58億港元。
持續(xù)盈利尚存不確定性，貨拉拉既要會(huì)員費(fèi)也要傭金
首次盈利背后，源于公司大幅壓縮銷售及營(yíng)銷開(kāi)支，最近三年貨拉拉銷售及營(yíng)銷開(kāi)支高達(dá)11億美元，大約87億港元，如此高昂開(kāi)支卻在2022年突然驟降，這背后到底是主動(dòng)的降本增效還是真的規(guī)模效應(yīng)，尚需考察！
根據(jù)財(cái)報(bào)，貨拉拉2021年銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占公司營(yíng)收比重高達(dá)80%，但2022年該部分開(kāi)支占比直線下滑至19.1%，費(fèi)用則從6.73億美元降至1.98億美元。
公司解釋稱，主要?dú)w因于貨拉拉對(duì)基于高質(zhì)量和資本有效方式增長(zhǎng)的專注，且貨拉拉預(yù)測(cè)，未來(lái)銷售及營(yíng)銷開(kāi)支將繼續(xù)降低，因?yàn)楣君堫^地位、準(zhǔn)確的用戶定位以及規(guī)模效應(yīng)。
首次盈利背后，業(yè)績(jī)依賴提高司機(jī)抽傭率。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，貨拉拉全球貨運(yùn)GTV從2020年34.45億美元提升至2021年的61.57億美元，并進(jìn)一步提升至2022年的67.15億美元，中國(guó)境內(nèi)貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)GTV則分別為28.8億美元、53.94億美元以及58.51億美元，相應(yīng)的貨運(yùn)平臺(tái)變現(xiàn)率也從2020年、2021年的8%左右，大幅提升至2022年的9.7%。
但是，貨拉拉大幅提升抽傭率，并沒(méi)有帶來(lái)非常好的增長(zhǎng)效應(yīng)。中國(guó)境內(nèi)貨運(yùn)平臺(tái)GTV來(lái)看，2022年較2021年增長(zhǎng)率只有8.5%，而2021年的增長(zhǎng)率則幾乎翻倍；同樣，貨拉拉平臺(tái)的月活商戶在2022年只平均增加了100萬(wàn)，平均月活司機(jī)只增加10萬(wàn)，而去年同期增加了30萬(wàn)。由此帶來(lái)的結(jié)果，就是公司營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)的放緩。
值得注意的是，貨拉拉會(huì)員制+抽傭的盈利模式遭市場(chǎng)詬病。根據(jù)招股書(shū)，貨拉拉根據(jù)同城貨源和跨城貨源分類多個(gè)會(huì)員費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。比如同城貨源，在深圳公司設(shè)置3個(gè)會(huì)員等級(jí)，非會(huì)員傭金率高達(dá)18%，而會(huì)員交費(fèi)不同，享受的傭金比率也不同，一般級(jí)別越高傭金比率越低。
比如跨城貨運(yùn)，比如東莞，設(shè)置兩個(gè)會(huì)員等級(jí)，非會(huì)員傭金比率12%，一級(jí)會(huì)員交付929元月費(fèi)+4%傭金率，二級(jí)會(huì)員1079元月費(fèi)+2%傭金率。
逐漸提高的收費(fèi)定價(jià)，不斷激化百萬(wàn)司機(jī)與貨拉拉之間的矛盾，并在2022年11月演變成司機(jī)停運(yùn)風(fēng)波。在社交平臺(tái)，一則貨拉拉司機(jī)訴求的截圖刷屏網(wǎng)絡(luò)，其中一條就直言，“平臺(tái)會(huì)員費(fèi)跟訂單抽成二選一，憑什么交了會(huì)員費(fèi)，沒(méi)完成一單還要抽5%-15%的抽成”。
靠賭博實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累，高瓴豪擲4億美元，雷軍已浮盈逾3倍
值得注意的是，貨拉拉采用同股不同權(quán)架構(gòu)，A類股有10票投票權(quán)，B類股有1票投票權(quán)。公司創(chuàng)始人周勝馥目前持股25.05%，由于其獨(dú)特的從業(yè)經(jīng)歷而被受市場(chǎng)關(guān)注。
