麗鵬股份上市多年，主業(yè)多徘徊，于是跨界收購(gòu)園林公司，業(yè)績(jī)大增。此后控股股東變更，巨額預(yù)虧，原因之一卻是當(dāng)年的跨界收購(gòu)需計(jì)提巨額的商譽(yù)減值，在盈利無望的情況下，將早就應(yīng)該計(jì)提減值損失的資產(chǎn)趁機(jī)“洗個(gè)大澡”，能讓新大股東輕松上陣。
2018年的春天對(duì)麗鵬股份（002374.SZ）來說非常夢(mèng)幻，一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)29.45%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)834.42%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1050.13%。開門紅的主要原因是園林業(yè)務(wù)本期項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度優(yōu)于上期。唯一刺眼的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，凈流出了2.2億元。二季度風(fēng)云突變，二季度營(yíng)業(yè)收入下降32.44%，凈利潤(rùn)下降62.16%，扣非凈利潤(rùn)下降58.79%。三季度營(yíng)業(yè)收入下滑近五成，并且出現(xiàn)虧損。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流雖然凈流出高達(dá)4.78億元，但與上年同期相比是少了一些。
麗鵬股份曾預(yù)計(jì)2018年的凈利潤(rùn)在2000萬-4000萬元之間，這意味著第四季度有望扭虧為盈。
但2019年1月31日，麗鵬股份將業(yè)績(jī)修正為虧損6.5億元—8.5億元。本次業(yè)績(jī)修正原因，一是公司于2014年12月份完成重慶華宇園林有限公司（下稱“華宇園林”）的收購(gòu)，并確認(rèn)商譽(yù)2.96億元；預(yù)計(jì)將計(jì)提商譽(yù)減值2.5億元-2.96億元。二是瓶蓋方面，公司部分專用設(shè)備形成產(chǎn)能閑置，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)份額會(huì)造成一定影響，公司按照謹(jǐn)慎性原則對(duì)有關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，將會(huì)產(chǎn)生一定減值損失。三是園林業(yè)務(wù)方面，公司主動(dòng)收縮園林業(yè)務(wù)投入，從而確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入較預(yù)期減少。部分地方政府拖欠項(xiàng)目款的問題突出，應(yīng)收賬款數(shù)額較大，且由于園林業(yè)務(wù)的項(xiàng)目應(yīng)收賬款規(guī)模、賬齡發(fā)生變化，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目及應(yīng)收款逐項(xiàng)梳理及分析，計(jì)提的減值準(zhǔn)備增加。
2007年至2017年，麗鵬股份累計(jì)盈利5.98億元，還不夠2018年的一把虧損。正所謂辛辛苦苦十幾載，一朝虧光光。
主業(yè)不振玩跨界
2010年3月，麗鵬股份在深交所上市。專業(yè)從事鋁板復(fù)合型防偽印刷、防偽瓶蓋的生產(chǎn)、銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)。上市前業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，上市后增收容易增利難。
于是，因受限酒令的極大影響，公司謀求盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，認(rèn)為園林行業(yè)未來發(fā)展前景廣闊，符合公司未來多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略方向。2014年12月，麗鵬股份以99860萬元拿下華宇園林100%股權(quán)。
完成上述收購(gòu)后的業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，麗鵬股份業(yè)績(jī)靚麗。2015年至2016年，營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)93.4%、49.33%；凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)286.93%、28.27%。承諾期滿后，業(yè)績(jī)跳水。2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)6.23%，凈利潤(rùn)下降42.12%。
在此期間，增發(fā)、發(fā)債、融資租賃，麗鵬股份為了解決資金問題使出渾身解數(shù)。從配套募集資金開始，2014年至2016年，麗鵬股份進(jìn)行三次增發(fā)募集，合計(jì)募集資金為13.04億元。
為了解決公司中期資金需求，緩解資金壓力，麗鵬股份能抵押的生產(chǎn)設(shè)備基本上都抵押了。
2016年4月，麗鵬股份以賬面原值9012萬元的生產(chǎn)設(shè)備及光伏設(shè)備等作為標(biāo)的物，以售后回租方式向遠(yuǎn)東宏信（天津）融資租賃有限公司（下稱“遠(yuǎn)東宏信”）申請(qǐng)融資租賃，租賃本金為8960萬元。同年12月，以賬面原值2256萬元的生產(chǎn)設(shè)備等作為標(biāo)的物，以售后回租方式向遠(yuǎn)東宏信申請(qǐng)融資租賃，租賃本金為2240萬元。
2017年7月，再次以生產(chǎn)設(shè)備作為標(biāo)的物，以售后回租方式分別向遠(yuǎn)東宏信申請(qǐng)融資租賃，租賃本金1億元；向華魯國(guó)際融資租賃有限公司（下稱“華魯國(guó)際”）申請(qǐng)融資租賃，租賃本金5000萬元。
