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豆奶大王維維股份折戟多元化 又一民族品牌跨界之殤

  有人的地方就有江湖,有殼的股市就有跨界。

  A股市場上跨界的故事一直在上演,他們大多都只留下落寞的背影,而維維股份,就是其中之一。

  2000年上市以來,曾經(jīng)的豆奶大王維維股份經(jīng)歷了多次跨行業(yè)嘗試,但屢次折戟。

  一、上市18年,在多元化中收獲慘淡業(yè)績

  從2000年6月上市,豆奶大王維維股份(600300.SH)已走過上市的18年,十二年一輪回,經(jīng)歷了一個半輪回后,公司營收從上市當(dāng)年的47.63億元下降至2017年度的46.47億元,凈利潤則從2000年的2.04億元下滑至2017年的7,484.09萬元。

  但2017年扣非歸母凈利潤則是虧損8,591.68萬元,已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年的風(fēng)光,2000年的2個億其實已經(jīng)是個相當(dāng)可觀的利潤。

  從2018年中報披露的營收構(gòu)成看,公司目前的主業(yè)明細(xì)構(gòu)成包括了固體飲料類產(chǎn)品、動植物蛋白飲料類產(chǎn)品、精制茶類產(chǎn)品、酒類產(chǎn)品。

  實際上,上市以來,公司涉及的主業(yè)就包括牛奶、白酒、煤礦、茶葉、房產(chǎn)、畜牧養(yǎng)殖業(yè)等。

  但是,從多元化經(jīng)營效果看,公司所投資的業(yè)務(wù)并沒有帶來業(yè)績的增長,反而拖累了公司整體業(yè)績。

(圖1:公司2010年以來業(yè)績情況(單位:萬元) 數(shù)據(jù)來源:choice)

  二、高買低賣,波段操作夢斷醇酒

  2012年,公司以投資成本3.57億元取得貴州醇酒業(yè)51%股權(quán),2016年9月,公司再以2,800萬元取得貴州醇酒業(yè)4%的股權(quán)。截止目前,公司共持有貴州醇酒業(yè)55%的股權(quán)。

  貴州醇酒業(yè)也曾是中國最知名的白酒品牌之一,雖然與聲名顯赫的茅臺同處貴州省,但作為二類酒,貴州醇酒卻沒能沾點貴州茅臺的光,從2012年公司接手后,貴州醇酒業(yè)的虧損沒有任何改善。

  做大做強貴州醇酒業(yè),使之回歸中國白酒主流市場的夢想,也隨著近期公司擬出售貴州醇酒業(yè)的公告而破滅。

(圖2:貴州醇酒業(yè)2012年以來營收及凈利潤(單位:萬元) 數(shù)據(jù)來源:公司年報)

(圖3:貴州醇酒業(yè)最近5年資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn) 數(shù)據(jù)來源:公司年報)

  從圖2可以看到,2012年以來,貴州醇酒業(yè)營收規(guī)模持續(xù)縮小,凈利潤年年虧損,沒有一年出現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈的情況。從2012年至2018年上半年,6年半的時間里,貴州醇酒業(yè)已經(jīng)累計凈虧損3.12億元。

  上市公司花費了3.85億元買來的貴州醇酒業(yè)55%的股權(quán),買來了一年又一年的虧損,最終不得不忍痛斷臂止血,擬以2.75億元向控股股東維維集團(tuán)轉(zhuǎn)讓全部55%股權(quán)。

  上交所在2018年12月14日對公司擬轉(zhuǎn)讓貴州醇酒業(yè)55%的股權(quán)交易向公司下發(fā)了問詢函,要求公司結(jié)合以前年度四季度業(yè)績情況,判斷本次交易對四季度及全年業(yè)績的影響,說明是否存在年末突擊創(chuàng)利的考慮等事項。

  從圖2、圖3可以看到,貴州醇酒業(yè)營收規(guī)模持續(xù)下滑,經(jīng)營虧損的局面絲毫未見改善,受虧損業(yè)績影響,凈資產(chǎn)最近五年也不可避免的處于不斷下降的通道中。

  但是,公司卻于2016年9月與北京紅石泰富投資中心(有限合伙)簽訂《貴州醇酒業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,以2,800萬元的價格取得北京紅石泰富投資中心(有限合伙)持有的貴州醇酒業(yè)4%的股權(quán),股權(quán)受讓完成后公司持有貴州醇酒業(yè)55%股權(quán)。

  從公司取得51%的股權(quán)對應(yīng)投資成本3.75億元測試,4%的股權(quán)對應(yīng)的股權(quán)金額為2,800萬元。

  歷年年報中披露的貴州醇酒業(yè)主要會計數(shù)據(jù)顯示,不管是經(jīng)營業(yè)績還是財務(wù)狀況,2016年的貴州醇酒業(yè)都不是2012年公司接手時的貴州醇酒業(yè),而公司仍然以2012年的估值作為2016年購買新增4%股權(quán)的參照基礎(chǔ)。

  到了2018年6月,公司又公告擬以2.75億元向控股股東甩賣所持有貴州醇酒業(yè)55%的股權(quán)。這兩次交易,結(jié)合貴州醇酒業(yè)看,前次高買后次低賣的操作,并不符合交易邏輯。

  此外,上交所在12月14日的問詢函中,要求公司明確說明評估價值48,262 萬元對應(yīng)的是母公司單體報表所有者權(quán)益價值,還是合并報表中歸屬于母公司的所有者權(quán)益價值。

(數(shù)據(jù)來源:公司公告)

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