大盛石墨2017年的凈利潤(rùn)為-4167萬(wàn)元；根據(jù)2018年半年報(bào)，大富科技對(duì)大盛石墨的持股比例為49%，當(dāng)期權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為-371萬(wàn)元，由此計(jì)算大盛石墨2018年上半年的凈利潤(rùn)為-757萬(wàn)元，仍處于虧損狀態(tài)。該公司原為內(nèi)蒙古瑞盛新能源有限公司（下稱“瑞盛新能源”）的全資子公司，2015年，大富科技向其出資6億元現(xiàn)金，認(rèn)繳新增注冊(cè)資本722萬(wàn)元，超出部分計(jì)入資本公積；瑞盛新能源以石墨應(yīng)用產(chǎn)品相關(guān)的資產(chǎn)和權(quán)益向其出資，包括五項(xiàng)石墨礦采礦權(quán)，雙方共同開展石墨烯等石墨應(yīng)用產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售的項(xiàng)目合作。出資完成后，大盛石墨注冊(cè)資本增加至1473萬(wàn)元，瑞盛新能源在合資公司的持股比例為51%，大富科技在合資公司的持股比例為49%。瑞盛新能源對(duì)上述五項(xiàng)采礦權(quán)進(jìn)行單獨(dú)核算，在采礦權(quán)存續(xù)期間，大盛石墨享有五項(xiàng)采礦權(quán)的40%權(quán)益及收益。五項(xiàng)石墨礦采礦權(quán)分別位于黃土窯&牧廠溝、唐僧溝、勝利、永耀和烏布浪口。大盛石墨與瑞盛石墨（黃土窯&牧廠溝、唐僧溝、勝利等三個(gè)礦區(qū)的權(quán)利人）簽署3年的長(zhǎng)期供貨合同，在供貨合同有效期內(nèi)，向瑞盛石墨支付預(yù)付款2億元，并以市場(chǎng)公允價(jià)格的85%向瑞盛石墨采購(gòu)天然石墨等產(chǎn)品。
《證券市場(chǎng)周刊》記者通過啟信寶查詢到，興和縣瑞盛石墨有限公司系瑞盛新能源的全資子公司，瑞盛石墨于2018年10月因拖欠1858萬(wàn)元工程款，有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，被烏蘭察布市中級(jí)人民法院列為失信單位。巴彥淖爾市國(guó)土資源局公布的有效期內(nèi)礦業(yè)權(quán)基本信息顯示，瑞盛石墨擁有的黃土窯礦區(qū)石墨礦普查探礦權(quán)（編號(hào)為T15520130303047430）已于2018年3月21日到期；此外，烏布浪口礦區(qū)編號(hào)為C1508002011017120105476的采礦許可證將于2019年11月25日到期，永耀礦區(qū)編號(hào)為C1508002010057120066414的采礦許可證將于2019年4月25日到期，二者在2015年的評(píng)估價(jià)值分別為1.27億元和1.74億元。
深交所曾多次向大富科技問詢大盛石墨和三卓韓一業(yè)績(jī)補(bǔ)償款支付事宜，公司表示與業(yè)績(jī)補(bǔ)償方進(jìn)行了多次溝通和協(xié)商，業(yè)績(jī)承諾方同意將按照協(xié)議約定補(bǔ)償，其中大盛石墨控股股東及實(shí)際控制人計(jì)劃以其擁有的煤礦收入來補(bǔ)償業(yè)績(jī)承諾差額部分，三卓韓一實(shí)際控制人計(jì)劃以三卓韓一股份轉(zhuǎn)讓收益及未來3年的現(xiàn)金分紅補(bǔ)償，公司還表示將要求業(yè)績(jī)承諾方就業(yè)績(jī)補(bǔ)償制定切實(shí)可行的還款計(jì)劃。截至2018年11月，距離約定的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款支付期限已超過4個(gè)月，深交所再次向公司發(fā)出問詢函，對(duì)交易的細(xì)節(jié)及大盛石墨、三卓韓一的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)出了疑問，大富科技接連兩次要求延期回復(fù)，3個(gè)月過去了，公司至今仍未有公開回應(yīng)。
