隨著5G和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到，2019年，全球半導(dǎo)體顯示面板出貨面積從2014年的1.68億平方米，增至2.23億平方米。行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，但國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)中高、精、尖的關(guān)鍵材料和核心裝備仍嚴(yán)重依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代問(wèn)題亟待解決。而以“成為半導(dǎo)體顯示行業(yè)首選的合作伙伴”為愿景的翰博高新材料（合肥）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“翰博高新”）或面臨行業(yè)技術(shù)升級(jí)的“考驗(yàn)”。
而觀其背后，翰博高新或存諸多問(wèn)題待解，不僅營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)、研發(fā)投入占比低于同行均值，其還面臨著償債壓力高企的問(wèn)題。令人困惑的是，其一期項(xiàng)目完成度未過(guò)半，翰博高新還募資近3億元投資二期項(xiàng)目，其募投項(xiàng)目合理性或該“打上問(wèn)號(hào)”。與此同時(shí)，翰博高新超八成收入來(lái)自第一大客戶，客戶集中度高企。且其監(jiān)事會(huì)主席與核心技術(shù)人員都曾在該客戶“共事”，雙方關(guān)系或“不一般”。
一、實(shí)控人王照忠持股56.51%，監(jiān)事與核心技術(shù)人員“來(lái)自”大客戶
此番上市，翰博高新合作的保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所為德恒上海律師事務(wù)所。
截至招股書簽署日，即2020年7月20日，王照忠直接持有翰博高新26.4%的股份，為控股股東。拉薩王氏翰博科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“王氏翰博”）持有翰博高新10.35%的股份，王照忠持有王氏翰博90%的股權(quán)；合肥合力投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合肥合力”）持有翰博高新12.3%的股份，王照忠及王氏翰博分別持有合肥合力90%和10%的股權(quán)；合肥協(xié)力投資合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“合肥協(xié)力”）持有翰博高新7.46%的股份，王照忠持有合肥協(xié)力88.95%的出資額并擔(dān)任合肥協(xié)力的執(zhí)行事務(wù)合伙人。
因此，王照忠合計(jì)控制翰博高新56.51%的表決權(quán)，為翰博高新實(shí)際控制人。
除實(shí)際控制人外，翰博高新前十大股東分別為合肥合力、王氏翰博、合肥協(xié)力、湖北鼎鋒長(zhǎng)江紫陽(yáng)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)江紫陽(yáng)”）、湖北鼎鋒長(zhǎng)江黃鶴投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)江黃鶴”）、陳永正、王立靜、杭州沨行愿景股權(quán)投資合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“杭州沨行愿景”）、杭州相兌道琺投資管理合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“相兌道琺”）。
其中，股東王立靜為實(shí)際控制人王照忠的姐姐。
觀其董監(jiān)高及核心技術(shù)人員的情況，翰博高新董事會(huì)共有7名，董事有4名，分別為王照忠、蔡姬妹、李艷萍、施偉，獨(dú)立董事有3名，分別為姚興超、施平、丁潔。
監(jiān)事會(huì)共有3名成員，分別為許永強(qiáng)、肖志光、可傳麗；高級(jí)管理人員共有5名成員，分別為王照忠、蔡姬妹、李艷萍、彭國(guó)強(qiáng)、趙倩；核心技術(shù)人員共有4名，分別為王宏宇、楊紅興、YOUNHO KIM、莊孟儒。
王照忠，工商管理碩士學(xué)位，現(xiàn)任翰博高新董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；北京中瀚合瑞投資管理有限公司董事；合肥協(xié)力執(zhí)行事務(wù)合伙人；合肥合力執(zhí)行董事；王氏翰博執(zhí)行董事；合肥遠(yuǎn)隆包裝制品有限公司執(zhí)行董事；TOPVIEW GROUP LIMITED董事等。而且，王照忠曾任北京遠(yuǎn)東華信工貿(mào)有限公司經(jīng)理、北京晟興佳偉商貿(mào)有限公司總經(jīng)理、翰博凱華科技（北京）有限公司董事長(zhǎng)等。
許永強(qiáng)，碩士研究生學(xué)歷，現(xiàn)任翰博高新監(jiān)事會(huì)主席、職工代表監(jiān)事；曾任京東方光科技有限公司總務(wù)部副部長(zhǎng)、采購(gòu)部長(zhǎng)；北京京東方茶谷電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東方茶谷”）經(jīng)營(yíng)副總經(jīng)理等。
王宏宇，本科學(xué)歷，目前負(fù)責(zé)主持翰博高新研發(fā)體系中有機(jī)發(fā)光半導(dǎo)體（OLED）制造裝置零部件膜剝離、精密再生及熱噴涂項(xiàng)目等工作，曾任北京京東方顯示技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東方顯示”）企劃部部長(zhǎng)等。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，京東方茶谷及京東方顯示均為京東方科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東方”）旗下控股子公司。
也就是說(shuō)，監(jiān)事會(huì)主席許永強(qiáng)、核心技術(shù)人員王宏宇都曾在京東方及其附屬公司一起“共事”，而報(bào)告期內(nèi)京東方為翰博高新的第一大客戶，翰博高新與京東方關(guān)系或“不一般”。
