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雖然前置倉業(yè)態(tài)能滿足用戶的即時需求，但低毛利率、高履約費用、以及需求規(guī)模有限、難以向全國滲透、重資產(chǎn)運營低規(guī)模效應(yīng)等“痛點”存在，前置倉模式難以盈利。
梳理公司招股書及季報可見，2018年至2020年及2021年前三季度，每日優(yōu)鮮錄得凈收入35.47億元、60.01億元、61.30億元、55.47億元，錄得凈虧損分別為22.32億元、29.09億元、16.49億元、30.17億元。從數(shù)據(jù)來看，該公司營收規(guī)模逐漸增長，但2021年前三季度虧損金額大幅拉大，若粗略計算，不到四年時間公司已合計凈虧98.08億元。
盈利指標方面，上述三年及一期，公司毛利率僅為8.6%、8.7%、19.4%和10.7%，多處于10%左右或以下的較低水平。履約費用則由2018年的12.39億元，增至2019年、2020年的18.33億元、15.77億元，2021年前三季度為16.19億元；履約費用率分別為34.9%、30.5%、25.7%和29.2%，未能穩(wěn)定在25%以下。
有券商對比行業(yè)內(nèi)相關(guān)城市成熟倉的經(jīng)驗，對履約層面盈利進行敏感性測算，認為客單價、單倉訂單量和毛利率是實現(xiàn)履約層面盈利的主要影響因素。在毛利率25%假設(shè)下，客單價達到58元、單倉日單量達到1000單時，可實現(xiàn)履約層面盈利。
對比每日優(yōu)鮮2021年季度情況，該年第二季度，公司完成訂單總數(shù)2380萬份、每單均價為96.1元；第三季度為2870萬份、88.4元。而截至2021年6月末、9月末，公司前置倉數(shù)量為625個、631個，粗略計算，這兩個季度公司單倉日單量約為317單、379單，離千單規(guī)模還有較大一段距離。且上述兩季度，每日優(yōu)鮮的毛利率也僅為7.5%、12.3%，更是離毛利率25%的假設(shè)條件尚遠。
每日優(yōu)鮮2018年以來凈收入及凈虧損情況（億元）
數(shù)據(jù)來源：招股書及季報
兩年“資不抵債”？
此外，該公司資金情況也不樂觀。
2018年至2020年末及2021年9月末，每日優(yōu)鮮融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為39.73億元、-0.82億元、22.75億元、35.21億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出-17.24億元、-19.67億元、-16.12億元、-19.57億元�？梢娊鼛啄辏摴窘�(jīng)營基本依賴融資解決資金需求。
且截至2021年9月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為21.72億元、受限現(xiàn)金1.76億元，流動負債為32.23億元。其中，短期借款及可轉(zhuǎn)換票據(jù)7.56億元、應(yīng)付賬款16.52億元。應(yīng)付賬款近幾年基本呈增長態(tài)勢，由2018年的7.39億元，增至2019年、2020年的14.19億元、10.88億元，公司現(xiàn)金流動緊張可見一斑。
事實上，截至2018年末、2019年末、2020年末，每日優(yōu)鮮的總資產(chǎn)分別為37.54億元、21.02億元、21.63億元，總負債為18.61億元、27.42億元、30.69億元，公司資產(chǎn)負債率約為49.6%、130.5%、141.9%，兩年末均處在“資不抵債”的狀況。
截至2021年9月末，該公司總資產(chǎn)、總負債分別為41.57億元、35.92億元，資產(chǎn)負債率雖降到86.4%，但負債指標仍處高位。而遲遲未提交的2021年報，難免不讓投資者對公司業(yè)績產(chǎn)生“猜測”。
來源：投資時報 研究員 王子西 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 每日優(yōu)鮮 |