大富科技還曾多次籌劃重大資產(chǎn)重組，均以失敗告終。2017年2月，公司曾以簽署重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議為由，開啟了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的停牌，欲借此將業(yè)務(wù)向智能制造、智能終端及通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域擴(kuò)展，并購(gòu)標(biāo)的包括深圳市配天智造裝備股份有限公司、東莞市領(lǐng)正電子科技有限公司、珠海高凌信息科技股份有限公司和東莞市湘將鑫精密科技有限公司（下稱“湘將鑫”），但最后卻均以失敗告終，前三筆并購(gòu)終止的原因均為未就交易方案、估值等事宜達(dá)成一致，并購(gòu)湘將鑫失敗的原因是延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期及股份鎖定期未獲得交易對(duì)方同意。
“可喜”的是，大富科技沒有輕言放棄，2017年12月，公司再次籌劃重大資產(chǎn)重組，在復(fù)牌不足4個(gè)月之后又開啟了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的停牌，這次甚至未披露并購(gòu)標(biāo)的公司名稱。2018年3月，公司稱未能與重組中的標(biāo)的資產(chǎn)（一）和標(biāo)的資產(chǎn)（二）兩個(gè)標(biāo)的的交易對(duì)方就重組方案的重要條款達(dá)成一致意見，公司決定將并購(gòu)對(duì)象調(diào)整為重慶百立豐科技有限公司（下稱“百立豐”）51%股權(quán)，標(biāo)的公司100%股權(quán)的交易價(jià)格預(yù)估值為17億元，交易對(duì)方承諾百立豐2018年至2021年的凈利潤(rùn)依次不低于1.68億元、1.88億元、2.16億元和2.16億元。該交易看似能對(duì)大富科技未來業(yè)績(jī)?cè)錾簧伲欢鴶?shù)月后依舊無疾而終。2019年1月，公司發(fā)布終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告，稱終止的原因?yàn)楣九c相關(guān)中介機(jī)構(gòu)至公告日無法完成盡職調(diào)查工作，無法確定就預(yù)付款轉(zhuǎn)為百立豐股權(quán)的估值對(duì)價(jià)，對(duì)于公司已向交易對(duì)方支付的7000萬(wàn)元預(yù)付款，公司將要求交易對(duì)方予以返還。
2018年12月，大富科技還曾與中金國(guó)建（深圳）投資基金管理有限公司就公司擁有的位于光明新區(qū)高新技術(shù)園區(qū)東片區(qū)，觀光路與光明大道交匯處南側(cè)的國(guó)有建設(shè)用地的開發(fā)、建設(shè)、收益等相關(guān)事項(xiàng)簽署《土地合作框架協(xié)議》，不到1個(gè)月的時(shí)間該協(xié)議亦未逃脫“流產(chǎn)”的結(jié)局。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一
大富科技所處的射頻器件行業(yè)屬于通訊領(lǐng)域的細(xì)分子行業(yè)，其特點(diǎn)是客戶集中度較高，供應(yīng)商較少。根據(jù)招股說明書，公司的主要客戶為華為和愛立信；2015年至2017年，公司對(duì)前兩大客戶的銷售額占年度銷售總額的比例依次為67.58%、55.83%和58.87%，對(duì)前五大客戶的銷售額占年度銷售總額的比例保持在70%左右，可見公司對(duì)大客戶依賴較為嚴(yán)重。
射頻器件行業(yè)并非完全的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，大富科技往往是與客戶等各方進(jìn)行博弈來確定產(chǎn)品的最終定價(jià)，因此，產(chǎn)品的定價(jià)會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
大富科技的營(yíng)收來源以射頻產(chǎn)品為主，2018年上半年，該產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的72.72%，智能終端結(jié)構(gòu)件和汽車零配件占營(yíng)收的比重很小，因此射頻產(chǎn)品的議價(jià)能力對(duì)公司的盈利狀況至關(guān)重要。自2013年上市至2016年，射頻產(chǎn)品的毛利率保持在20%以上，2017年起，該產(chǎn)品毛利率下滑明顯，跌至15%左右。
