|
“600億美元市值的京東--這是一個郁金香泡沫嗎？”在畢盛資管近期針對京東發(fā)布的一份調(diào)查報告中，其作者畢盛資產(chǎn)管理創(chuàng)始人兼首席投資官Wong Kok Hoi直接公開對京東當前運營情況提出了質(zhì)疑，認為其已接近600億美元的市值如同17世紀發(fā)生在荷蘭的“郁金香泡沫”一樣，隨時在面臨著被戳破的風險。報告提醒市場：如果“跟著錢走”，可以發(fā)現(xiàn)高瓴資本在過去三個季度持續(xù)拋售了4400萬股（約18億美元）的京東股票，這都發(fā)生在去年京東商城CEO加入高瓴資本之后，而資本運作者的動向值得嚴肅對待。
除了對京東市值的不認可外，該份報告還對當前京東大力發(fā)展的直營業(yè)務的未來表示了更大的擔憂。Wong Kok Hoi認為，部分投資人和分析師錯誤地將亞馬遜光環(huán)用在對京東的估值上，但兩者在產(chǎn)品結構、成本結構、市場競爭環(huán)境等方面其實存在巨大差別，對京東的樂觀情緒并不合理。
隨著這份報告的發(fā)布，京東快速飆升了近一年的股價也終于放緩了腳步。根據(jù)公開資料顯示，在過去的一年中，京東股價從最低的19.51美元曾快速攀升至43.80美元，期間累計漲幅超過124.5%。但隨著報告的發(fā)布后，其股價出現(xiàn)了小幅調(diào)整后，并在昨日收于39.22美元。
京東被指市值不值600億美元
這家來自新加坡的資產(chǎn)管理公司對于京東本身發(fā)展情況的質(zhì)疑可謂由來已久。就在去年今時，該公司高級分析師Sid Choraria就曾撰寫了一份長達50余頁的分析報告，質(zhì)疑京東業(yè)績乏力、商業(yè)模式癥結、財務數(shù)據(jù)等問題。
巧合的是，隨著那份報告的發(fā)布，京東股價應聲跌幅超過8%，而報告本身則被華爾街分析師們視為導致京東股價出現(xiàn)暴跌的“罪魁禍首”。
在今年43頁的報告中，《財經(jīng)》新媒體記者未曾見到作者對業(yè)績乏力本身的質(zhì)疑，而是更多將矛頭指向了京東的業(yè)績與市值脫鉤。
事實上，京東近期發(fā)布的2017年第一季度財報可謂靚麗。數(shù)據(jù)顯示，京東在報告期內(nèi)實現(xiàn)凈收入762億元人民幣，同比增長41.2%，非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經(jīng)營利潤則達到17億元人民幣。更為重要的是，京東首次實現(xiàn)了盈利，凈利潤高達14億元。
不過在Wong Kok Hoi看來，盈利的突破并不能掩蓋其市值虛高的尷尬。“近一年來，市場將京東推向了12個月來的價格新高，但其股價上漲的原因和基本面完全沒有關系。”他強調(diào)，雖然中國在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司如阿里巴巴、騰訊、百度、網(wǎng)易、新浪、微博、新東方等在同期也都達到歷史高位，但京東和那些中國公司相比有著明顯不同，即后者在他們的核心業(yè)務范疇內(nèi)都實現(xiàn)了實質(zhì)性的盈利。而從趨勢上來看，京東3C產(chǎn)品的利潤率很低，占了京東收入的50%以上，增長已經(jīng)見頂；此外結構因素阻礙運營成本改善，京東的運營成本占凈收入的比重不降反升，從2013年的10.7%上升到2016年的16%。
同時，本應逐利的資本在面對剛剛扭虧為盈的京東時，也開始有選擇的離開，而這其中更是包括前京東商城CEO沈皓瑜如今所供職的高瓴資本。
根據(jù)高瓴資本提交給有關部門的文件顯示，最近三個季度中，其拋售了4400萬股京東股票（接近18億美元）。更為耐人尋味的是，高瓴資本的拋售行為本身多發(fā)生在沈皓瑜加入之后，而當時更恰逢京東方面宣布將在5年內(nèi)設立100萬家便利店，計劃投資20-30億美元用于現(xiàn)代物流之時。
“按照劉強東的說法，這兩項投資都將從一開始就盈利，因此高瓴資本的拋售行為難免讓人感到疑惑。”Wong Kok Hoi如此評價道。
許多美國投資人和分析師在分析京東估值時被亞馬遜的光環(huán)所影響，Wong Kok Hoi認為這是一個錯誤，原因有很多。亞馬遜是一個不斷創(chuàng)新的技術顛覆者，有Alexa， Amazon Go，Kindle， Prime，云，媒體/視頻等等。亞馬遜的云服務每年的收入達150億美元，經(jīng)營性收入達36億美元，增長幅度超過50%。2017財年第一季度，亞馬遜的云收入在總體年化經(jīng)營性收入中占到89%。沒有亞馬遜云服務，亞馬遜的市值不可能有現(xiàn)在這么多；京東蹭了亞馬遜的“云光環(huán)”，但實際上這不是它該得的。
此外，亞馬遜在美國電商領域占據(jù)霸主地位，幾乎沒有競爭對手，并在12個國家開展業(yè)務。京東即使是在中國也跟霸主地位相去甚遠，也沒有海外業(yè)務。在中國，阿里巴巴占據(jù)了75%的市場份額。從價值來說，亞馬遜的市值在2009年是500億美元，當時它已經(jīng)實現(xiàn)了GAPP（一般會計準則）9億美元的利潤，到2010年時盈利達到了12億美元，市盈率為50倍。
認為，京東自2011年以來技術投入占總收入的比重僅從1.1%上升為2016年的2.1%，與亞馬遜相比微不足道。因此運營成本結構，特別是倉配，將維持巨大挑戰(zhàn)，利潤將繼續(xù)承壓。 共2頁 [1] [2] 下一頁 阿里京東之外的第三條路 ODM模式能否走得通？ 京東疑遭境外機構惡意做空 股票不跌反漲 京東天貓618盛宴 盤點值得入手的瑞士腕表 央視都用他家數(shù)據(jù)報CPI 京東到家零售賦能這么牛? 京東出售瀕危藍鰭金槍魚稱“野生魚苗人工喂養(yǎng)”，遭環(huán)保質(zhì)疑 搜索更多: 京東 |
