同仁堂多元化突圍1.7萬員工一半干銷售 350年老店營收增速歷史新低
除了心腦血管類的安宮牛黃丸依舊堅挺，公司另外三大重要業(yè)務(wù)收入和毛利率均出現(xiàn)下降。而假蜂蜜門事件，更是同仁堂多元化困境的一個折射
350歲高壽的同仁堂再度登上頭條。這一次，是因?yàn)?ldquo;瘋狂的996”。
始創(chuàng)于1669年的同仁堂，無疑是中國歷史最悠久的民族品牌之一。而讓這家百年老店與互聯(lián)網(wǎng)接軌的，卻是員工的工作時間。根據(jù)相關(guān)媒體報道，近日有同仁堂健康藥業(yè)股份有限公司（簡稱同仁堂健康）的員工爆料稱，需要通過軍訓(xùn)才能轉(zhuǎn)正并且要接受“996”式的工作制。
同仁堂健康系同仁堂集團(tuán)有限公司二級子公司。目前集團(tuán)已在公司官網(wǎng)對此事做出回應(yīng)，稱已專門成立調(diào)查組進(jìn)駐公司，對報道中提及的問題將逐一核實(shí)。
事實(shí)上，這只是此前負(fù)面事件的延續(xù)。去年末爆發(fā)的假蜂蜜門事件，雖然最終以1408萬元的罰款告一段落，卻讓同仁堂久負(fù)盛名的“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”的古訓(xùn)為之蒙塵。
作為同仁堂旗下旗艦上市公司，北京同仁堂股份有限公司（600085.SH）近期公布的年報，或許能解答“老人家”面臨的困境：2018年該公司營收和扣非后的凈利增速均創(chuàng)下十年來的最低水平，此外三大重要業(yè)務(wù)收入也均出現(xiàn)下降。而上述的假蜂蜜門，恰是其多元化突圍并不順?biāo)炖Ь车恼凵洹?/p>
《投資時報》記者就市場普遍關(guān)注的問題發(fā)送提綱至同仁堂董秘辦，但截至發(fā)稿日并未收到回復(fù)。
三大業(yè)務(wù)收入齊降
同仁堂主要生產(chǎn)中成藥，其中最著名的莫過于有“回魂丹”之稱的安宮牛黃丸。據(jù)悉，一粒3G的安宮牛黃丸，市場零售價在560元。而一粒產(chǎn)于1993年的安宮牛黃丸，更曾在拍賣市場上以15750元的價格成交。
目前同仁堂業(yè)務(wù)收入來源集中于四大領(lǐng)域，分別為心腦血管類產(chǎn)品、補(bǔ)益類產(chǎn)品、清熱類和婦科類產(chǎn)品。而安宮牛黃丸正屬于心腦血管類產(chǎn)品，該項業(yè)務(wù)在2018年即為同仁堂貢獻(xiàn)了28.48億元的營收，同比增長16.27%。
不過，除心腦血管類產(chǎn)品外，同仁堂另外三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域收入均出現(xiàn)不同程度的萎縮。其中，補(bǔ)益類業(yè)務(wù)收入同比下降13.99%、清熱類業(yè)務(wù)收入同比下降3.87%，婦科類業(yè)務(wù)收入同比下降14.39%。
除了安宮牛黃丸以外，同仁堂其他業(yè)務(wù)也各自擁有壓陣的高知名度產(chǎn)品。比如補(bǔ)益類代表產(chǎn)品包括六味地黃丸、阿膠系列；婦科類代表產(chǎn)品包括同仁烏雞白鳳丸、坤寶丸等。但知名度有時并沒能代表市場溢價力，上述業(yè)務(wù)毛利率在2018年內(nèi)出現(xiàn)了不同程度的下降。
其中心腦血管類業(yè)務(wù)毛利率同比降低了3.89個百分點(diǎn)，而補(bǔ)益類業(yè)務(wù)的毛利率同比降低了0.56個百分點(diǎn)，清熱類業(yè)務(wù)毛利率則同比降低了4.8個百分點(diǎn)。
“六味地黃丸和烏雞白鳳丸的主動溢價能力，可能還不如涪陵榨菜和海天醬油”，有投資者如此評價。
在主營業(yè)務(wù)增長乏力的情況下，2018年同仁堂營業(yè)收入增速只錄得6.23%，而扣非后的凈利潤增速更只有0.22%，分別為十年來最低水平。
值得注意的是，在收入增速放緩的同時，同仁堂還出現(xiàn)了庫存積壓的問題。自2009年以來，同仁堂公司存貨水平從18.15億元逐年上漲，截止2018年末達(dá)到了62.89億元，十年間上漲了3.46倍，且后者已占到當(dāng)年流動資產(chǎn)40%的比重。
一般而言，企業(yè)存貨水平高，既可能源于企業(yè)基于珍稀物料通脹的主動惜售，但也可能是產(chǎn)品滯銷引發(fā)的庫存積壓。因此，存貨周轉(zhuǎn)率往往更能反映企業(yè)存貨的真實(shí)狀況。2018年同仁堂存貨周轉(zhuǎn)率為1.24次，遠(yuǎn)低于行業(yè)2.69的平均水平，也低于片仔癀（600436.SH）的1.89次和云南白藥（000538.SZ）的1.99次。
營銷費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)
《投資時報》記者注意到，近年來同仁堂營銷費(fèi)用不斷攀升，每年的增長速度甚至超過了營收的增長速度。
同仁堂投入的營銷費(fèi)用，已經(jīng)從2009年的6.35億元，增長至2018年的29.53億元，十年內(nèi)增長超過4倍。特別是2015年至2018年間，其營銷費(fèi)用的增長速度分別為22.07%、12.39%、9.77%、11.04%，除2017年以外均超過了營業(yè)收入的增長速度。
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