申通快遞預(yù)計(jì)2020年上半年歸母凈利潤在0.69億元—0.89億元之間，同比下降89.3%—91.7%。業(yè)績表現(xiàn)不佳背后，該公司單票收入走低，盈利空間受到擠壓
自2019年公司出現(xiàn)增收不增利情況后，進(jìn)入2020年，申通快遞股份有限公司（下稱申通快遞，002468.SZ）業(yè)績表現(xiàn)也不甚理想。
據(jù)其半年度業(yè)績預(yù)告顯示，該公司上半年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比大降約9成，而在2019年，其歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比增速即為負(fù)值。
盈利能力的下滑或許與其單票毛利下降有一定關(guān)聯(lián)。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱公開資料注意到，2017年—2019年，申通快遞單票收入分別為3.25元、3.33元、3.14元，單票成本分別為2.65元、2.79元、2.8元，單票毛利呈現(xiàn)走低態(tài)勢，盈利空間受到擠壓。需要注意的是，在單票成本中，單票中轉(zhuǎn)成本上漲較快，這或許是促進(jìn)其提升直營化率的一個(gè)動(dòng)因。
此外，2019年申通快遞、圓通速遞股份有限公司（下稱圓通速遞，600233.SH）、韻達(dá)控股股份有限公司（下稱韻達(dá)股份，002120.SZ）快遞業(yè)務(wù)量分別為73.71億件、91.15億件、100.3億件，市場份額分別為11.6%、14.35%、15.79%。在同業(yè)三家公司中，申通快遞業(yè)務(wù)量和市場份額占比均為最低。
截至7月23日收盤，上述三家快遞企業(yè)總市值分別為252.4億元、503.4億元、722.5億元，申通快遞當(dāng)日收盤報(bào)16.49元/股，較20.9元/股的今年以來高點(diǎn)下跌兩成。
轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化
考慮到快遞企業(yè)在加盟模式下，各個(gè)節(jié)點(diǎn)之間的矛盾會(huì)直接影響全網(wǎng)的服務(wù)質(zhì)量、收件端及派件端標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一化、員工管理難度加大等問題，由加盟制走向直營制成為一些快遞企業(yè)的轉(zhuǎn)型方向。
申通快遞于2016年12月30日借殼浙江艾迪西流體控制股份有限公司登陸資本市場，上市后，為提高中轉(zhuǎn)時(shí)效，發(fā)揮重點(diǎn)城市中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)輻射帶動(dòng)作用，該公司自2018年起開啟“買買買”模式，轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化節(jié)奏不斷加快。
2018年4月18日，該公司宣布擬以2.89億元收購北京申通快遞服務(wù)有限公司、北京多元申通快遞服務(wù)有限公司、北京申通聯(lián)晟物流有限公司分別所有的機(jī)器設(shè)備、車輛、電子設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)及中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組，同時(shí)，擬以1.24億元收購湖北申通物流有限公司、武漢申通快遞有限責(zé)任公司分別所有的機(jī)器設(shè)備、車輛、電子設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)及所有的中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組。此次收購拉開了申通快遞收購轉(zhuǎn)運(yùn)中心的大幕，自此，其先后收購深圳、東莞、南昌、鄭州、南寧、長春、天津、沈陽等地的轉(zhuǎn)運(yùn)中心中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組。
《投資時(shí)報(bào)》研究員通過梳理申通快遞相關(guān)收購公告發(fā)現(xiàn)，該公司2018年共收購19個(gè)快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心、2019年收購1個(gè)、2020年已宣布收購2個(gè)。截至目前，申通快速已合計(jì)收購22個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心。
盡管經(jīng)過了2018年的大規(guī)模收購，但申通快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量并沒有明顯上升，反而有所減少。據(jù)其2017年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末申通快遞全網(wǎng)共有轉(zhuǎn)運(yùn)中心86個(gè)。而2018年年報(bào)則顯示，截至年末，其全網(wǎng)共有轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個(gè)，其中東北5個(gè)、華北6個(gè)、華東27個(gè)、華南9個(gè)、華中10個(gè)、 西北5個(gè)、西南6個(gè)。
而截至2019年12月末，該公司快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)共有轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量68個(gè)，同2018年相比沒有變化，其中自營轉(zhuǎn)運(yùn)中心61個(gè)，自營率約為89.71%。
此外，雖然轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化從長期看有助于提升全網(wǎng)快遞時(shí)效，但短期卻增加了該公司的成本端壓力。
具體來看，2018年—2019年，申通快遞自有干線運(yùn)輸車輛、自動(dòng)化交叉帶分揀設(shè)備數(shù)量分別同比增長24.11%、172.73%。與此相對(duì)應(yīng)的，其資產(chǎn)負(fù)債率由27.81%上升至33.52%，流動(dòng)負(fù)債科目中的應(yīng)付職工薪酬由1.06億元增至1.12億元，同比增加5.66%，管理費(fèi)用由3.84億元漲至5.5億元，同比大增43.23%，折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)也由3.96億元升至4.17億元，同比上漲5.3%。
單票收入下降
單票收入是快遞企業(yè)月度經(jīng)營成果中最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)，公告顯示，2020年6月，申通快遞單票收入為2.07元，同比下降27.37%。
與同行業(yè)A股上市公司相比，2020年6月，順豐控股股份有限公司（下稱順豐控股，002352.SZ）單票收入為17.89元，同比下降22.92%；韻達(dá)股份單票收入為2.36元，同比減少25.79%；圓通速遞單票收入為2.16元，同比下降28.28%。
將時(shí)間維度拉長來看，2020年1月—6月，申通快遞單票收入算數(shù)平均值為2.69元，圓通速遞為2.47元，韻達(dá)股份為2.49元，順豐控股為18.42元。
可以看到，申通快遞與圓通速遞、韻達(dá)股份的單票收入相差無幾，但僅為順豐控股的11.57%。且進(jìn)入2020年以來，相對(duì)于圓通速遞、韻達(dá)股份來講，申通快遞的單票收入平均值更高，盈利能力稍微強(qiáng)于前兩者。
申通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份主要采取加盟模式，為擴(kuò)大市場占有率、保持全網(wǎng)鏈條穩(wěn)定，則需要對(duì)加盟商進(jìn)行激勵(lì)，這也在一定程度上降低了企業(yè)的單票收入，進(jìn)而使得企業(yè)盈利水平承壓。相對(duì)于申通快遞、圓通速遞及韻達(dá)股份，順豐控股采取直營模式，市場口碑較好，因此單票收入相對(duì)較高。
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