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嘉曼服飾存貨占總資產(chǎn)比顯著高于同行，但存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻低于同行平均水平，一高一低之間便是發(fā)行人深邃的利潤“調(diào)節(jié)池”。如果按照行業(yè)平均水平計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的話，嘉曼服飾最近三年平均每年至少將減少1000萬元以上的凈利潤，這對于盈利規(guī)模只有三五千萬的發(fā)行人來說并不是一個(gè)小數(shù)目。
近日，北京嘉曼服飾股份有限公司（下稱“嘉曼服飾”或“發(fā)行人”）披露了IPO招股書（申報(bào)稿）。招股書顯示，嘉曼服飾擬發(fā)行不超過2700萬股新股，募集資金2.87億元，用于營銷體系和電商運(yùn)營中心等項(xiàng)目的建設(shè)。
梳理嘉曼服飾招股書可知，該公司營收和扣非后歸屬母公司股東的凈利潤在表面上均保持了持續(xù)增長態(tài)勢，可若考慮發(fā)行人在存貨占比顯著高于同行、存貨周轉(zhuǎn)率也低于同行平均水平的情況，以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例比行業(yè)平均水平低7、8個(gè)百分點(diǎn)的客觀事實(shí)，則這個(gè)利潤增長是有很大水分的，不排除企業(yè)有通過存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例高低來調(diào)節(jié)利潤的可能。
存貨占比高于同行，周轉(zhuǎn)率低于同行
嘉曼服飾主營業(yè)務(wù)是自有品牌“水孩兒”童裝以及國外授權(quán)經(jīng)營品牌的設(shè)計(jì)、管理和銷售，主要授權(quán)品牌為暇步士和哈吉斯。從經(jīng)營規(guī)模變化看， 2015~2017年的營業(yè)收入分別達(dá)到了3.85億元、4.02億元和5.48億元，同比分別增長了19.26%、4.46%和36.3%。
隨著經(jīng)營規(guī)模增加，公司賬面上的存貨也在逐年增加中。招股書顯示，2014~2017年，嘉曼服飾賬面上的存貨價(jià)值分別為1.81億元、1.91億元、2.16億元和2.47億元，呈現(xiàn)出逐年上升趨勢。截至2018年6月30日，賬面上的存貨為2.16億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的55.79%，占總資產(chǎn)的44.50%。值得注意的是， 這一比例顯著高于同行其它公司的。
招股書披露，在存貨規(guī)模方面，公司與同行業(yè)上市公司相比，存貨占總資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比重不僅是最高的，且與可對比的3家童裝上市公司安奈兒、森馬服飾和金發(fā)拉比相比，也是有明顯差距。2018年6月末，安奈兒、森馬服飾和金發(fā)拉比的存貨分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的38.7%、31.11%和27.17%，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比分別為32.35%、19.99%和18.93%。
在招股書中，嘉曼服飾解釋稱，由于公司還未上市融資、資金規(guī)模較小、固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)規(guī)模等原因，突出了存貨在總資產(chǎn)中的比重。但不可否認(rèn)的是，巨額存貨也會(huì)吞噬公司當(dāng)期凈利潤。2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年上半年末，嘉曼服飾分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1465.63萬元、1722.17萬元、2191.24萬元和2079.97萬元，占當(dāng)期凈利潤的47.3%、46.41%、40.12%和53.19%。
此外，在存貨明顯偏高的同時(shí)，嘉曼服飾的存貨周轉(zhuǎn)率也是低于同行平均水平。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明公司存貨周轉(zhuǎn)速度快、流動(dòng)性高、短期償債能力強(qiáng)。2015~2017年度，同行業(yè)18家A股上市公司存貨周轉(zhuǎn)率的平均值分別為1.66、1.75和2.18，呈逐年上升的趨勢，而嘉曼服飾2015~2017年度的存貨周轉(zhuǎn)率卻分別只有1.01、0.93和1.11，不僅低于行業(yè)平均值，且在2016年還呈下降趨勢，與行業(yè)發(fā)展趨勢明顯不一致。
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例低于同行
會(huì)計(jì)專業(yè)人士指出，存貨占總資產(chǎn)比高、存貨周轉(zhuǎn)率較低的公司通常需要提高存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例來降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，但《紅周刊》記者卻發(fā)現(xiàn)，存貨占比很高的嘉曼服飾的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻明顯比同行上市公司低。在企業(yè)經(jīng)營中，若存貨金額遠(yuǎn)高于凈利潤，只要稍微調(diào)整一下存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提比例，就會(huì)對當(dāng)期凈利潤產(chǎn)生重大影響。
招股書顯示，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，嘉曼服飾存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為7.14%、7.37%、8.15%和8.77%，而18家同行上市公司同期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例的平均值卻分別為15.64%、16.96%、15.84%和15.97%。不難看出，嘉曼服飾的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例要比行業(yè)平均值低7~8個(gè)百分點(diǎn)。以2017年為例，如果嘉曼服飾按照15.84%的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例來計(jì)算的話，則將多計(jì)提約2000萬元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對當(dāng)期凈利潤影響約2000萬元，顯然，這對當(dāng)年凈利潤只有5500多萬元的發(fā)行人來說，并不是一個(gè)小數(shù)目。
嘉曼服飾在招股書中提到，因?yàn)橥b時(shí)尚度弱于成人、多品牌運(yùn)營模式以及定位高端較少打折的特點(diǎn)，采取的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方法符合實(shí)際情況。發(fā)行人還認(rèn)為，公司8.15%存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例介于童裝上市公司安奈兒與金發(fā)拉比之間，也較為合理。招股書顯示，安奈兒和金發(fā)拉比2017年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為9.61%和1.08%。看上去，嘉曼服飾的解釋并沒有問題，其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例也比金發(fā)拉比高很多，但事實(shí)上兩者的主營產(chǎn)品與銷售模式并不完全相似，可比性是有待商榷的。
發(fā)行人的主營業(yè)務(wù)是童裝的設(shè)計(jì)、授權(quán)管理以及銷售，外穿童裝的貢獻(xiàn)率幾乎是100%。而金發(fā)拉比的主營業(yè)務(wù)分為兩部分，一類是嬰童服飾（外穿服飾），一類是嬰幼兒棉制用品（嬰幼兒內(nèi)著服飾和家具棉品）。據(jù)金發(fā)拉比2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，其嬰童服飾的銷售收入只占當(dāng)年總營收的27.44%，而母嬰棉制用品則占52.97%。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 嘉曼服飾 |