2018年3月，又以售后回租方式向遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司（下稱“遠(yuǎn)東國(guó)際”）或其關(guān)聯(lián)公司遠(yuǎn)東宏信申請(qǐng)融資租賃，融資金額不超過8040 萬元。4月，公司以生產(chǎn)設(shè)備作為標(biāo)的物，以售后回租方式向久實(shí)融資租賃（上海）有限公司（下稱“久實(shí)租賃”）開展融資租賃業(yè)務(wù)，融資總金額不超過1.12億元。
2017年發(fā)行債券募集資金2.5億元。短期借款從2014年年末的3.78億元增至2017年年末的12.06億元。為了園林業(yè)務(wù)，麗鵬股份蠻拼的。
錢募集了不少，但有沒有按照規(guī)定使用又是另一回事。麗鵬股份曾經(jīng)在這方面被下發(fā)監(jiān)管關(guān)注函。
并表時(shí)機(jī)很重要
《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（修訂稿）》顯示，根據(jù)交易雙方簽署的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，華宇園林于2014年至2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于1.05億元、1.3億元、1.69億元和1.98億元。本次交易在2014年實(shí)施完畢，補(bǔ)償期間為2014年、2015年以及2016年。若本次交易未能在2014年度實(shí)施完畢，則上述盈利補(bǔ)償期限將相應(yīng)順延。
2014年12月，麗鵬股份并表了華宇園林，那么，2017年的1.98億元就不屬于業(yè)績(jī)承諾范圍。審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)說明也顯示，華宇園林完成2014-2016 年度預(yù)測(cè)盈利的業(yè)績(jī)承諾。
2017年，華宇園林業(yè)績(jī)變臉，凈利潤(rùn)只有1.26億元。如果當(dāng)初交易在2015年1月初完成，那么，華宇園林的股東還需要補(bǔ)償2017年業(yè)績(jī)的缺口超過7000萬元。
園林業(yè)務(wù)真賺錢？
業(yè)績(jī)預(yù)告修正之前，華宇園林盈利情況非常良好。2015年?duì)I業(yè)收入7.81億元，凈利潤(rùn)1.35億元，銷售凈利潤(rùn)率17.33%，2016年?duì)I業(yè)收入11.51億元，凈利潤(rùn)1.71億元，銷售凈利潤(rùn)率14.87%，2017年?duì)I業(yè)收入12.41億元，凈利潤(rùn)1.25億元，銷售凈利潤(rùn)率10.13%， 2018年上半年?duì)I業(yè)收入3.93億元，凈利潤(rùn)5887.89萬元，銷售凈利潤(rùn)率15%。
從規(guī)模上來看，華宇園林的規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如東方園林（002310.SZ）、嶺南股份（002717.SZ）、鐵漢生態(tài)（300197.SZ）。
從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度來看，華宇園林也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如后三者。2017年華宇園林的營(yíng)業(yè)收入增幅只有個(gè)位數(shù)，而東方園林增長(zhǎng)77.79%，是后三者中增速最低的。2018年上半年，只有華宇園林的營(yíng)業(yè)收入大幅下降，而后三者均繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
但從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率來看，華宇園林反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后三者。
2015年、2016年是業(yè)績(jī)承諾期，華宇園林的利潤(rùn)率碾壓后三者。2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率20.16%，幾乎高出后三者一倍。銷售凈利潤(rùn)率高出七成。2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率17.29%，銷售凈利潤(rùn)率14.87%，均比東方園林低一點(diǎn)，但完勝嶺南股份、鐵漢生態(tài)。
過了業(yè)績(jī)承諾期的2017年，華宇園林的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率斷崖式向下，而三家公司波動(dòng)不大。
2018年上半年，華宇園林營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率飆升，而除了嶺南股份稍微上升外，東方園林、鐵漢生態(tài)都出現(xiàn)下降。嶺南股份的生態(tài)園林業(yè)務(wù)的毛利率是下降的，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率上升的原因是公司的文化旅游業(yè)務(wù)毛利率上升。
華宇園林的盈利能力真的那么強(qiáng)？
從賬目上來看，華宇園林很賺錢，其實(shí)，所有的利潤(rùn)都在長(zhǎng)期應(yīng)收款這個(gè)超級(jí)隱患上面。華宇園林對(duì)同時(shí)提供建造服務(wù)的BT（建造一移交）項(xiàng)目，建造期間，對(duì)于所提供的建造服務(wù)按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第15號(hào)-建造合同》確認(rèn)相關(guān)的收入和成本，同時(shí)確認(rèn)“長(zhǎng)期應(yīng)收款”。由此，截至2018年9月末，麗鵬股份的長(zhǎng)期應(yīng)收款高達(dá)22.98億元，占其資產(chǎn)總額的36%。
華宇園林的總資產(chǎn)中有一半以上是長(zhǎng)期應(yīng)收款，長(zhǎng)期應(yīng)收款更是超過凈資產(chǎn)，一旦無法回收，對(duì)于華宇園林的影響可想而知。因此，麗鵬股份對(duì)收購(gòu)華宇園林形成的2.96億元商譽(yù)計(jì)提84.46%至100%的減值損失，華宇園林自己也開始對(duì)旗下資產(chǎn)計(jì)提3億-4億元的減值損失。
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