火鍋界的“巨無(wú)霸”海底撈終于登陸資本市場(chǎng)。
9月26日， 海底撈國(guó)際控股有限公司（6862.HK，下稱“海底撈”）在港交所上市交易，上市高開5.6%，盤中一度沖高至19.64港元，市值突破千億港元，收盤跌至17.82港元，全天僅上漲0.11%。按上市首日收盤價(jià)17.82港元計(jì)算，公司估值高達(dá)944億港元，對(duì)應(yīng)2017年11.94億元凈利潤(rùn)，市盈率高達(dá)64倍。
海底撈此次發(fā)行價(jià)為17.80港元，以每手（1000股）1.78萬(wàn)港元的價(jià)格刷新港股打新門檻。海底撈全球發(fā)售4.25億股，本次所得款項(xiàng)凈額約為72.69億港元。
根據(jù)招股書，海底撈本次募集資金的60%將用于擴(kuò)展計(jì)劃，約20%用于開發(fā)及實(shí)施新技術(shù)，約15%用于償還貸款融資，約5%用作公司的營(yíng)運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。
相對(duì)于海底撈未來(lái)收入增長(zhǎng)預(yù)期，其上市首日股價(jià)走勢(shì)或在一定程度上反映了投資者對(duì)其估值過高的憂慮。
海底撈計(jì)劃2018年新開180-220家門店——這比其過去3年新開店數(shù)的總和還要多，且未來(lái)數(shù)年還將維持這一增速。作為中國(guó)本土餐飲品牌首個(gè)且是唯一一個(gè)達(dá)到百億營(yíng)收的企業(yè)，海底撈能否順利實(shí)現(xiàn)其擴(kuò)張計(jì)劃？
上市長(zhǎng)跑
在回答“為何選擇在香港上市”之前，可能先要回答的問題是海底撈為什么要上市。
1994年，海底撈由張勇舒萍夫婦、施永宏李海燕夫婦在簡(jiǎn)陽(yáng)創(chuàng)辦，當(dāng)時(shí)只有4張桌子。海底撈依靠服務(wù)打開市場(chǎng)，慢慢擴(kuò)張至西安、北京等地。2012年，四川省簡(jiǎn)陽(yáng)市政府網(wǎng)站上曾披露海底撈集團(tuán)已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。但直到今年5月17日，海底撈才終于向港交所提交了招股說(shuō)明書。已入籍新加坡的張勇夫婦，共擁有公司已發(fā)行股本總額約62.70%的權(quán)益。
“海底撈一直都想上市。”中國(guó)食品行業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)說(shuō)，“海底撈一直都對(duì)資金有著渴望。”
這與海底撈重資產(chǎn)模式有關(guān)。根據(jù)招股書，海底撈在國(guó)內(nèi)每家新開門店資本投入約在800萬(wàn)元-1000萬(wàn)元。截止到2018年6月30日，海底撈擁有341家直營(yíng)門店，非流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)30.46億元。
在海底撈坐穩(wěn)火鍋界頭把交椅之后，多開門店也成為其獲得品牌溢價(jià)的有效途徑之一——根據(jù)招股書所引用的沙利文報(bào)告，按照2017年收入計(jì)算，海底撈在中國(guó)和全球的中式餐飲市場(chǎng)中均排名第一。
目前火鍋市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)上存在的火鍋連鎖品牌有很多，如小龍坎、小尾羊、德莊、劉一手、傣妹、秦媽等。地方火鍋品牌也在興起，正在搶占本地市場(chǎng)，比如河南巴奴毛肚火鍋、山西醉愛你優(yōu)火鍋等。在其他火鍋品牌“農(nóng)村包圍城市”壯大擴(kuò)張之前，搶占更多二線以及二線以下市場(chǎng)份額，是當(dāng)前海底撈迫在眉睫的任務(wù)之一。“不少企業(yè)都在學(xué)習(xí)模仿海底撈的服務(wù)。”中國(guó)飯店協(xié)會(huì)火鍋專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)李劍峰說(shuō)。
2017年，海底撈在一線城市新開門店數(shù)為10家，二線城市和三線及以下城市新開門店數(shù)分別為37家和40家。“一線城市給大的連鎖企業(yè)空間不多，因?yàn)闊衢T商圈和門店競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，只能下沉。三四線城市租金價(jià)格低，價(jià)格卻未降，利潤(rùn)空間更高。商業(yè)租金可能相差1倍到1.5倍。”朱丹蓬說(shuō)。
朱丹蓬認(rèn)為，可從3個(gè)方面來(lái)分析海底撈新開門店速度加快：產(chǎn)業(yè)端方面，有利于增加收入和市場(chǎng)占位，需要提前布局；資本端方面，更多門店，意味著更多溢價(jià)和估值；消費(fèi)端方面，火鍋行業(yè)還處于紅利期，火鍋受到消費(fèi)者青睞。
根據(jù)沙利文報(bào)告，中國(guó)餐飲服務(wù)市場(chǎng)近年來(lái)穩(wěn)步快速增長(zhǎng)，總收入由2013年的26368億元增至2017年的39644億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.7%。預(yù)計(jì)2017年至2022年復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.6%，2022年總收入將達(dá)到62800億元。中國(guó)餐飲服務(wù)市場(chǎng)主要由三部分組成，即中式餐飲、西式餐飲和其他餐飲，其中中式餐飲是最大的組成部分，2017年市場(chǎng)份額為80.5%，火鍋則占據(jù)了中式餐飲市場(chǎng)最大份額，以2017年收入計(jì)算，為13.7%——相較于其他中式餐飲類別，火鍋操作工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，流程易標(biāo)準(zhǔn)化。
圖片來(lái)源：海底撈招股書，沙利文報(bào)告
從招股書披露的信息來(lái)看，與同行相比，海底撈擁有極其靚麗的數(shù)據(jù)。
2015年、2016年、2017年，海底撈營(yíng)業(yè)收入分別為57.56億元、78.08億元、106.37億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.9%；凈利潤(rùn)分別為4.11億元、9.78億元、11.94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)70.5%。
2015年-2017年，海底撈新開一家門店，約1-3個(gè)月可達(dá)到盈虧平衡，大部分餐廳6-13個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金投資回報(bào)。相比之下，其他連鎖中餐餐廳達(dá)到盈虧平衡及現(xiàn)金投資回報(bào)通常需要3-6個(gè)月和12-15個(gè)月。
2015年到2017年，海底撈整體翻臺(tái)率分別為每天4.0次、4.5次、5.0次，海底撈2017年新開設(shè)的98家餐廳，同期翻臺(tái)率為每天4.6次。同樣在香港上市的連鎖火鍋企業(yè)呷哺呷哺餐飲管理（中國(guó)）控股有限（0520.HK，下稱“呷哺呷哺”），2017年的翻臺(tái)率僅為每天3.3次。海底撈的坪效（每平米營(yíng)業(yè)額）也遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
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