因金科股份實際控制人黃紅云的一紙一致行動人增持公告，在并購領域長袖善舞的融創(chuàng)也再度成為市場關注的焦點。
對于金科股份兩大股東之間可能出現(xiàn)的微妙變化，有業(yè)內(nèi)人士指出，“如果融創(chuàng)強行收購，黃紅云肯定不會束手就擒，最后勢必搞成和萬科股權(quán)之爭一樣的持久戰(zhàn)，這對雙方都沒有好處。黃紅云一方增持金科股份，主要還是為了增強對公司的控制力，亦是給不斷增持的融創(chuàng)一種信號，要其安心于財務投資人的角色，避免事態(tài)進一步復雜化”。
而融創(chuàng)董事會主席孫宏斌去年曾就萬科股權(quán)之爭表態(tài)稱，“這就是個買賣，我本來比較好斗，現(xiàn)在覺得沒有什么好斗了，那樣只會兩敗俱傷。”
另一方面，從去年開始到今年年初的大規(guī)模投資并購，已經(jīng)讓融創(chuàng)的資金略顯緊繃，雖然金科股份逾300億元的總市值并不算太大，但對于孫宏斌來說，更重要的是先解決自己公司“增收不增利”的問題，畢竟諸多大手筆并購后，孫宏斌需要用更多的精力去進行梳理。
“大步快跑一年多后，公司也需要喘口氣，收購的項目已足夠融創(chuàng)后續(xù)幾年的快速增長，這時候因大規(guī)模并購帶來的的高負債雖然對應了高收益，但是風險也自然提高了不少，而控制風險的關鍵就是要保證充足的現(xiàn)金流，在順馳身上有著切膚之痛的孫宏斌應該比任何人都明白，目前融創(chuàng)可自由支配的現(xiàn)金，與一年內(nèi)到期的有息債務金額326.44億元相差無幾，短期內(nèi)應該不會有什么太大的動作。”有行業(yè)分析師稱。
實際上，依靠著強大的并購能力，相比于其他房企，融創(chuàng)已經(jīng)走出了一條自己的快速發(fā)展之路。“現(xiàn)在龍頭房企都在拼規(guī)模，沒有規(guī)模就沒法完成‘卡位’，畢竟今后的行業(yè)注定是幾家龍頭房企占據(jù)大部分市場份額，所以犧牲一部分短期盈利能力做規(guī)模，從長期來看是值得的，當然也要適度，在完成一波規(guī)模增量的同時，盡快恢復利潤以及凈資產(chǎn)收益率的水平，釋放出與規(guī)模相匹配的利潤空間”。上述分析師稱。
相差無幾的持股量
4月13日，金科股份發(fā)布公告稱，收到實際控制人黃紅云通知，4月10日黃紅云與安尊貿(mào)易簽署了《一致行動協(xié)議》，安尊貿(mào)易擬通過“集中競價等方式”獲得金科股份2億股股票，不超過后者總股本的3.7433%。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，黃紅云此舉是為了鞏固其在公司的控制權(quán)，針對的則是這半年來不斷增持的融創(chuàng)。
去年的9月21日，融創(chuàng)以“白騎士”身份入股金科股份，在完成9.07億股的認購后，融創(chuàng)用40億元便占據(jù)了金科股份總股本的16.96%。此后的4個月里，融創(chuàng)又多次買入金科的股份。截至2017年1月24日，融創(chuàng)持股比例已提升至23.15%，為金科股份第二大二股東。這距離黃紅云同其一致行動人的持股比例26.24%，僅相差3.09%。
面對這一情況，黃紅云近期已經(jīng)通過金科股份董事長蔣思海，向外界表達了“不會放棄上市公司實際控制權(quán)”的意愿。
對于本次引入盟友的持股量，黃紅云方面也是做了精心安排，增持完成后，黃紅云及其一致行動人的持股比例將達到29.9833%，在避免觸發(fā)全面要約收購的同時，盡可能的增大持股比例。
“金科股份的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力都還是不錯的，也是A股中在重慶土地儲備最多的公司”，業(yè)內(nèi)人士認為，倘若能控制金科股份，對于融創(chuàng)的發(fā)展大有裨益，合作開發(fā)也是很好的選擇，即便只是財務投資，也是筆不錯的買賣，“至少融創(chuàng)目前還是有不少浮盈的，畢竟增發(fā)的價格只有4.41元/股，其最高買入也不超過5.75元/股，而金科近期的股價一直維持在6元/股附近。”
現(xiàn)金恰好覆蓋短期負債
而對于孫宏斌來說，雖然金科的資產(chǎn)質(zhì)量不錯，但相比于金科的股權(quán)，其還有更重要的事情。
在公司2016年的業(yè)績會上，孫宏斌表示，“今年可售資源在那，增長率也是不錯的，三年、五年后公司銷售規(guī)模增長至5000億元到1萬億沒有問題。”不過，高杠桿下的快速擴張，也自然給融創(chuàng)帶來了負債率的大幅上升，這一方面增加了利息支出吞噬了部分利潤，另一方面也不可避免對公司的資金鏈造成了一定壓力。
根據(jù)融創(chuàng)2016年年報顯示，公司全年實現(xiàn)合同銷售金額1506億，同比增長121%；營業(yè)收入353.4億元，同比增長53.6%；毛利為48.5億元，同比增長70%；歸屬上市公司股東凈利潤為24.8億元，同比減少25%。同時，由于去年大規(guī)模的資產(chǎn)并購，公司的凈負債率已升至121.5%，2015年同期為75.9%，如果把99.57億元的永續(xù)債也作為負債處理，其凈負債率將會更高。
億翰智庫方面表示，凈負債率高的企業(yè)財務費用支出相對較多，利潤空間被壓縮。如果有息負債中短期負債占比較高，企業(yè)將面臨償債壓力。
顯然，融創(chuàng)2016年“增收不增利”的情況，與其高速擴張帶來的龐大財務費用不無關系。截至去年末，融創(chuàng)的借貸總額為1128.44億元，全年利息支出為41.62億元，其他財務成本為3.17億元，即便減去資本化財務成本20.07億元，公司的利息支出也高達24.72億元，幾乎和歸屬上市公司股東的凈利潤持平。倘若再計算匯兌損失和銀行存款利息收入，融創(chuàng)的財務成本將升至27.98億元。
此外，公司去年的永續(xù)債股息達3.02億元，占當年公司凈利潤比重的10.27%。由于永續(xù)債股息會逐年增加，因此融創(chuàng)要想提高盈利水平，近百億元的永續(xù)債也需早日解決。
資金鏈方面，融創(chuàng)在年報中表示，截至2016年底手持現(xiàn)金698億元，較2015年底的271億元提升158%，對短期借款的覆蓋倍數(shù)達到2.1倍，經(jīng)營安全穩(wěn)定性高。但這698億元現(xiàn)金中，剔除無法隨意動用受限制的資金后，公司實際可自由支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為520.86億元。而今年1月份，融創(chuàng)又先后投入大量資金進行了多筆投資并購。
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