但值得注意的是，關(guān)注仲景食品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其或并不缺錢(qián)。
一方面，仲景食品的償債壓力小。
據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，仲景食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為37.97%、29.72%、21.82%，呈逐年下降趨勢(shì)。同期，仲景食品的短期借款分別為1.35億元、1億元、0.31億元，并無(wú)長(zhǎng)期借款。另外，2018-2019年也無(wú)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。
而另一方面，仲景食品“手握”充足現(xiàn)金。
據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，仲景食品的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.98億元、1.4億元、1.75億元，逐年上升。
2017-2019年，仲景食品的貨幣資金分別為5,121.49萬(wàn)元、9,895.12萬(wàn)元、9,261.8萬(wàn)元。同期，仲景食品的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為5,121.49萬(wàn)元、9,895.12萬(wàn)元、9,261.8萬(wàn)元。
需要注意的是，仲景食品在近三年均進(jìn)行現(xiàn)金分紅，2019年更有近3.5億元未分配利潤(rùn)。
據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，仲景食品的現(xiàn)金分紅分別為2,250萬(wàn)元、9,000萬(wàn)元、3,750萬(wàn)元。三年合計(jì)分紅1.5億元。不僅如此，2017-2019年，仲景食品的未分配利潤(rùn)分別為2.86億元、3.45億元、3.46億元。
從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，仲景食品償債壓力小，且賬上還“趴著”近1億元。
據(jù)招股書(shū)，仲景食品解釋?zhuān)隧?xiàng)目是為公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展提供充足的資金保障，有助于公司持續(xù)健康發(fā)展。但上述種種或意味著，仲景食品并不“差錢(qián)”，其募資“補(bǔ)血”合理性或該“打上問(wèn)號(hào)”。
五、兩版招股書(shū)募投項(xiàng)目或“換湯不換藥”，募資額增長(zhǎng)逾3000萬(wàn)元
值得注意的是，兩版招股書(shū)中關(guān)于“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”換湯不換藥，募集金額卻增長(zhǎng)3,000余萬(wàn)元。
據(jù)2017版招股書(shū)，此前仲景食品擬募集3.97億元，其募投項(xiàng)目分別為“日產(chǎn)10萬(wàn)瓶香菇醬生產(chǎn)線項(xiàng)目”、“日加工15噸香菇初加工生產(chǎn)線項(xiàng)目”、“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。
其中，此番上市的募投項(xiàng)目中，有一項(xiàng)目名稱(chēng)與“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”一致。而經(jīng)《金證研》滬深資本組研究，仲景食品這一“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”或是“換湯不換藥”。
據(jù)2017版招股書(shū)，仲景食品計(jì)劃用三年時(shí)間對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行建設(shè)和完善。“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的主要建設(shè)內(nèi)容包括：“營(yíng)銷(xiāo)組織和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“銷(xiāo)售渠道建設(shè)”、“品牌推廣和宣傳”、“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息管理系統(tǒng)”。該項(xiàng)目的投資額共計(jì)11,976.47萬(wàn)元。
而據(jù)招股書(shū)，項(xiàng)目名稱(chēng)為“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的主要建設(shè)內(nèi)容包括：“營(yíng)銷(xiāo)中心及辦事處建設(shè)”、“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息化管理系統(tǒng)構(gòu)建”、“銷(xiāo)售渠道建設(shè)及品牌推廣”，項(xiàng)目總投資額為15,000萬(wàn)元。
