2月17日，海南橡膠(601118)上市25個交易日后，公司股票收盤價漲至16.98元，與上市首日收盤價11.01元相比上漲54.2%，與發(fā)行價5.99元相比漲幅達1.8倍。如此短的時間，產(chǎn)生如此大的漲幅，海南橡膠的市場表現(xiàn)出乎所有人的意料，有人稱之為兔年開年第一牛股。
近日，海南橡膠的股價徘徊在15元左右。該買還是該賣？海南橡膠的股價到底該是多少才比較合理？這是所有關(guān)心海南橡膠的人想要弄清楚的問題。
答案存在巨大分歧，海南橡膠的估值陷入迷思。有人說，“今年別的股票都不做，就做海南橡膠”；另外有人卻說，“如果放到明年這個時候，海南橡膠目前的股價才沒有泡沫”。
要弄清楚問題背后的答案，必須了解那25個交易日里到底發(fā)生了什么事情，公司股價迅速上漲背后的關(guān)鍵驅(qū)動因素是什么。當然，作為一個價值投資者，更需要了解公司股票是否值得長期持有，公司的發(fā)展還有多大空間。
天膠價格頂在哪里
分析師一致認為，天膠價格上漲是海南橡膠股價上漲的最重要催化劑。
作為國內(nèi)最大的天然橡膠種植與加工企業(yè)，海南橡膠擁有全球最大的天然橡膠種植面積，擁有膠林、防護林353萬畝(占全國總種植面積的30%)，橡膠樹總株數(shù)7108萬余株，當之無愧地成為天膠價格上漲的最大受益者。
期貨行情顯示，2009年6月，滬膠僅有16000元/噸，2009年11月便突破了20000元/噸；進入2010年，滬膠繼續(xù)上漲，2010年11月上漲至38000元/噸；稍作震蕩之后，滬膠繼續(xù)上漲，2011年2月一度漲至43500元/噸的高點。
近日，天膠期貨略有調(diào)整，價格在40000元/噸附近。后期滬膠走勢是否會演繹此前的震蕩之后繼續(xù)上沖？43500元/噸不會不成為本輪牛市的頂部？市場觀點存在分歧。
“天膠成本只有15000元/噸左右，價格虛高。如果還有資金愿意推動，膠價繼續(xù)上漲很容易，但現(xiàn)在存在不利因素。”銀河期貨分析師原靜對中國證券報記者說。
在近日發(fā)布的一則關(guān)于輪胎行業(yè)的公告中，發(fā)改委提出，過高的膠價若長期持續(xù)下去，將會嚴重影響我國輪胎行業(yè)的健康發(fā)展。有關(guān)部門對此高度重視，正在研究制定相關(guān)政策措施，加強市場調(diào)控，嚴厲打擊違規(guī)炒作行為，抑制膠價快速上漲。
下游輪胎行業(yè)早已叫苦連天。中國橡膠工業(yè)協(xié)會在2010年四季度曾代表輪胎企業(yè)向國家有關(guān)部門請求“支援”，然而沒有得到回復。2011年1月份，輪胎業(yè)再次呼救。中橡協(xié)有關(guān)人士當時曾公開表示，輪胎全行業(yè)虧損面已經(jīng)達到近50%。輪胎企業(yè)還做出決定，將利用春節(jié)之際延長放假時間，減少原材料成本的支出。
從下游的情緒看，天膠價格繼續(xù)上漲難度不小。中國最大的天然橡膠現(xiàn)貨電子交易平臺上的交易情況也顯示，盡管賣家報價很高，但愿意接盤的人很少，呈現(xiàn)出有價無市的特點。
“天膠價格高到下游企業(yè)難以承受，對公司也不是一件好事，比較好是在30000元/噸的水平。”海南橡膠有關(guān)人士稱，“盡管國內(nèi)天膠對外依存度比較高，但是價格上漲到目前的水平背后肯定是資金在推動。如果國家在合適的時機拋儲，肯定會有效影響天膠價格。”
中國國際期貨分析師認為，2011年膠市可能會形成前高后低的格局，一季度會延續(xù)緊張格局，而二、三季度供給旺季的到來會延緩一季度的緊張格局。2011年涉膠企業(yè)應防范價格高位回落的風險。
不過，仍有樂觀者提出，由于國內(nèi)天膠對外依存度太高，而且滬膠也沒有話語權(quán)，跟著日膠走，目前國際油價高位運行，大宗商品在短暫調(diào)整后將重拾升勢，不排除未來膠價突破50000元/噸的可能。
海南橡膠受益幾何
膠價上漲無疑導致海南橡膠利潤空間增大，可是公司到底受益多少，還需要算一筆帳。
有人曾如此進行測算，海南橡膠產(chǎn)量32萬噸，按照膠價上漲15000元/噸計算，公司利潤增厚480億元，而公司總股本近40億股，每股收益增厚1.2元，按照15倍市盈率保守估計，股價至少能到18元。
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