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再來看一下銷售模式。招股書顯示，嘉曼服飾的收入來自于線上銷售和線下銷售，線下銷售又分為直營和加盟方式。2015年、2016年、2017年和2018年上半年，發(fā)行人線下直營模式下的銷售收入分別占當(dāng)期總營收的60.87%、57.62%、47.79%和46.31%；加盟方式下的營業(yè)收入分別占當(dāng)期總營收的32.87%、22.55%、20.79%和15.86%。分析數(shù)據(jù)可知，嘉曼服飾的銷售模式是自營加盟相結(jié)合的方式，直營為主。而據(jù)金發(fā)拉比招股書，金發(fā)拉比2012~2014年加盟業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期總營收的75.08%、75.25%和74.26%，可以看出公司是加盟為主的銷售模式。雖然無法查閱2015~2017年加盟方式銷售收入占比，但在安奈兒招股書中，其也稱金發(fā)拉比的銷售模式以加盟為主。
從品牌銷售來看，加盟方式要比直銷模式具有更低存貨風(fēng)險。這意味著以加盟營銷為主的金發(fā)拉比在銷售過程中會承擔(dān)比直銷為主的嘉曼服飾更低的存貨風(fēng)險。2018年6月末，金發(fā)拉比的存貨占當(dāng)期流動資產(chǎn)的27.17%，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比為18.93%。而以直銷為主的嘉曼服飾存貨占當(dāng)期流動資產(chǎn)的55.79%，占當(dāng)期總資產(chǎn)的44.50%。因此，嘉曼服飾存貨跌價準(zhǔn)備計提比例高于金發(fā)拉比顯然并不具備很強的說服性。
再來對比森馬服飾。森馬服飾2002年成立“巴拉巴拉”（Balabala）童裝，目前是A股兒童服飾的龍頭股。2014~2017年，森馬服飾兒童服飾業(yè)務(wù)收入分別為31.67億元、39.53億元、50.01億元和63.22億元，分別占當(dāng)期總營收的38.87%、41.81%、46.88%和52.56%。年報顯示，森馬服飾2017年加盟模式下的銷售收入為73.72億元，直營模式下的銷售收入為14.63億元，可以看出，森馬服飾也是以加盟方式為主要銷售模式的公司。但盡管如此，森馬服飾還是采取了較為謹(jǐn)慎的會計政策，2015~2017年的存貨跌價準(zhǔn)備計提比例都保持在15%以上。
一年內(nèi)庫存商品零減值增厚利潤
在同行公司中，與嘉曼服飾在主營業(yè)務(wù)和銷售模式等方面高度相近的是安奈兒。安奈兒是于2017年登陸A股市場，其主營業(yè)務(wù)是自主童裝品牌的研發(fā)設(shè)計和銷售。2016年~2017年，公司童裝行業(yè)的營業(yè)收入分別占當(dāng)期營收的99.71%和99.66%，與嘉曼服飾一樣，營收主要來自童裝業(yè)務(wù)。2016~2018年上半年，安奈兒線下直營模式的銷售收入分別占當(dāng)期營業(yè)收入的58.43%、60.64%和58.84%，線下加盟方式帶來的銷售收入分別占當(dāng)期營收的29.8%、22.54%和16.84%，與發(fā)行人嘉曼服飾的銷售模式很相似，都是直營為主。
招股書顯示，安奈兒2015年、2016年、2017年和2018年上半年的存貨跌價準(zhǔn)備計提比例分別為10.9%、10.88%、9.61%和9.31%�？瓷先�，安奈兒的存貨跌價準(zhǔn)備計提比例僅僅比嘉曼服飾高一兩個百分點，但實際上安奈兒的會計政策卻要比發(fā)行人謹(jǐn)慎很多。
據(jù)安奈兒招股書，公司按照可變現(xiàn)凈值與成本孰低的原則，對各類存貨分別計提跌價準(zhǔn)備，對占比較高庫存商品，有一個比較明確的計算公式：可變現(xiàn)凈值=吊牌價×銷售折扣×（1-營業(yè)稅金及附加率-銷售與管理費用率）預(yù)期售罄率/（1+17%）。2016年年末，安奈兒存貨中的庫存商品余額為2.03億元，占存貨總價值的75.18%，對庫存商品計提跌價準(zhǔn)備2254.99萬元。
同時，安奈兒按照年份季節(jié)作為庫齡分別計提減值準(zhǔn)備。以2016年年末為例，公司2017年春夏、2016年秋冬、2016年春夏、2015年秋冬、2015年春夏、2014年秋冬、2014年春夏、超三年款的計提比例分別為5.05%、5.82%、7.52%、25.16%、22.86%、52.92%、70.79%和100%。不難看出，款式越老、積壓越嚴(yán)重的庫存商品計提的減值準(zhǔn)備就越高。
反觀嘉曼服飾，發(fā)行人也是按照可變現(xiàn)凈值與成本孰低的原則計提跌價準(zhǔn)備，但對可變現(xiàn)凈值沒有給出一個具體公式，只是提到存貨項目的可變現(xiàn)凈值以資產(chǎn)負(fù)債表日市場價格為基礎(chǔ)確定。尤其是，對一年以內(nèi)的庫存商品不計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
招股書顯示，嘉曼服飾的庫存商品規(guī)模較高。2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年上半年末，公司庫存商品賬面余額分別為1.94億元、2.16億元、2.52億元和2.27億元，分別占當(dāng)期存貨賬面余額的94.38%、92.58%、93.72%和95.72%。嘉曼服飾對庫存商品計提跌價準(zhǔn)備的具體方式是按照過季服裝庫齡計提。其中。1年內(nèi)、1~2年、2~3年、3~4年、4~5年和5年以上的計提比例分別是0、5%、20%、50%、80%和100%。
據(jù)上文簡單推算可知，安奈兒對1年內(nèi)、1~2年、2~3年和3年以上的庫存商品跌價準(zhǔn)備的計提比例分別約為5%、20%、50%和100%。很顯然，發(fā)行人嘉曼服飾存貨跌價準(zhǔn)備政策較為激進(jìn)， 其同期內(nèi)的存貨跌價準(zhǔn)備提計比例明顯偏低。
巧的是，嘉曼服飾庫齡在1年內(nèi)的存貨占比較高。招股書顯示，2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年上半年末，庫齡在1年以內(nèi)的存貨賬面價值分別為1.07億元、1.4億元、1.69億元和1.49億元，分別占存貨賬面總價值的56%、64.63%、68.68%和69.06%。
會計專業(yè)人士指出，一家公司越晚計提存貨跌價準(zhǔn)備，越能夠?qū)Ξ?dāng)期凈利潤產(chǎn)生積極影響。發(fā)行人對占比最高的庫齡一年內(nèi)的存貨不計提減值準(zhǔn)備，在客觀上是能夠增厚當(dāng)期凈利潤的。即如果僅按照安奈兒對1年內(nèi)庫存商品跌價準(zhǔn)備的計提比例為5%測算， 嘉曼服飾在2015年年末~2018年上半年將分別計提庫存商品跌價準(zhǔn)備535萬元、700萬元、845萬元、745萬元，而若考慮其他年份偏低庫存商品跌價準(zhǔn)備計提比例影響，則整體影響金額在千萬元以上，這對每年盈利規(guī)模只有三五千萬的發(fā)行人來說并不是一個很小的數(shù)目。
來源：紅周刊 紅刊財經(jīng) 文/段倩男 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 嘉曼服飾 |