而2017版招股書(shū)中，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”中的營(yíng)銷(xiāo)組織和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容是將在華東地區(qū)以及西南地區(qū)等建立23個(gè)市場(chǎng)辦事處，使其營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。該建設(shè)內(nèi)容與招股書(shū)披露的募投項(xiàng)目中“營(yíng)銷(xiāo)中心及辦事處建設(shè)”內(nèi)容基本一致。
據(jù)招股書(shū)，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”內(nèi)容包括營(yíng)銷(xiāo)中心及辦事處建設(shè)，計(jì)劃在鄭州市中心購(gòu)置辦公樓宇用來(lái)建設(shè)營(yíng)銷(xiāo)管理中心；在全國(guó)23個(gè)城市租賃房屋，用來(lái)建設(shè)23個(gè)市場(chǎng)辦事處，本募投項(xiàng)目實(shí)施后，其營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)能夠基本覆蓋全國(guó)。
據(jù)2017版招股書(shū)，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)內(nèi)容中，“銷(xiāo)售渠道建設(shè)”主要是增加商超終端進(jìn)入數(shù)量，計(jì)劃在未來(lái)三年中進(jìn)入KA2,800家、地方連鎖4,100家、便利連鎖店12,000家；“品牌推廣和宣傳”是進(jìn)行超市推廣活動(dòng)、展銷(xiāo)會(huì)、社區(qū)推廣、高校推廣等推廣宣傳活動(dòng)。
而上述兩個(gè)子項(xiàng)目與招股書(shū)披露的募投項(xiàng)目中“銷(xiāo)售渠道建設(shè)及品牌推廣”或相對(duì)應(yīng)。
據(jù)招股書(shū)，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”內(nèi)容包括銷(xiāo)售渠道建設(shè)及品牌推廣，在項(xiàng)目建設(shè)期間內(nèi)，仲景食品計(jì)劃新增合作經(jīng)銷(xiāo)商400家，覆蓋KA超市2,800家，BC超市4,100家，便利連鎖店12,000家。此外，仲景食品還計(jì)劃每年完成超市大型活動(dòng)推廣 92 次，超市、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)日常推廣 6,300 次，社區(qū)推廣 1,150 次、高校推廣460次、行業(yè)展銷(xiāo)會(huì)參展5次；計(jì)劃在京東、天貓等平臺(tái)投入510萬(wàn)元用于廣告宣傳。
據(jù)2017版招股書(shū)，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)內(nèi)容中，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息管理系統(tǒng)的建設(shè)內(nèi)容主要是機(jī)房的建設(shè)，服務(wù)器等硬件設(shè)備的購(gòu)置、安裝和部署，以及網(wǎng)絡(luò)殺毒系統(tǒng)等軟件的購(gòu)置和安裝。
而這一子項(xiàng)目與招股書(shū)披露的募投項(xiàng)目中“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息化管理系統(tǒng)構(gòu)建”內(nèi)容或“大同小異”。
據(jù)招股書(shū)，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)內(nèi)容中，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息化管理系統(tǒng)構(gòu)建的主要建設(shè)內(nèi)容是將構(gòu)建營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息化管理系統(tǒng)，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)信息化管理系統(tǒng)構(gòu)建的主要內(nèi)容是機(jī)房的建設(shè)，包括服務(wù)器、光纖交換機(jī)、存儲(chǔ)器、網(wǎng)絡(luò)流量管理設(shè)備等硬件設(shè)備的購(gòu)置以及對(duì)應(yīng)的軟件系統(tǒng)的安裝。
與此同時(shí)，兩版招股書(shū)中，名稱(chēng)同為“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的募投項(xiàng)目，兩者的項(xiàng)目效益評(píng)價(jià)都是為了提升仲景食品品牌的影響力與滲透力，有效提升營(yíng)銷(xiāo)體系的綜合運(yùn)營(yíng)效率，為布局全國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
也就是，兩版招股書(shū)中，名稱(chēng)同為“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的募投項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容與效益“大同小異”，而招股書(shū)擬募資金額卻由2017版招股書(shū)披露的11,976.47萬(wàn)元變成15,000萬(wàn)元，募集資金多出3,023.53萬(wàn)元。即仲景食品的募投項(xiàng)目或“換湯不換藥”，募資額增加了逾3,000萬(wàn)元。
