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水井坊迷局:Q3旺季背道而馳 分析師質(zhì)問
http://m.ssvihum.com 2010-11-15 紅商網(wǎng) 發(fā)布稿件

  水井坊的局勢(shì)再一次印證了理財(cái)周報(bào)一年前的判斷。

  品牌觀察網(wǎng)訊:去年4月,理財(cái)周報(bào)先后推出關(guān)于水井坊《5年殺雞取卵年均分紅82.9%,142名利益者賺16億,楊肇基9700萬》及《水井坊之謎:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)121% 資產(chǎn)“0”增長(zhǎng)》,引起了市場(chǎng)對(duì)水井坊命運(yùn)的關(guān)注。

  現(xiàn)在,水井坊終于走到了這個(gè)前所未有的命運(yùn)分岔口。一邊,外資帝亞吉?dú)W看似不緊不慢,實(shí)則步步進(jìn)逼,志在必得;另一邊,水井坊高管步步為退,分紅套現(xiàn)節(jié)奏越來越快。

  10月28日,水井坊公布三季報(bào)業(yè)績(jī),其前三季度凈利潤(rùn)為1.17億,下滑23%。其中,第三季度虧損156萬元,同比下降103%。詭異的是,市場(chǎng)反其道而行,除當(dāng)天出現(xiàn)微跌以外,此后,水井坊股價(jià)一路上漲,最高達(dá)到30.43元,12天內(nèi),累計(jì)漲幅達(dá)18.7%。

  11月10日,英國(guó)首相卡梅倫到訪中國(guó),帝亞吉?dú)WCEO隨行,英駐華大使館文化教育處在微博(http://t.sina.com.cn)中透露,帝亞吉?dú)W此行意在“用11億美元將水井坊給買回去”。

  “這只是一個(gè)普通的隨團(tuán)訪問而已,收購沒有什么進(jìn)展。”水井坊董秘張宗俊如此回應(yīng)。

  “公司高管對(duì)收購一事諱莫如深,表態(tài)只有兩點(diǎn)。第一,能不能拿到審批結(jié)果,不知道。第二,審批結(jié)果是正面還是負(fù)面,不知道。”深圳一位接近水井坊的新財(cái)富最佳分析師也如此轉(zhuǎn)述,對(duì)帝亞吉?dú)W此次的外交之舉預(yù)期平淡。

  誰,將成為水井坊的主人?水井坊將何去何從?

  反常的三季報(bào)

  水井坊的三季報(bào)讓分析師們百思不得其解。業(yè)績(jī)之差和市場(chǎng)反應(yīng)之大形成鮮明對(duì)比。

  “水井坊三季報(bào)下滑很蹊蹺,比較出人意料。我覺得,這是刻意做出來的結(jié)果。從邏輯上分析,水井坊管理層有意在這關(guān)鍵時(shí)候把業(yè)績(jī)做差,讓商務(wù)部放行。從管理層的角度看,是想壓低股價(jià),但市場(chǎng)并不買賬。”深圳一位要求匿名的知名食品飲料行業(yè)分析師指出。

  今年前三季度,水井坊凈利潤(rùn)下滑23%,傳統(tǒng)旺季第三季度甚至虧損156萬元,在同行業(yè)28家公司中排名倒數(shù)第三,更是品牌酒公司中第三季唯一出現(xiàn)虧損的公司。

  如果剔除轉(zhuǎn)讓子公司成都永發(fā)印務(wù)公司20%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓全興酒業(yè)55%股權(quán)帶來的3400萬的投資收益,水井坊的業(yè)績(jī)更無法支撐。“如果不考慮這塊投資收益的一次性貢獻(xiàn),水井坊報(bào)表將更為難看。”東方證券分析師施劍剛認(rèn)為。

  對(duì)此,分析師們呈兩派意見。前述深圳匿名分析師堅(jiān)持“業(yè)績(jī)隱藏”說。中金公司分析師袁霏陽也認(rèn)為,第三季度銷售收入下滑有三大原因。一是去年同比基數(shù)較高;二是帝亞吉?dú)W收購未定,公司內(nèi)部營(yíng)銷隊(duì)伍軍心不穩(wěn),影響三季度銷售;三是外資收購獲批時(shí)間推遲,公司釋放業(yè)績(jī)意愿降低。

  但更多的分析人士認(rèn)為,這主要是水井坊品牌走下坡路導(dǎo)致銷量下滑所致。

  “從財(cái)務(wù)報(bào)表上看,看不出水井坊有任何業(yè)績(jī)隱藏的跡象,預(yù)收賬款也很正常。我們?nèi)フ{(diào)研,公司對(duì)外的論調(diào)也比較悲觀,說四季度不會(huì)怎么好,盡量保持之類的話,”前述深圳新財(cái)富最佳分析師針鋒相對(duì),“沒看出它用什么常規(guī)的手法進(jìn)行隱藏業(yè)績(jī),如果隱藏,風(fēng)險(xiǎn)也蠻大的。”

  截至9月30日,水井坊預(yù)收賬款6.92億,而年初預(yù)收賬款為7.4億,下降6.49%。白酒公司隱藏業(yè)績(jī)傳統(tǒng)做法是將隱藏在預(yù)收賬款中,如貴州茅臺(tái)。顯然,水井坊不在此列。

  “水井坊其實(shí)沒有業(yè)績(jī)可以隱藏,酒賣得不好是事實(shí)。茅臺(tái)五糧液都已經(jīng)漲價(jià)了,但水井坊就是漲不上去。只能說水井坊在幾個(gè)高端白酒里形勢(shì)是比較嚴(yán)峻的。它這一年來,沒有新的動(dòng)作,也沒有推出新的東西。”前述新財(cái)富最佳分析師表示。

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