6月3日，恒順醋業(yè)發(fā)布《關(guān)于公司回購股份的回購報告書》，對5月27日發(fā)布的《關(guān)于以集中競價方式回購公司股份方案的公告》進行了進一步說明。
除了回購事項，恒順醋業(yè)還于5月27日發(fā)布了《關(guān)于鎮(zhèn)江恒順商場有限公司擬收購鎮(zhèn)江恒潤調(diào)味品有限責任公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易公告》及與該交易相關(guān)的一些公告。
據(jù)公告，此次恒順回購股份的目的是用作公司股權(quán)激勵計劃的股票來源，擬回購股票1002.965萬股，占公司總股本的比例1%，回購價格不超過 28 元/股，擬回購資金總額約1.4億元至2.8億元。
就收購事項而言，恒順下屬子公司鎮(zhèn)江恒順商場有限公司擬以1147.57萬元的價格收購關(guān)聯(lián)方鎮(zhèn)江恒潤調(diào)味品有限責任公司100%的股權(quán)，交易價格相對凈資產(chǎn)的溢價率為94.7%。公告稱，此次收購是為了整合營銷資源，統(tǒng)一規(guī)范銷售渠道，進一步規(guī)范和減少公司關(guān)聯(lián)交易。
作為食醋行業(yè)規(guī)模第一大的企業(yè)，恒順醋業(yè)近年來的增長速度不及其他調(diào)味品上市公司，其在食醋行業(yè)的市場占有率不到10%，與排名二三四位的紫林、水塔、海天并沒有拉開太大的距離。
海天味業(yè)作為醬油行業(yè)龍頭，截至2021年6月2日，市值約5788億元，而恒順醋業(yè)的市值僅為218億元，與海天相差26倍左右。
恒順此番大力推進績效管理、高價收購關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商，能否在消費升級和餐飲發(fā)展的趨勢下趁勢提高滲透率？
食醋產(chǎn)品營收增速停滯不前 全國化擴張仍存困難
截至2021年3月31日，恒順醋業(yè)總資產(chǎn)為325,903.94萬元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為247,418.77萬元，流動資產(chǎn)為138,071.20萬元。按照此次回購資金上限28,082.77萬元測算，回購資金占2021年3月末總資產(chǎn)、歸屬于上市公司所有者的凈資產(chǎn)、流動資產(chǎn)的比例分別為8.62%、11.35%、20.34%。
恒順如此大力推進股權(quán)激勵計劃的實行，與其近年來停滯不前的增速分不開。
恒順2020年營業(yè)收入20.14億元，同比增長9.94%，歸母凈利潤3.15億元，同比減少3.01%，扣非歸母凈利潤2.85億元，同比增長12.2%。營收和利潤增速都低于其他幾家上市的調(diào)味品企業(yè)。
數(shù)據(jù)來源：各家公司年報
分產(chǎn)品來看，恒順醋產(chǎn)品去年營收13.42億元，同比增長8.92%，料酒產(chǎn)品營收3.15億元，同比增長28.57%。實際上，恒順近幾年醋產(chǎn)品的營收增速都遠遠低于料酒產(chǎn)品。不過，目前料酒收入在總收入中的占比有限，2020年料酒收入的占比約為15.6%。恒順想提高整體收入，還是不能忽視食醋產(chǎn)品的發(fā)展。
數(shù)據(jù)來源：恒順醋業(yè)年報
然而，食醋與醬油相比，使用頻率較低，日常烹飪當中用到醋的場景相對較少。相對調(diào)味品其他細分子行業(yè)，食醋行業(yè)的集中度和產(chǎn)量增速也更低。根據(jù)國海證券的研究報告，在2019年調(diào)味品細分行業(yè)的產(chǎn)量增速中，食醋行業(yè)增速僅為5.7%，落后于蠔油、調(diào)味料酒、醬油、復(fù)合調(diào)味料、醬類、火鍋底料等細分行業(yè)。
市場集中度低看似為品牌龍頭的發(fā)展提供了空間，但食醋具有較強的地域特征，在全國化的推廣過程中存在口味差異和當?shù)卮灼蟮母偁帯?/p>
在目前A股上市的調(diào)味品公司中，海天味業(yè)的主業(yè)是醬油、耗油、調(diào)味醬，中炬高新的主業(yè)是調(diào)味醬，千禾的主業(yè)是醬油和食醋，且醬油占收入的大頭，食醋收入占比較低。
食醋行業(yè)規(guī)模第二大的紫林醋業(yè)從2016年就開始謀求A股上市，但2016年、2017年兩次沖擊IPO失利，去年7月第三次提交招股說明書，但至今沒有傳出好消息。產(chǎn)品單一、營銷渠道單一是紫林醋業(yè)發(fā)展的一大隱患。這是否說明單獨依靠食醋產(chǎn)品的企業(yè)，現(xiàn)階段發(fā)展前景不容樂觀？
恒順應(yīng)該也發(fā)現(xiàn)了食醋產(chǎn)品市場開拓的困難，近年來提出了“醋、酒、醬”三駕馬車齊駕并行的發(fā)展策略，但業(yè)務(wù)多元化對其管理能力提出了更高的挑戰(zhàn)。從以往的管理費用率來看，恒順與海天還存在很大差距，2018-2020年海天的管理費用率維持在1.5%左右，而恒順的管理費用率高達6%。
對調(diào)味品企業(yè)來說，目前拓品類和抓管理是實現(xiàn)“彎道超車”的兩條路徑。恒順的股權(quán)激勵計劃最終能否實施，管理效率能否由此提升，還有待觀察。
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