六、主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率產(chǎn)能利用率雙雙下滑，新增產(chǎn)能或難“消化”
事實(shí)上，仲景食品募投項(xiàng)目合理性的疑點(diǎn)不僅存在于“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”中，其關(guān)于擴(kuò)大產(chǎn)能的募投項(xiàng)目同樣值得關(guān)注。
據(jù)招股書(shū)，“年產(chǎn)3000萬(wàn)瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項(xiàng)目”旨在提升仲景食品調(diào)味醬的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，仲景食品可新增年產(chǎn)3000萬(wàn)瓶調(diào)味醬的生產(chǎn)能力。
2017-2019年，仲景食品主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.28%、43.82%和42.01%，呈逐年下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，其調(diào)味食品業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷(xiāo)率也在逐年下降。
據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，仲景食品調(diào)味醬系列產(chǎn)品的年產(chǎn)量分別為4,471萬(wàn)瓶、3,742萬(wàn)瓶、4,517萬(wàn)瓶，年銷(xiāo)量分別為4,509萬(wàn)瓶、3,692萬(wàn)瓶、4,406萬(wàn)瓶。同期，仲景食品調(diào)味醬系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100.86%、98.67%、97.54%，呈逐年下降趨勢(shì)。
據(jù)招股書(shū)，而在調(diào)味食品業(yè)務(wù)中，以香菇醬（210g）為主的調(diào)味醬，其銷(xiāo)售收入占整體調(diào)味食品業(yè)務(wù)收入的比例近九成。
然而，2017-2019年，仲景香菇醬作為調(diào)味醬系列的主打產(chǎn)品，產(chǎn)能利用率分別為111.77%、88.05%、94.03%，呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。值得注意的是，2018年，香菇醬的產(chǎn)能利用率同比下跌了23.72%。
一方面，從上游來(lái)看，原材料價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響調(diào)味醬的銷(xiāo)量。
據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，香菇醬的銷(xiāo)量分別為4,509萬(wàn)瓶、3,479萬(wàn)瓶、3,683萬(wàn)瓶，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)-22.84%、5.86%。同期，香菇醬的產(chǎn)量分別為4,471萬(wàn)瓶、3,522萬(wàn)瓶、3,761萬(wàn)瓶，2018-2019年分別同比增長(zhǎng)-21.23%、6.79%。
而關(guān)于2018年香菇醬的產(chǎn)銷(xiāo)量雙雙下跌的原因，仲景食品解釋稱(chēng)，因其在2018年上調(diào)了香菇醬系列部分規(guī)格產(chǎn)品的出廠價(jià)和零售指導(dǎo)價(jià)，所以導(dǎo)致香菇醬的產(chǎn)銷(xiāo)量較2017年減少。
據(jù)招股書(shū)，2017-2019年，香菇柄的采購(gòu)價(jià)格分別為13.9元/千克、17.2元/千克、25.05元/千克。2018-2019年，香菇柄的采購(gòu)價(jià)格分別同比增長(zhǎng)了23.74%、45.64%。
也就是說(shuō)，香菇柄的采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)從一定程度上影響香菇醬的定價(jià)上漲，從而導(dǎo)致香菇醬的產(chǎn)銷(xiāo)量下跌。從上游對(duì)仲景食品的影響來(lái)看，如果未來(lái)原材料價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，未來(lái)是否會(huì)對(duì)仲景食品香菇醬的銷(xiāo)量產(chǎn)生不利影響？
另一方面，從下游來(lái)看，終端消費(fèi)者關(guān)于調(diào)味醬品種的選擇眾多，市場(chǎng)或處于飽和狀態(tài)。
據(jù)招股書(shū)，仲景食品的調(diào)味醬生產(chǎn)主要采用以銷(xiāo)定產(chǎn)模式。因此，調(diào)味醬產(chǎn)品銷(xiāo)量的增減變化直接作用于產(chǎn)量的波動(dòng)，繼而引起產(chǎn)能利用率的變動(dòng)。