二、背光顯示模組營(yíng)收占比超九成，“追逐”大客戶西南地區(qū)收入走高
成立于2009年12月2日，翰博高新為半導(dǎo)體顯示面板重要零部件背光顯示模組一站式綜合方案提供商，主要從事液晶顯示面板重要零部件背光顯示模組的研發(fā)及銷售；其主要產(chǎn)品包含背光顯示模組、導(dǎo)光板、精密結(jié)構(gòu)件、光學(xué)材料等相關(guān)零部件。
按產(chǎn)品類型及服務(wù)來(lái)看，翰博高新主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括背光顯示模組、背光顯示模組零部件及偏光片。
2017-2019年，翰博高新主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為21.53億元、26.69億元、22.89億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為97.83%、96.69%、96.17%。
其中，2017-2019年，翰博高新背光顯示模組收入分別為14.53億元、21.3億元、17.59億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.47%、79.81%、76.84%，是翰博高新主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的最主要來(lái)源；同期，背光顯示模組零部件收入分別為2.34億元、2.64億元、3.64億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.88%、9.88%、15.89%。
從銷售區(qū)域來(lái)看，翰博高新主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要集中在西南、華北及華東。
其中，2017-2019年，翰博高新在西南地區(qū)銷售收入分別為6.79億元、8.46億元、9.7億元；在華東地區(qū)銷售收入分別為7.06億元、7.26億元、5.92億元；在華北地區(qū)銷售收入分別為6.92億元、9.24億元、5.81億元，上述三個(gè)地區(qū)銷售收入合計(jì)占翰博高新主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.47%、93.54%、93.59%。
據(jù)招股書，翰博高新稱，在銷售地區(qū)分布上，公司背光顯示模組產(chǎn)品緊跟國(guó)內(nèi)高世代面板生產(chǎn)線的產(chǎn)業(yè)布局，在安徽、福建、重慶、北京等設(shè)立子公司，因此公司營(yíng)業(yè)收入主要集中在西南、華北及華東，并且隨著京東方在西南地區(qū)投資設(shè)立面板生產(chǎn)線，公司西南地區(qū)的銷售收入逐年增長(zhǎng)。
三、直接材料成本占比超七成，研發(fā)投入占比“落后”于同行
據(jù)招股書，翰博高新屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，細(xì)分為半導(dǎo)體顯示行業(yè)。
近年來(lái)，液晶顯示面板行業(yè)產(chǎn)能正逐步向國(guó)內(nèi)集中，行業(yè)內(nèi)廠商頭部效應(yīng)明顯。
根據(jù)招股書引援CINNO RESEARCH的統(tǒng)計(jì)，2019年，全球液晶顯示面板產(chǎn)能為3.13億平方米，預(yù)計(jì)到2024年受韓國(guó)關(guān)閉產(chǎn)線影響產(chǎn)能將略微降低到3.03億平方米。目前，隨著國(guó)內(nèi)各液晶顯示面板廠商持續(xù)建設(shè)高世代線，全球液晶顯示面板產(chǎn)能快速向國(guó)內(nèi)集中，預(yù)計(jì)2020年起國(guó)內(nèi)液晶顯示面板產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例將超過(guò)50%。
且翰博高新所處的半導(dǎo)體顯示行業(yè)，技術(shù)工藝更迭較快，只有不斷提高研發(fā)能力才能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵技術(shù)人員是翰博高新獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。而實(shí)際上，翰博高新的研發(fā)投入占比不及同行平均水平。
2017-2019年，翰博高新的研發(fā)人員人數(shù)分別為205人、309人、275人。2019年，翰博高新的研發(fā)人員數(shù)量下降。
2017-2019年，翰博高新的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.21%、3.79%及4.71%；同期，可比公司瑞儀光電、中光電、隆利科技、寶明科技、偉時(shí)電子的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.24%、4.77%、5.26%。
另一方面，翰博高新所處的半導(dǎo)體顯示行業(yè)上游為光學(xué)膜片、導(dǎo)光板原材、LED光源等原材料供應(yīng)商。
2017-2019年，翰博高新的直接材料成本分別為15.25億元、17.52億元、13.84億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為80.97%、76.14%、73.89%。
且翰博高新在招股書中稱，未來(lái)若因市場(chǎng)環(huán)境變化、不可抗力等因素導(dǎo)致上述主要原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)或原材料短缺，公司的盈利水平將可能受到不利影響。
而半導(dǎo)體顯示行業(yè)下游為液晶顯示面板廠商，據(jù)招股書中引援自群智咨詢發(fā)布的研究報(bào)告，筆記本面板2019年全年出貨量前五名分別為京東方、友達(dá)光電、群創(chuàng)光電、LGD、夏普，上述企業(yè)合計(jì)占整體市場(chǎng)90%以上的出貨份額。由于下游液晶顯示面板廠商市場(chǎng)份額相對(duì)集中，因此半導(dǎo)體顯示行業(yè)下游客戶的集中度也相對(duì)較高。
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