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瘋狂開店、大手筆投資過后，永輝超市費用堆積，負債高企。
永輝超市（601933.SH）的發(fā)展以新店增加速度劃分大致可分為三個階段，2015年以前為低速擴張期，大中型連鎖超市由上市初的135家增加至270家，數(shù)量恰好翻一倍；2016年和2017年為中速擴張期，門店數(shù)分別為319家和401家；2017年以后為高速擴張期，截至2020年上半年末門店數(shù)量達到938家。
一反常態(tài)的是，第三季度單季，永輝超市的營業(yè)收入與上年同期相比略有下滑，多年來的持續(xù)高增長突然出現(xiàn)中斷，mini店鋪出現(xiàn)關店潮，持續(xù)巨額虧損的永輝云創(chuàng)科技有限公司（下稱“永輝云創(chuàng)”）是否回歸上市公司有待敲定，公司以融資和貸款為驅動的高增長或將被迫進入“冷靜期”。
高增長戛然而止
2019年，永輝超市的門店月坪效為每平方米1033元，家家悅（603708.SH）為1300元；同年，沃爾瑪在中國的銷售額為107.02億美元，經(jīng)營面積為7016萬平方英尺，折算成坪效為955元，與永輝超市較為接近。
永輝超市的飛速發(fā)展得益于業(yè)內各方資本的助推，2015年，公司向戰(zhàn)略投資者牛奶有限公司募集資金凈額56.71億元；2016年，公司通過非公開發(fā)行募集資金凈額63.42億元，用于投資連鎖超市門店拓展、物流配送中心建設和生鮮冷鏈物流系統(tǒng)發(fā)展項目，發(fā)行對象中引入了以劉強東為大股東的江蘇京東邦能投資管理有限公司和江蘇圓周電子商務有限公司；2017年，實際控制人張軒松和張軒寧以42.16億元的價格將其持有的永輝超市5%股份轉讓給了林芝騰訊科技有限公司。此番運作成為“新零售”的序章，也使公司的凈資產(chǎn)規(guī)模從2014年年末的64.64億元暴增至2016年年末的192.41億元。
2020年上半年，永輝超市實現(xiàn)營業(yè)收入505.16億元，較上年同期增加了22.68%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為13.94億元，同比增加了19.90%，增速在同行中處于高位。然而，公司在第三季度單季的營業(yè)收入為221.54億元，與上年同期的223.67億元基本持平，多年來的持續(xù)高增長突然出現(xiàn)了中斷。從公司披露的開店情況來看，2019年，mini新開門店573 家，閉店44家，而2020年上半年新開門店16家，閉店88家，新開數(shù)與閉店數(shù)出現(xiàn)逆轉。2020年上半年，mini店累計實現(xiàn)銷售額14.51億元，經(jīng)營面積20.54萬平方米，對應坪效為1177元；第三季度，新開mini店8家，閉店61家，出現(xiàn)閉店潮，尚存mini店405家。mini店遇挫與三季度單季的營收增長中斷或許是一個信號，永輝超市的高增長未來能否持續(xù)是一個疑問。
需要關注的是，新租賃準則取消承租人經(jīng)營租賃和融資租賃的分類，要求對除短期租賃和低價值資產(chǎn)租賃之外的所有租賃確認使用權資產(chǎn)和租賃負債，會使承租人賬面的資產(chǎn)負債率受到不同程度的影響。而2020年上半年末，永輝超市的房屋及建筑物僅為21.38億元，其店鋪以租賃為主，極少使用自有物業(yè)，可以預見，新準則對公司財報的沖擊將是顯著的�？紤]到新準則將于2021年1月起實施，公司被迫關閉經(jīng)營不理想的店鋪、回籠資金不失為明智之選。然而，公司多年來的擴張在非流動資產(chǎn)中堆積出龐大的長期待攤費用，2020年三季度末達到34.54億元，遠遠高于同行，主要為租入門店裝修費，一旦公司的盈利水平出現(xiàn)不利波動，長期待攤費用的負擔便會顯現(xiàn)。
撒網(wǎng)式投資效率不高
2015年和2016年的大手筆融資為永輝超市2017年以后的高速擴張埋下伏筆，公司在2017年和2018年連續(xù)推出股權激勵，2017年股權激勵計劃授予價格為4.58元/股，2018年授予價格為4.15元/股。兩次股權激勵的業(yè)績考核目標一致，具體為2018年、2019年和2020年，公司的凈利潤較上年增長不低于20%，或者營業(yè)收入較上年增長不低于25%，其中凈利潤指歸屬于上市公司股東的凈利潤，并剔除公司云創(chuàng)板塊和云商板塊所有創(chuàng)新公司對凈利潤的影響，及管理費用中激勵計劃股份支付費用的影響。按照該方法計算，2018年，公司凈利潤指標為20.22億元，比2017年增長20.34%，精準完成業(yè)績凈利潤考核指標，2019年業(yè)績未達標，相應股份被回購注銷。共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 永輝超市 |
