上市前夕業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 壓降費(fèi)用率提高凈利潤(rùn)
值得注意的是，上市前夕2021年上半年五芳齋出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。
2021年上半年，五芳齋實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.36億元，占2020年全年?duì)I收的88%。歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.06億元，比2020年全年還多115%。如果僅看主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的話，2021年上半年同比增長(zhǎng)近33%！
在2021年9月份的反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)也就“收入波動(dòng)”問(wèn)題進(jìn)行質(zhì)疑，要求解釋收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，是否存在跨期確認(rèn)收入的情況。
公司解釋粽子產(chǎn)品的大幅增長(zhǎng)是由于公司進(jìn)行了系列推廣宣傳，銷量增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化也導(dǎo)致銷售單價(jià)提升1.59%。
在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款也出現(xiàn)飆升，2021年上半年達(dá)到3.57億元，2020年全年僅6093萬(wàn)元。根據(jù)招股書(shū)披露，應(yīng)收賬款主要來(lái)自直營(yíng)模式下部分商超客戶。而上半年商超渠道總銷售額僅為2.55億元，低于應(yīng)收賬款增加金額。
向渠道壓貨是食品飲料行業(yè)公司比較常用的調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)手段，五芳齋2021年上半年業(yè)績(jī)大增背后究竟存不存在壓貨的情況呢？
為了提升凈利潤(rùn)，公司還大幅壓降了銷售費(fèi)用率。五芳齋2019年前銷售費(fèi)用率超過(guò)30%，2020年降至28.64%，2021年降至22.02%。管理費(fèi)用率也從2020年的6.99%降至3.75%。這導(dǎo)致2021年上半年公司的費(fèi)用率從2020年的36.03%一舉降至26.19%。
費(fèi)用率的大幅降低是公司凈利率大幅增長(zhǎng)的重要原因，2021年上半年五芳齋凈利率達(dá)到了14.37%，而前三年凈利率波動(dòng)范圍為3%-6%。
產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大 新增產(chǎn)能能否順利消化
從產(chǎn)能來(lái)看，招股書(shū)披露，公司目前粽子生產(chǎn)車間產(chǎn)能利用率較為飽和，產(chǎn)能瓶頸是未來(lái)快速發(fā)展的主要障礙。而公司擬擴(kuò)建產(chǎn)能主要以高端粽子產(chǎn)能為主。
但是根據(jù)披露，2018年到2021年上半年，公司產(chǎn)能利用率分別為121.3%、84.82%、60.57%、140.23%。產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大。
招股書(shū)解釋稱，2020年產(chǎn)能利用率大幅下滑主要是疫情影響下一季度粽子產(chǎn)量受限所致。2019年則是由于新增一條生產(chǎn)線，產(chǎn)線從投產(chǎn)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)尚需2-3年時(shí)間，因此利用率下降。2021年上半年產(chǎn)能利用率超過(guò)100%，則是由于銷量增加，委托加工數(shù)量上升所致。
從產(chǎn)銷率來(lái)看，2018年到2020年五芳齋產(chǎn)銷率均在96%以上，2021年前半年降至88.61%。招股書(shū)解釋稱主要系2021 年端午節(jié)在六月初，而截至 2021 年 6 月 30 日，公司發(fā)出商品中尚有4227.47萬(wàn)只粽子尚未確認(rèn)收入。假設(shè)上述商品確認(rèn)收入，2021 年半年度產(chǎn)銷率約為98.59%。
公司首發(fā)募集資金擬主要投入四個(gè)項(xiàng)目，其中包括五芳齋三期智能食品車間建設(shè)項(xiàng)目及五芳齋成都生產(chǎn)基地升級(jí)改造項(xiàng)目?jī)蓚�(gè)擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目，分別投入4.51億元和0.5億元，建成后將分別新增1億只高端粽子產(chǎn)能和2000萬(wàn)只粽子產(chǎn)能，合計(jì)1.2億只。
2020年粽子總銷量3.66億只，總產(chǎn)能4.5億只，新增產(chǎn)能相當(dāng)于2020年總產(chǎn)能的27%，總銷量的33%。
接下來(lái)最值得關(guān)注的是，五芳齋2021年上半年的增長(zhǎng)究竟是一次性的，還是趨勢(shì)性的。新能產(chǎn)能又能否順利消化。
來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 作者：浪頭飲食/ 郝顯
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