蘇寧易購(gòu)當(dāng)下的家電主業(yè)前景并不明朗，公司進(jìn)軍百貨商超零售面臨更大挑戰(zhàn)。
日前，蘇寧易購(gòu)（002024.SZ）宣布48億元拿下家樂(lè)福中國(guó)80%股份。對(duì)于年收入約300億元的家樂(lè)福中國(guó)來(lái)說(shuō)，這一價(jià)格似乎是“賤賣”了。
就在蘇寧易購(gòu)宣告收購(gòu)的第二天，永輝超市（601933.SH）發(fā)布公告，終止一項(xiàng)擬對(duì)外投資，此次擬投資的對(duì)象正是家樂(lè)福中國(guó)。從2018年1月簽署意向協(xié)議到如今終止收購(gòu)，永輝用了一年半左右的時(shí)間，最后卻是蘇寧易購(gòu)得手。
蘇寧易購(gòu)和永輝超市是各自領(lǐng)域的重要玩家，兩家公司目前的市值在千億上下。不過(guò)與永輝超市目前蒸蒸日上的表現(xiàn)相比，蘇寧易購(gòu)和家樂(lè)福中國(guó)的境遇是另外一回事。
從近些年家樂(lè)福中國(guó)的發(fā)展來(lái)看，曾經(jīng)的霸主正一步步走向低谷，凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)、凈利潤(rùn)連年虧損或許才是公司真正的寫(xiě)照。另一邊蘇寧易購(gòu)的日子也不好過(guò)，公司靠著賣資產(chǎn)等手段維持著盈利，扣非后已經(jīng)連續(xù)多年虧損。蘇寧易購(gòu)主業(yè)能走出虧損泥潭嗎？
低價(jià)購(gòu)得家樂(lè)福中國(guó)？
6月24日，蘇寧易購(gòu)宣布，公司全資子公司蘇寧國(guó)際出資48億元現(xiàn)金買下家樂(lè)福中國(guó)80%的股份，即家樂(lè)福中國(guó)整體作價(jià)60億元。
從市銷率來(lái)看，這是一筆劃算的買賣。2018年，家樂(lè)福中國(guó)的收入為299.58億元，此次收購(gòu)的市銷率為0.2倍，因此蘇寧易購(gòu)給出了交易“估值水平較為合理”的表態(tài)。
然而，市銷率是一回事，市盈率和市凈率則是另外一回事。2017年和2018年，家樂(lè)福中國(guó)歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)分別為-13.37億元和-19.27億元。因此，從資產(chǎn)負(fù)債上講，家樂(lè)福中國(guó)是一塊資不抵債的資產(chǎn)，40億元的價(jià)格堪稱高溢價(jià)。
“近年來(lái)線下零售業(yè)態(tài)受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，家樂(lè)福中國(guó)雖然積極的應(yīng)對(duì)，但仍帶來(lái)了階段性的經(jīng)營(yíng)虧損”，這是蘇寧易購(gòu)對(duì)家樂(lè)福中國(guó)凈資產(chǎn)為負(fù)的解釋。
凈利潤(rùn)確實(shí)堪憂。2017年和2018年，家樂(lè)福中國(guó)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收324.47億元和299.58億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-10.99億元和-5.78億元。
家樂(lè)福中國(guó)雖擁有數(shù)百億的收入，卻沒(méi)有創(chuàng)造任何利潤(rùn)，公司并非處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，此時(shí)的虧損并非戰(zhàn)略性的。這種窘境或許可以反映家樂(lè)福中國(guó)賣身的緣由，昔日的零售巨頭如今愈發(fā)日暮西山了。
家樂(lè)福中國(guó)境遇不佳，蘇寧易購(gòu)的日子同樣不好過(guò)。曾經(jīng)的家電零售巨頭，在京東和天貓的沖擊下也是艱難生存。
零售主業(yè)持續(xù)虧損
家電零售是蘇寧易購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)，時(shí)至今日公司的絕大多數(shù)收入還是家電，母嬰等其他日用百貨收入雖有提高，但并不是公司的主要收入。
蘇寧易購(gòu)從2015年開(kāi)始公布自己線上線下的交易額。2015-2018年，公司含稅商品銷售規(guī)模（區(qū)域上涵蓋中國(guó)大陸、香港及日本市場(chǎng)，包括線上線下自營(yíng)及開(kāi)放平臺(tái)，以及提供物流、金融、售后等服務(wù)）分別為1623.80億元、1884.09億元、2433.43億元和3367.57億元，實(shí)現(xiàn)線上平臺(tái)含稅商品交易規(guī)模為502.75 億元、805.1億元、1266.96億元和2083.54億元，漲幅約為3.14倍。
作為蘇寧易購(gòu)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，京東2015年的交易總額達(dá)到4627億元，2018年則接近1.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)約為2.7倍。就線上的交易規(guī)模而言，如今的蘇寧易購(gòu)尚不及京東2015年時(shí)的水平，2018年的總交易額甚至不及京東的零頭。
交易規(guī)模不過(guò)是京東的零頭，在門(mén)店數(shù)量增加近兩倍的情況下，蘇寧易購(gòu)線下銷售幾乎原地踏步。2015年，蘇寧易購(gòu)在國(guó)內(nèi)的門(mén)店數(shù)量是1577家，公司線下（包括中國(guó)香港和日本）的含稅銷售為1121.05億元，由于沒(méi)有披露中國(guó)香港及日本門(mén)店數(shù)量，假設(shè)收入全部來(lái)自國(guó)內(nèi)門(mén)店的話，蘇寧易購(gòu)單店收入為7109萬(wàn)元，這個(gè)收入包含了物流、金融、售后等服務(wù)在內(nèi)。
2018年，蘇寧易購(gòu)的線下含稅收入為1284.03億元，4年時(shí)間線下的收入基本原地踏步。2018年，公司扣除蘇寧小店后門(mén)店數(shù)量4638家，單店收入大幅下降至2768萬(wàn)元。
線上銷售已經(jīng)被京東等對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)，線下收入依靠新開(kāi)門(mén)店苦苦支撐，線上線下的O2O模式并沒(méi)能拯救蘇寧易購(gòu)下滑的利潤(rùn)。
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