且招公開(kāi)信息，近年來(lái)，隨著調(diào)味品行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)，品牌產(chǎn)品的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高，消費(fèi)者越來(lái)越注重產(chǎn)品的品質(zhì)。同時(shí)，各大品牌為迎合廣大消費(fèi)者口味需求，都相繼推出香菇醬產(chǎn)品線。除仲景食品外，海天、吉香居、飯掃光、廚邦、老干媽等眾多品牌都受到消費(fèi)者喜愛(ài)。
據(jù)招股書(shū)，仲景食品自營(yíng)電商業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)為淘寶、天貓和京東等主流渠道，且不存在仲景食品及關(guān)聯(lián)方“刷單”情形，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)具有真實(shí)性。
天貓平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，據(jù)《金證研》滬深資本組統(tǒng)計(jì)仲景食品、海天、吉香居、飯掃光、廚邦、老干媽品牌天貓旗艦店香菇醬的銷(xiāo)量，截至2020年9月27日，仲景食品天貓旗艦店粉絲為12.4萬(wàn)，原味香菇醬/230g的月銷(xiāo)量為1,888筆；海天味業(yè)天貓旗艦店粉絲量為34.2萬(wàn)，招牌拌飯醬香辣香菇為/300g月銷(xiāo)量為188筆；飯掃光天貓旗艦店的粉絲量為19.7萬(wàn)，野香菌下飯菜/280g月銷(xiāo)量為1,413筆，香菇牛肉醬/200g月銷(xiāo)量為7萬(wàn)+；吉香居天貓旗艦店的粉絲量為58.3萬(wàn)，暴下飯香菇竹筍牛肉/250g及暴下飯香菇醬/220g月銷(xiāo)量為8.5萬(wàn)+筆；廚邦天貓旗艦店的粉絲量為26.2萬(wàn)，香菇拌面醬/220g的月銷(xiāo)量為77筆；老干媽天貓旗艦店的粉絲量為35.9萬(wàn)，香菇油辣椒/210g的月銷(xiāo)量為1.814筆。
由上述情形可見(jiàn)，僅線上銷(xiāo)售模式來(lái)比較，仲景食品的銷(xiāo)量表現(xiàn)并不那么“亮眼”，并且同類(lèi)型產(chǎn)品眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。那么，在仲景食品以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式下，如若未來(lái)新增了年產(chǎn)3,000萬(wàn)瓶調(diào)味醬的生產(chǎn)能力，其恐怕難以“消化”。
也就是說(shuō)，仲景食品已有年產(chǎn)4,000萬(wàn)瓶調(diào)味醬的生產(chǎn)能力，倘若該項(xiàng)目達(dá)成后仲景食品產(chǎn)能總計(jì)將達(dá)7,000萬(wàn)瓶。未來(lái)仲景食品能否“消化”這些新增產(chǎn)能？尚未可知。
七、“問(wèn)題”環(huán)評(píng)單位被監(jiān)管層“點(diǎn)名”，兩度遭失信記分
值得注意的是，上述募投項(xiàng)目年產(chǎn)3000萬(wàn)瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項(xiàng)目的環(huán)評(píng)單位為重慶九天環(huán)境影響評(píng)價(jià)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“重慶九天”），而這家環(huán)評(píng)單位2020年有兩條失信記分記錄。
據(jù)西峽縣政府，西峽縣環(huán)保局發(fā)布的審批意見(jiàn)公示顯示，“年產(chǎn)3000萬(wàn)瓶調(diào)味醬生產(chǎn)線項(xiàng)目”的環(huán)評(píng)單位均為重慶九天。
據(jù)環(huán)辦環(huán)評(píng)函〔2020〕175號(hào)文件，重慶九天因河北分公司以提交虛假的《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)（表）編制監(jiān)督管理辦法》第九條第三款規(guī)定的符合性信息為手段，建立誠(chéng)信檔案，重慶九天被失信記分3分。
據(jù)遼環(huán)綜函〔2020〕396號(hào)文件，重慶九天因環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)內(nèi)容不全和遺漏環(huán)境保護(hù)目標(biāo)的問(wèn)題，受到通報(bào)批評(píng)。重慶九天及主持編制人員被予以通報(bào)批評(píng)和失信記分5分處理。
據(jù)寧環(huán)辦函〔2019〕69號(hào)文件，重慶九天因編制的報(bào)告書(shū)對(duì)環(huán)境現(xiàn)狀調(diào)查不深入、未展開(kāi)分析與相關(guān)環(huán)境政策文件的符合性等問(wèn)題，被中衛(wèi)市生態(tài)環(huán)境局中寧分局判定報(bào)告書(shū)部分評(píng)價(jià)內(nèi)容和結(jié)論不可信。
林林總總，重慶九天因失信行為被兩度記入失信記錄，此番上市，仲景食品選擇與這家“問(wèn)題”環(huán)評(píng)單位合作，其能否保證募投項(xiàng)目的環(huán)評(píng)質(zhì)量？
來(lái)源：《金證研》滬深資本組 蘭舟/研究員 沐靈 映蔚 洪力/風(fēng)控審查
共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2]
搜索更多: 仲景食品
