上百億元的反向收購(gòu)及由此戴上的業(yè)績(jī)承諾“枷鎖”，讓眾泰汽車(chē)賬務(wù)上頻頻出花招。
剛剛過(guò)去的2018年三季度對(duì)眾泰汽車(chē)（000980.SZ）來(lái)說(shuō)可不是好時(shí)點(diǎn)。三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.14億元，同比下降46.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，同比下降57.08%。
眾泰汽車(chē)現(xiàn)擁有浙江、湖南兩大整車(chē)生產(chǎn)基地和眾泰汽車(chē)、江南汽車(chē)兩大整車(chē)品牌。金馬股份于2017年4月通過(guò)發(fā)行股份的方式收購(gòu)了永康眾泰100%股權(quán)后將其資產(chǎn)注入上市公司。根據(jù)當(dāng)時(shí)的重組報(bào)告書(shū)，眾泰汽車(chē)的車(chē)型包含SUV、新能源汽車(chē)及轎車(chē)，價(jià)格在4萬(wàn)-11萬(wàn)元之間，屬于偏低端的產(chǎn)品。
在重組之時(shí)，由于SUV和新能源車(chē)的高景氣度，這部分汽車(chē)資產(chǎn)估值116億元，大股東也做出了“豪爽”承諾。但此后，形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，新能源車(chē)補(bǔ)貼逐步滑坡重挫整體企業(yè)的利潤(rùn)，再加上SUV也走下神壇，上市公司沖刺業(yè)績(jī)承諾面臨巨大挑戰(zhàn)。
不出意外，眾泰汽車(chē)會(huì)計(jì)科目頻現(xiàn)異常之處，應(yīng)收類(lèi)科目持續(xù)高于行業(yè)平均水平，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)大幅增加……種種手段均有利于完成業(yè)績(jī)承諾的大股東。
還能上演神奇的四季度？
SUV過(guò)去十年熱銷(xiāo)，但目前形勢(shì)變化。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，10月中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量238萬(wàn)輛，同比下滑11.7%；其中，乘用車(chē)銷(xiāo)量204.7萬(wàn)輛，同比下滑13%。相比9月份，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的頹勢(shì)仍在加重。此前的9月份，中國(guó)新車(chē)市場(chǎng)總體銷(xiāo)量239.4萬(wàn)輛，同比下滑11.6%，乘用車(chē)下滑12%，而乘用車(chē)中的轎車(chē)、SUV和MPV分別下滑13.4%、10.1%和11.4%。
另一個(gè)是新能源車(chē)補(bǔ)貼大幅滑坡，導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下降。
這兩方面直接影響了眾泰汽車(chē)的業(yè)績(jī)。根據(jù)其他媒體報(bào)道，三季度期間，眾泰汽車(chē)連續(xù)三個(gè)月銷(xiāo)量分別為1.34萬(wàn)輛、1.28萬(wàn)輛和1.24萬(wàn)輛，同比分別下跌36.49%、44.16%和62.12%。1-9月眾泰汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為201304輛，完成全年48萬(wàn)輛目標(biāo)的41.19%。第四季度，眾泰汽車(chē)會(huì)否再現(xiàn)業(yè)績(jī)奇跡呢？
從歷史來(lái)看，眾泰汽車(chē)2017年“精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)”背后的操作手法可謂疑點(diǎn)重重。
2017年第四季報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入92.09億元，占全年銷(xiāo)售額的44.26%，凈利潤(rùn)6.56億元，占全年凈利潤(rùn)的57.7%。對(duì)此，深交所給公司發(fā)了問(wèn)詢函，但公司的解釋是：“汽車(chē)銷(xiāo)售具有季節(jié)性，第二季度為淡季，銷(xiāo)量較低，從第三季度9月開(kāi)始銷(xiāo)量開(kāi)始逐步增加，銷(xiāo)售收入上升，第四季為全年銷(xiāo)售的旺季，銷(xiāo)量最高……公司于下半年推出了兩款新車(chē)型T700、T300……”汽車(chē)銷(xiāo)售是有季節(jié)性，但眾泰汽車(chē)T700車(chē)型已于2017年5月31日在浙江經(jīng)濟(jì)重地金華正式上市，而并不是公司解釋的2017年下半年，且公司第二、三季度的銷(xiāo)售收入分別為52.51億元和58.08億元，第四季度的銷(xiāo)售收入躍升到92.09億元，幾乎翻番，所以此解釋有些牽強(qiáng)。同時(shí)，按照公司的說(shuō)法，第四季是汽車(chē)銷(xiāo)售的旺季，但根據(jù)同行業(yè)數(shù)據(jù)，這一情況應(yīng)該也會(huì)持續(xù)到2018年第一季度，而公司2018年的銷(xiāo)售收入一下從92.09億元跌落到54.45億元。銷(xiāo)售數(shù)據(jù)如此大起大落，難免有為了沖高2017年度的利潤(rùn)，從而提前確認(rèn)收入的嫌疑。
同理，從凈利潤(rùn)變化來(lái)看，公司2017年第二、三季度的凈利潤(rùn)分別為1.91億元和2.58億元，到了第四季度沖高到了6.56億元，而到了2018年第一季度又跌落到了1.41億元。
同行業(yè)來(lái)看，長(zhǎng)城汽車(chē)（02333.HK）2017年二、三季度的銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率就比較接近，分別為16.33%、15.6%和2.64%、2.11%，從第四季度開(kāi)始到2018年第二季度，銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率也比較接近，分別為19.05%、20.44%、19.24%和5.73%、7.96%、7.5%，比較符合眾泰汽車(chē)對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)售季節(jié)的闡述。
眾泰汽車(chē)每年第四季業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，具有迎合大股東高業(yè)績(jī)承諾的嫌疑。
應(yīng)收賬款高企
由于汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售的特殊模式，其應(yīng)收賬款一般比較低，而應(yīng)收票據(jù)都比較高。而且，由于應(yīng)收票據(jù)基本都是銀行承兌票據(jù)，在出票時(shí)，出票銀行基本都有到期承兌的承諾，所以持有應(yīng)收票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)比應(yīng)收賬款低很多。
但是，從公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，自2017年年末到2018年第三季度，應(yīng)收賬款在增加，從44.55億元增加到了50.46億元，而應(yīng)收票據(jù)在減少，這意味著應(yīng)收賬款存在產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
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