廣發(fā)夠膽挑戰(zhàn)中信：1123億VS1345億市值比拼，“中信轉(zhuǎn)型不確定性大”
理財(cái)周報(bào)券商實(shí)驗(yàn)室研究員 王薇薇/文
2010年2月12日，借殼成功的廣發(fā)證券(44.56,-0.72,-1.59%)復(fù)牌上市，總市值1254.78億，當(dāng)天，中信證券(14.71,0.41,2.87%)總市值1811.44億，比廣發(fā)證券高出556.66億；
2010年6月30日，歷經(jīng)4個(gè)多月市場洗禮的廣發(fā)證券總市值772.17億，同時(shí)中信證券總市值1163.65億；
2010年的最后一天，廣發(fā)總市值飆至1332.24億元，當(dāng)天甚至高出中信80.08億元；
2011年2月23日，廣發(fā)證券總市值1123.16億元，中信證券1344.66億元。此時(shí)，廣發(fā)的市盈率為30.79倍，中信只有25.06倍。
一年時(shí)間里，在大佬中信證券幾百億市值灰飛煙滅之際，新興券商廣發(fā)身家直逼中信證券，這只兇猛的華南虎正虎視眈眈地挑釁著傳統(tǒng)大佬中信的江湖地位。
市場為什么給廣發(fā)如此高的禮遇？中信到底怎么了？
廣發(fā)每股含金量稍高
2010年6月30日，廣發(fā)證券的凈資本為99.1億元，中信證券的凈資本則為326.02億元。中信證券強(qiáng)大的資本實(shí)力是毋庸置疑的，一個(gè)中信證券就可以等于三個(gè)廣發(fā)。
業(yè)績快報(bào)顯示，廣發(fā)證券2010年?duì)I收102億元，利潤56億元；中信證券營收274億元，利潤159億元。雙方利潤中，均包括股權(quán)轉(zhuǎn)收益，廣發(fā)轉(zhuǎn)讓廣發(fā)華福股權(quán)價(jià)款24億元，而中信轉(zhuǎn)讓中信建投的股權(quán)收益有65億元。
截至去年末，廣發(fā)證券總資產(chǎn)約96億元，每股凈資產(chǎn)7.74元，而中信證券總資產(chǎn)1535億元，每股凈資產(chǎn)7.09元。廣發(fā)每股“含金量”略勝一籌。
去年8月，上市后從未融資的廣發(fā)公告增發(fā)，擬募資180億元。而2003年上市的中信，相繼于2006年、2007年兩度分別完成5億股、3.5億股的增發(fā)，兩次融資293億。
不過，上海某券商行業(yè)分析師認(rèn)為，“就是因?yàn)橹行抛C券太大，成長速度會(huì)比較慢。”該分析師還把中信證券比作保險(xiǎn)業(yè)的中國人壽(21.37,0.07,0.33%)，“這也是市場估值給不高的一個(gè)原因。”
廣發(fā)靈活，中信轉(zhuǎn)型變數(shù)大
廣發(fā)的業(yè)務(wù)能力相對(duì)要靈活。上海某券商行業(yè)分析師說，“流通盤小，之前廣東省傭金率率先企穩(wěn)，再加上創(chuàng)新業(yè)務(wù)的刺激，廣發(fā)證券的業(yè)績彈性是比較大的。”
廣發(fā)證券雖小，卻擁有189家營業(yè)部，數(shù)量為上市券商的第一位，中信證券則只有49家營業(yè)部，不過，其單體營業(yè)部的盈利能力要高于廣發(fā)。2010年上半年，廣發(fā)的股基交易額市占率為4.06%，中信的合并市場份額達(dá)到8.49%。
從投行業(yè)務(wù)來看，華南券商，如廣發(fā)、國信、招商等，近年來相當(dāng)活躍，保薦承銷項(xiàng)目雖小，但卻接連不斷。而中信投行此前一直靠大項(xiàng)目吃飯。訂單雖大，市場卻有限，未來大項(xiàng)目IPO越來越少，中信的路也會(huì)越來越窄。
受到市場沖擊，近兩年中信證券也在嘗試著轉(zhuǎn)型，尤其體現(xiàn)在投行業(yè)務(wù)上。據(jù)理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)，2010年，中信證券IPO承銷有8家，包括2個(gè)主板、2個(gè)創(chuàng)業(yè)板和4個(gè)中小板；廣發(fā)證券完成了17家的IPO承銷，都為創(chuàng)業(yè)板和中小板項(xiàng)目。2個(gè)主板項(xiàng)目為中信帶來了大額的收益，但是承銷費(fèi)率僅2.18%，廣發(fā)要高出其將近1個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，上述分析師認(rèn)為，至少從估值上可以反映出市場對(duì)中信的轉(zhuǎn)型持觀望態(tài)度。民族證券分析師宋健認(rèn)為，“中信證券的轉(zhuǎn)型不確定性比較大。不過，我相信即使不成功中信證券也會(huì)有其他的對(duì)策。”
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