大富科技在招股說明書中指出，公司主要原材料為鋁材、銀材、銅材等，原材料的價(jià)格受國(guó)際期貨市場(chǎng)的影響，波動(dòng)較大，如果價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，公司不能有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力轉(zhuǎn)移或不能通過技術(shù)工藝創(chuàng)新抵消成本上漲的壓力，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。事實(shí)上，2017年以來，鋁和銅的價(jià)格保持在近5年高位，銀價(jià)格有所下滑，未給射頻產(chǎn)品帶來原材料成本優(yōu)勢(shì)；隨著2015年4G在中國(guó)實(shí)現(xiàn)全面商用，射頻廠商的營(yíng)收規(guī)模在2014年登頂后逐漸回落，行業(yè)周期性顯著，2017年，京信通信（2342.HK）和ST凡谷（002194.SZ）甚至出現(xiàn)了營(yíng)收與成本倒掛的現(xiàn)象。
主營(yíng)業(yè)務(wù)單一的公司難以避免行業(yè)周期波動(dòng)的影響，客戶集中度較高又會(huì)使公司在議價(jià)過程中處于被動(dòng)地位，大富科技恰好占據(jù)了這兩個(gè)劣勢(shì)。正如前文所言，公司為降低通信行業(yè)周期性波動(dòng)的影響，圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)從縱向、橫向兩個(gè)維度堅(jiān)持推動(dòng)“跨界不跨行”的投資并購(gòu)，希望引入行業(yè)內(nèi)擁有成熟知名品牌的智能終端廠商，但均以失敗告終。屋漏偏逢連夜雨，2018年6月起，公司控股股東深圳市大富配天投資有限公司（下稱“配天投資”）所持部分股份被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)的消息不斷出現(xiàn)，9月26日，公司發(fā)布了一則收購(gòu)框架協(xié)議公告，稱鄭州航空港興港投資集團(tuán)（下稱“興港投資集團(tuán)”）或其指定的主體擬通過協(xié)議及大宗交易的方式受讓配天投資及公司實(shí)際控制人孫尚傳持有的大富科技2.3億股股票，占公司總股本的30%，成為公司的控股股東。但是，12月17日，大富科技收到興港投資集團(tuán)《中止交易的通知函》，興港投資集團(tuán)收到配天投資債權(quán)人函告，在其他重組方未與其達(dá)成債權(quán)解決協(xié)議前，配天系不能與任何一方簽訂其持有的大富科技股權(quán)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，因此，興港投資集團(tuán)決定中止本次交易。
接下來，配天投資與北控（大連）投資有限公司簽訂了《債務(wù)重組及股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》，但由于北控投資的融資方案仍未能進(jìn)一步落實(shí)，其初步方案未能一攬子解決配天投資整體債務(wù)問題，12月26日，雙方經(jīng)協(xié)商一致簽署了收購(gòu)事項(xiàng)終止協(xié)議，配天投資的債務(wù)問題給上市公司的經(jīng)營(yíng)管理增添了不確定因素。
如今全球正站在5G的風(fēng)口上，大富科技在2018年半年報(bào)中表示，公司已提前布局5G新技術(shù)，公司自主研發(fā)的介質(zhì)諧振桿已經(jīng)大批量向客戶供貨，面向5G的儲(chǔ)備技術(shù)和產(chǎn)品如小型化金屬濾波器、介質(zhì)波導(dǎo)濾波器、高階MIMO濾波器、高性能陶瓷材料等隨著與客戶合作的推進(jìn)也已經(jīng)逐漸成熟，部分產(chǎn)品已開始批量供貨。根據(jù)后續(xù)公告，2018年上半年，公司銷售的5G產(chǎn)品金額為1099萬(wàn)元，占該期營(yíng)業(yè)收入的1.26%。雖然大富科技的濾波器具有一定的認(rèn)可度，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已將產(chǎn)品覆蓋到天線系統(tǒng)及其他領(lǐng)域，對(duì)公司的銷售能力是一個(gè)考驗(yàn)，相關(guān)產(chǎn)品的毛利率能否重返歷史水平是一個(gè)未知數(shù)。
來源：《證券市場(chǎng)周刊》天下公司 記者 吳新竹/文
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