“盡管極端情況不會出現(xiàn)，但在藝人變動頻繁的情況下，不排除這些藝人在履約完畢后另投別家，公司最終也只能獲得這5年的收益，還是一個虧本買賣。”有投行人士分析稱。這種擔(dān)憂并不是杞人憂天，近兩年已有不少公司飽受并購后遺癥困擾：收購標(biāo)的業(yè)績變臉直接拖累公司整體業(yè)務(wù)，甚至訴諸法律也難以討回應(yīng)得收益，導(dǎo)致股價大跌、股東受損。但是從另一個角度講，華誼兄弟“收購+承諾”的方式卻讓明星們撈得了實惠，可以立刻拿到一大筆錢，但是，這也將股東利益置于風(fēng)險之下。
當(dāng)然，華誼兄弟此次收購也為股東祭出了“定心丸”。在東陽美拉的收購中，公告同時稱，自股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之后，馮小剛需要承諾東陽美拉2016年度的業(yè)績目標(biāo)為經(jīng)審計的稅后凈利潤不低于人民幣1億元，而且自2017年度起至2020年12月31日止，每個年度的業(yè)績目標(biāo)為在上一年度承諾的凈利潤目標(biāo)基礎(chǔ)上增長15%。若未能完成該目標(biāo)，馮小剛將以現(xiàn)金補足差額。
看似四平八穩(wěn)的承諾方案卻暗藏玄機。有媒體報道稱，在最極端情況下，假設(shè)東陽美拉此后5年的利潤都是零，那么5年需要補償?shù)默F(xiàn)金業(yè)績總和是6.75億元。而馮小剛今年已經(jīng)拿到了10.5億元，明顯是無風(fēng)險收益。
一位投資者也對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示：“如果華誼兄弟急于想鎖定馮導(dǎo)，讓其創(chuàng)造利潤，那也應(yīng)該買馮導(dǎo)未來有生之年的所有導(dǎo)演權(quán)，就像NBA球隊簽約某些大牌明星一樣。而在現(xiàn)金支付上，因為這是針對馮導(dǎo)是一種風(fēng)險投資，所以應(yīng)該采用分批支付的方式，防止意外發(fā)生。馮導(dǎo)一次性拿這么多現(xiàn)金明顯不合理，除非合同明確說明馮導(dǎo)未來能夠幫助公司產(chǎn)生真實利潤不低于10億人民幣，不夠則補齊”。
華誼兄弟負(fù)債也要捧“明星”？
在一次次豪擲千金背后，是華誼兄弟的債臺高筑。
數(shù)據(jù)顯示，2012年末、2013年末、2014年末，華誼兄弟總負(fù)債分別為20.3億元、32.7億元、41.3億元，主要是隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展，短期借款、長期借款增加所致。而截至2015年9月末，公司總負(fù)債41.6億元。
現(xiàn)金流方面，2012年末、2013年末、2014年末該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.5億元、5.1億元、-0.2億元。而據(jù)華誼兄弟今年三季報披露，截止今年9月末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.8億元，同比減少118.98%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.億元，同比減少149.77%；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為33.53億元，同比增加960.78%。
華誼兄弟一直在走“捧明星”的老路。在此次收購東陽美拉的公告中，華誼兄弟同時在公告中提及了和馮小剛此前簽署的《合作協(xié)議》履行情況：五部電影已經(jīng)完成三部，第四部正在拍攝中，未來僅剩一部的合作空間。
以此看來，華誼兄弟豪擲10.5億元獲得東陽美拉70%股權(quán)，更多是為了與馮小剛繼續(xù)“前緣”，讓其為公司多干幾年。
針對東陽浩瀚的方案也同屬一路，將其李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳等明星股東未來5年的賺錢能力進行鎖定，以免未來因人員變動而公司受損。
有熟悉影視行業(yè)的分析人士稱，藝人是影視公司的重要資源，當(dāng)家明星一旦離開，很有可能導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑，行業(yè)地位直接掉落。很多年前，華誼兄弟就曾因資深經(jīng)紀(jì)人王京花跳槽而導(dǎo)致多位藝人離職，公司業(yè)務(wù)也一度受影響。
然而，王京花出走反應(yīng)的正是這種“捧明星”模式的不確定性。有業(yè)內(nèi)人士曾指出：“因為你要面對的都是人，人一旦生了什么心思是公司管不著的，最后很有可能面臨的，就是為他人作嫁衣裳的風(fēng)險”。
另外，對于“明星”的過于注重，一旦發(fā)生形象崩塌，則無可挽回。當(dāng)年馮小剛與網(wǎng)友掀起罵戰(zhàn)，直指網(wǎng)友都是畜生而犯了眾怒。最終，處在這一風(fēng)口上的《1942》、《私人定制》均票房不佳。
即便如此，華誼兄弟依然投入巨資施惠明星導(dǎo)演、演員，這背后是怎樣的邏輯呢？一位業(yè)內(nèi)人士對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，“華誼兄弟的這兩次收購都采用現(xiàn)金支付的方式，而未采用發(fā)行股份的方式。一次次收購，公司為此付出大量真金白銀，若被收購公司業(yè)績不佳，華誼兄弟便得不償失，這背后亦有利益輸送之嫌。華誼兄弟太依賴明星效應(yīng)，明星們確實得了實惠，但繼續(xù)下去可能會掏空上市公司，最終買單的還是中小股東”
“依賴明星拉動票房市場并非長久之計，且其效果也難以評估。在這一情況下，以現(xiàn)金或者股權(quán)來留住明星、導(dǎo)演并不劃算。而且會陷入愈來愈嚴(yán)重的依賴癥。解決的方案就是像國外那樣構(gòu)建出完善的新人挖掘——新人扶植——明星打造機制。讓優(yōu)質(zhì)明星資源不斷地更新迭代”，上述業(yè)內(nèi)人士表示。（中國經(jīng)濟網(wǎng) 記者 臧允浩）
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