四、存貨周轉(zhuǎn)效率改善，賒銷金額增大
從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，美邦服飾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的233天縮減至2018年的208天，周轉(zhuǎn)天數(shù)縮減了約25天，存貨周轉(zhuǎn)效率有所改善。
不過，公司目前賬上的存貨絕對金額仍然很大。截至2018底，存貨賬面價(jià)值為23.49億元，占總資產(chǎn)的32.58%，未來美邦服飾仍面臨較大的庫存壓力。
值得注意的是，公司2018年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提有所降低。2018年存貨跌價(jià)損失為2.30億元，同比減少了1.39億元，這應(yīng)該與公司優(yōu)化供應(yīng)鏈、改善存貨積壓問題有關(guān)。
在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率方面，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的23天提高至2018年的39天。由于應(yīng)收賬款增速高于營業(yè)收入增速，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率有一定程度的下降。
從應(yīng)收款項(xiàng)絕對金額看，公司2018年“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”賬面價(jià)值為12.17億元，同比增長了177.33%，占總資產(chǎn)比重也增加了10.26個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)2018年年報(bào)，應(yīng)收賬款增長主要為對客戶信用賒銷金額增大。
五、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，長攤費(fèi)用值得關(guān)注
美邦服飾2018年經(jīng)營現(xiàn)金流的變化是公司2018年財(cái)報(bào)的一大亮點(diǎn)。2018年，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要是因?yàn)檎加昧松嫌喂⿷?yīng)商較多貨款。
對比公司當(dāng)期凈利潤，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流對凈利潤的保障程度較強(qiáng)。由于公司2018年利潤由虧轉(zhuǎn)盈，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，2018年公司現(xiàn)金凈利率保障倍數(shù)達(dá)到了15.41倍。
當(dāng)然，公司銷售凈利率較低，凈利潤絕對金額不大，也是該指標(biāo)較大的一個(gè)原因。
此外，2018年，公司對長期待攤費(fèi)用的攤銷同比增長了6.65%，當(dāng)年攤銷金額達(dá)到了1.82億元，截至2018年底長期待攤費(fèi)用余額仍有2.82億元。
由于長期待攤費(fèi)用會在每年進(jìn)行攤銷，公司在進(jìn)行凈利潤計(jì)算時(shí)，會扣除一筆可觀的非現(xiàn)金支出。2018年底，長期待攤費(fèi)用明細(xì)項(xiàng)中增幅最大的是經(jīng)營租入固定資產(chǎn)改良，從年初的1.26億元增長至1.90億元。此項(xiàng)開支主要為直營店鋪裝修與運(yùn)營改善等方面。
直營店鋪?zhàn)鳛槊腊罘椩谝痪�城市的主要銷售渠道，需要持續(xù)進(jìn)行改良，形成的長期待攤費(fèi)用會對未來凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響。
六、資產(chǎn)負(fù)債率上升，短期償債壓力有所緩解
總體上看，美邦服飾的資產(chǎn)負(fù)債率處在上升階段。2018年，公司資產(chǎn)負(fù)債率提升至60.08%，主要原因在于對供應(yīng)商的應(yīng)付貨款增加較多。
從負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，美邦服飾的負(fù)債均為流動(dòng)負(fù)債。截至2018年底，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為23.41億元，同比增長了55.03%。應(yīng)付供應(yīng)商款項(xiàng)增大，表明公司對上游供應(yīng)商控制力在增強(qiáng)，這是2018年資產(chǎn)負(fù)債率提高的主因。
另外，2018年，公司對前五大供應(yīng)商年度采購總額約為6.01億元，占年度總采購比的13.46%。公司沒有較大程度依賴于某一單一供應(yīng)商，這應(yīng)該是公司對上游供應(yīng)商控制力較強(qiáng)的一個(gè)原因。
有息負(fù)債方面，截至2018年底，美邦服飾短期借款為10.80億元，同比下降了7.85%。對比貨幣資金，截至2018年底美邦服飾貨幣資金為3.82億元，與短期借款差異較大，可能存在一定的短期償債壓力。除短期借款外，截至2018年底，公司不存在其他有息負(fù)債。
不過，據(jù)美邦服飾2019年4月9日披露的《關(guān)于接受控股股東財(cái)務(wù)資助的關(guān)聯(lián)交易公告》，上海華服投資（美邦服飾股東）將提供給公司不超過5億元、期限一年的財(cái)務(wù)資助，借款利率執(zhí)行中國人民銀行同期貸款基準(zhǔn)利率，為美邦服飾進(jìn)一步發(fā)展提供資金支持。
另外據(jù)公司于2019年2月1日披露的股票預(yù)案，公司擬融資15億元用于未來企業(yè)發(fā)展，15億元中約有11.9億用于企業(yè)品牌升級即產(chǎn)品供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型，約3.1億用于償還貸款。
以此來看，公司未來短期負(fù)債情況有望改善，而非公開發(fā)行股票尚需證監(jiān)會的核準(zhǔn)。
結(jié)語
美特斯邦威2018年雖然扭虧為盈，但是主營業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)，在服裝行業(yè)競爭慘烈的背景下，美邦的前景依然是不容樂觀。
來源：市值風(fēng)云 張饅頭
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