停牌16個(gè)月的萬達(dá)電影，終于在今天迎來復(fù)牌，這一時(shí)間比深交所規(guī)定的最長(zhǎng)6個(gè)月停牌期，整整多了10個(gè)月。
萬達(dá)復(fù)盤公告
今年6月，在萬達(dá)電影公布了重組方案后不久，公司就收到了深交所的問詢函，其中包涵37個(gè)大問題，涉及重組內(nèi)容的多項(xiàng)事宜，包括和2016年5月13日披露的重組方案進(jìn)行對(duì)比、補(bǔ)充說明差異及原因、兩次估值差異的合理性等。隨即，萬達(dá)方面對(duì)外表示將延期回復(fù)。
而就在昨天晚間（11月4日），萬達(dá)電影終于發(fā)布公告，對(duì)相關(guān)問詢進(jìn)行了回復(fù)，稱擬在6月份公布的重組方案基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，包括主動(dòng)調(diào)降標(biāo)的資產(chǎn)萬達(dá)影視的交易價(jià)格等。初步估算，交易價(jià)格將從此前公布的116億下調(diào)至106億，且支付方式由此前的“現(xiàn)金+股權(quán)”調(diào)整為全部以股份發(fā)行的方式支付。
重組方案調(diào)整
但即便萬達(dá)影視的估值繼續(xù)下調(diào)了10個(gè)億，卻仍舊未能打消資本市場(chǎng)的顧慮：今天上午一開盤，萬達(dá)電影就迎來跌停，目前為31.1元/股，跌停板上的封單超過82萬手。目前，萬達(dá)電影的市值為547.8億元，而按照今年2月阿里巴巴集團(tuán)46.8億收購(gòu)萬達(dá)電影7.66%股份時(shí)的價(jià)格計(jì)算，僅僅一上午，阿里巴巴就虧損了4.8億元。
但萬達(dá)電影的補(bǔ)跌或許還沒有就此結(jié)束。2016年萬達(dá)初次重組、停牌時(shí)，傳媒板塊正好開始遇冷，PE估值由前一年的70倍下滑至38倍，而今更是跌至18倍的歷史低點(diǎn)。再加上近期文娛市場(chǎng)普遍低迷，故公司股價(jià)還有進(jìn)一步下跌的可能。“補(bǔ)跌是肯定的。保守估計(jì)，還會(huì)有一到兩個(gè)跌停。”一位證券分析人士對(duì)毒眸分析道。
萬達(dá)影視估值繼續(xù)下調(diào)10億
在昨日發(fā)布的公告中，萬達(dá)電影依照今年6月發(fā)布的重組計(jì)劃，對(duì)深交所提出的問詢進(jìn)行了答復(fù)。不過毒眸注意到，雖然公告中提及的重組計(jì)劃和6月的方案基本類似，但也有幾處值得關(guān)注的調(diào)整：
一、萬達(dá)影視估值再度下調(diào)10億，累計(jì)下調(diào)260億
按照萬達(dá)電影6月份公布的重組草案顯示，曾協(xié)商確定萬達(dá)影視92.8262%股權(quán)交易價(jià)格為116.19億；但11月4日晚的最新消息則指出，“經(jīng)初步預(yù)估確定（萬達(dá)影視的）交易價(jià)格約為106.51億元，較此前的作價(jià)再度調(diào)減。”對(duì)此，相關(guān)報(bào)道里給出的表述為“公司做出的讓利措施”。
這已經(jīng)是自2016年萬達(dá)電影宣布裝入萬達(dá)影視以來，第二次調(diào)低收購(gòu)價(jià)了。
萬達(dá)影視估值變動(dòng)
2016年5月，萬達(dá)電影擬作價(jià)372億元以發(fā)行股份的方式購(gòu)買萬達(dá)影視100%的股權(quán)，但受資本市場(chǎng)等影響而被迫終止；2017年7月萬達(dá)恢復(fù)重組以來一直未能公布新重組預(yù)案，直到今年6月才發(fā)布公告稱，擬作價(jià)116億以現(xiàn)金加股權(quán)的形式收購(gòu)萬達(dá)影視96.8262%的股權(quán)；而今第二次調(diào)整，價(jià)格又下調(diào)了10億元。
兩年內(nèi)收購(gòu)價(jià)格降低了70%，萬達(dá)方面給出的首要解釋是“標(biāo)的資產(chǎn)及資產(chǎn)范圍不同”，即本次注入的資產(chǎn)中，不包括傳奇影業(yè)，并新增了出品過《正陽門下小女人》《斗破蒼穹》等電視劇作品的新媒誠(chéng)品。
其實(shí)早在本次重組開始時(shí)，萬達(dá)影視就已經(jīng)表示要?jiǎng)冸x此前業(yè)績(jī)表現(xiàn)不夠理想的傳奇影業(yè)，萬達(dá)電影總裁曾茂軍在接受媒體采訪時(shí)亦直言：“在萬達(dá)剛并購(gòu)傳奇影業(yè)時(shí)，其每年電影的數(shù)量較少，只有二三部。如果沒有爆款電影，收益就會(huì)有很大波動(dòng)。”
除此之外，市場(chǎng)低迷及萬達(dá)影視自身業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，也是萬達(dá)影視估值不斷下調(diào)的重要原因。2015年萬達(dá)影視業(yè)務(wù)處于巔峰時(shí)，單年出品影片總票房高達(dá)63億，位居行業(yè)頭名；可此后兩年表現(xiàn)卻不夠理想，其中2016年總票房甚至僅有22億，位列所有公司第14。受此影響，近年來萬達(dá)影視高層頻繁換血，光是今年就先后更換過兩次掌門人。
再加上萬達(dá)電影開始重組后的這兩年多里，大盤一直起伏不定，2016年內(nèi)地票房同比增幅驟降至4%，今年同樣是一副高開低走的架勢(shì)，影視公司的估值難免會(huì)受到負(fù)面影響。萬達(dá)在公告里就指出：“本次重組方案的估值水平較前次重組方案大幅下調(diào)。”
至于為何在6月的基礎(chǔ)上又下調(diào)10億，有接近萬達(dá)的消息人士向毒眸透露：“之所以會(huì)再度調(diào)低估值，確實(shí)和市場(chǎng)不好有很大關(guān)系。”
另外，在6月的重組預(yù)案發(fā)布后，萬達(dá)電影董秘王會(huì)武也曾經(jīng)表示過，萬達(dá)影視裝入電視劇及游戲業(yè)務(wù)、下調(diào)估值，目的亦是為了“業(yè)務(wù)更平穩(wěn)，也是給市場(chǎng)承諾一個(gè)可實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)”。
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