周勝馥出生于廣東揭陽(yáng)，后在3歲時(shí)隨父母來(lái)到香港新界生活。1995年，他參加香港中學(xué)會(huì)考報(bào)了10個(gè)科目，并全部取得了“A”，成為香港新界首位“十優(yōu)會(huì)考狀元”。在1999年，周勝馥在貝恩顧問(wèn)公司工作，一年賺了一百萬(wàn)。
名校畢業(yè)，年薪百萬(wàn)，在上世紀(jì)90年代說(shuō)什么也算成功人士了，但周勝馥卻輕巧的放棄了百萬(wàn)年薪的收入，加入到了7年職業(yè)德州撲克生涯之中，據(jù)傳他在香港賭博時(shí)，每月都能賺到將近一百萬(wàn)港元；之后，他轉(zhuǎn)投澳門(mén)的賭場(chǎng)，幾年下來(lái)，連贏三千萬(wàn)港幣，終于實(shí)現(xiàn)了自己的財(cái)富積累。由于目標(biāo)是詩(shī)與遠(yuǎn)方，德?lián)錄](méi)了什么上升空間，他轉(zhuǎn)而思考做些創(chuàng)造價(jià)值的事，4年后貨拉拉問(wèn)世。
在貨拉拉成立之后，周勝馥把貨拉拉開(kāi)到了大江南北，從香港到內(nèi)地，從企業(yè)服務(wù)到搬家服務(wù)，目前業(yè)務(wù)覆蓋全球逾400個(gè)城市。而周勝馥獨(dú)特的個(gè)人魅力和貨拉拉貼靠貨運(yùn)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景引來(lái)了包括馬化騰、王興、雷軍、張磊、沈南鵬等互聯(lián)網(wǎng)大佬或資本大佬的青睞。
上市之前，貨拉拉共吸引了11輪融資，從2014年底融資至今，每股股價(jià)已從0.32美元飆升至2022年初的76.16美元，8年估值升了237倍至128億美元，吸引了包括高瓴資本、紅杉資本、清流資本、概念資本、騰訊、美團(tuán)、中國(guó)平安、富衛(wèi)香港、中銀香港、環(huán)球老虎基金、知名私募基匯以及知名個(gè)人投資者的投資。
在主要資本中，新浪港股統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)（不計(jì)普通股的情況下），高瓴資本投資4億美元，紅杉資本投資5.07億美元，騰訊投資1億美元，美團(tuán)投資0.5億美元，順為資本投資1.9億美元，中國(guó)平安投資0.3億美元，富衛(wèi)香港投資0.75億美元。按最后一輪美團(tuán)投資5000萬(wàn)美元，持股0.39%計(jì)算，貨拉拉最新估值128億美元（折合大約1000億港元）。
按最新一輪128億美元計(jì)算（不計(jì)普通股的情況下），高瓴資本目前已經(jīng)浮盈10億美元，回報(bào)率高達(dá)150%；紅杉資本凈賺6.6億美元，回報(bào)已經(jīng)翻倍；騰訊凈賺0.75億美元，浮盈75%；美團(tuán)大約浮盈800萬(wàn)美元，富衛(wèi)賺2000萬(wàn)美元，中國(guó)平安賺逾800萬(wàn)美元；雷軍旗下的順為資本浮盈7億美元，回報(bào)率高達(dá)368%。
寫(xiě)在最后：
作為貨運(yùn)平臺(tái)頭部企業(yè)，貨拉拉上市本該享受估值溢價(jià)，但銷售及營(yíng)銷開(kāi)支的驟然減少是否具有可持續(xù)性，公司盈利前景尚待確認(rèn)；既要會(huì)員費(fèi)，又要傭金，通過(guò)提高抽傭的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是否是一條健康的發(fā)展之路，司機(jī)和貨拉拉之間的矛盾如何解決以及貨拉拉引發(fā)的安全問(wèn)題更是引發(fā)社會(huì)關(guān)注。
在資本市場(chǎng)來(lái)看，貨拉拉0.53億美元對(duì)應(yīng)的估值高達(dá)240倍，而目前市占率第二的滿幫PE為150倍左右，快狗打車PE慘不忍睹。雖然享受頭部溢價(jià)，貨拉拉目前的業(yè)績(jī)能否支撐高達(dá)240倍的估值？
截至目前，滿幫集團(tuán)已從19美元跌至7.66美元，上市以來(lái)跌超60%；快狗打車更甚，21.5港元的發(fā)行價(jià)跌至目前只有2.25港元，上市不足1年，股價(jià)跌了90%。站在同一賽道，，1000億港元市值的貨拉拉未來(lái)又會(huì)否步入后塵？我們拭目以待！
來(lái)源：新浪港股
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