這是一家挑戰(zhàn)資本市場基本理念的公司：從1998年以來，它共計圈錢15億元，但近10年來沒有過一絲分紅，而它仍然在向投資者講述著一個又一個高資本回報的故事。與它在實業(yè)上的不擅長形成對照的是，它在興趣基本集中在“財務(wù)游戲”上。當我們從財務(wù)分析的角度進行解讀，會發(fā)現(xiàn)一個真實的海王生物(9.35,-0.67,-6.69%)。

　　2010年海王生物實現(xiàn)凈利潤4666.86萬元，同比增長229.60%；實現(xiàn)了超過2010年半年的業(yè)績。2011年第一季度實現(xiàn)凈利潤2395.28萬元，看似業(yè)績漸漸好轉(zhuǎn)，而留在投資者印象中的卻是融資后募投項目的屢屢失敗以及由于2005年巨虧導(dǎo)致的連年業(yè)績補虧。

　　觀察海王生物的凈利潤，可以看出一些微妙的數(shù)字游戲貓膩。自2005年巨幅虧損以來，每年二、三十億的營業(yè)收入，到頭來幾乎每年都是以幾分錢的每股收益呈現(xiàn)給投資者。對于投資者更為關(guān)心的分紅，則由于2005年的業(yè)績巨虧地雷，使得公司每年以微薄稅前利潤來彌補2005年7億多的虧損。主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型屢試不爽，試問何時才能將虧損彌補完，真正做到報酬回饋。截至今年一季度末，每股未分配利潤仍然有-1.5元。不是不分，是根本就沒有能力分紅。微薄的盈利背后，更加令人寒心的是每年的非經(jīng)常項目下的非流動性資產(chǎn)處置損益及政府補貼占據(jù)了較大一部分份額。海王生物究竟在給投資者擺弄一出什么財務(wù)數(shù)據(jù)游戲，對于有過財務(wù)操控前科的海王生物，在非定向增發(fā)的背景下，財務(wù)粉飾嫌疑也即刻冒出了頭角。

海王生物近年來財務(wù)數(shù)據(jù)一覽

　　不起眼的會計差錯更正

　　2009年4月27日，海王生物一則關(guān)于2007年的會計差錯更正公告于眾。內(nèi)容如下：2007年多計提處置投資性房地產(chǎn)凈收入1865.09萬元，本公司之控股子公司山東海王銀河醫(yī)藥有限公司2007年簽訂了《房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將器械大廈、加油站、月河路6號、月河路8號4處“投資性房地產(chǎn)”出售，并將該4處房產(chǎn)的處置損益計入了當期利潤表。由于房屋買受人未履行相關(guān)協(xié)議，致使該4處房產(chǎn)僅月河路6號于2008年度完成了處置，另外3處房產(chǎn)截止2008年末尚未完成實質(zhì)上的轉(zhuǎn)讓處置。因此，本公司根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第19 號-財務(wù)信息的更正及相關(guān)披露》要求，按照《企業(yè)會計準則——會計政策、會計估計變更和差錯更正》的規(guī)定對2007年度的財務(wù)報表進行了追溯調(diào)整。調(diào)減了本公司2007年度凈利潤1865.09萬元及2007年末股東權(quán)益1865.09元。會計差錯更正項目對于未確認的收入，企業(yè)通過調(diào)整后，可以比較隱晦得將往后幾年的利潤按需分配進行調(diào)增。分析往后幾年的非經(jīng)常性項目，在2009年的報表上顯示該年處置投資性房地產(chǎn)產(chǎn)生的收益為1279.03萬元，更加值得引起注意的是2009年公司的歸屬于上市公司的扣除了非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值。這不得不讓人聯(lián)想到海王生物刻意調(diào)整該項目，將利潤分配到2009年，使得2009年的凈利潤不至于為負。

　　事實上，公司在會計差錯更正上早有前科。2005年曾爆出了六項會計差錯更正項。以下是著名的財務(wù)分析專家夏雪在2008年對海王生物會計差錯更正的一段評論：

　　由于重大會計差錯，海王生物2003 年度由盈利0.1 億元追溯調(diào)整為虧損2.20 億元，海王生物股東權(quán)益從年初的16.27 億元縮水到年末6.89 億元，即海王生物報出近10 億元的財務(wù)窟窿。令人不可思議的是2006 年3月6 日發(fā)布的2005 年1-10 月財務(wù)報告顯示，海王生物前10 個月虧損3.73 億元、股東權(quán)益12.76 億元。2005 年報及2005年1-10 月的財務(wù)報告，深圳兩家會計事務(wù)所分別出具了干凈的審計意見，我們不禁要問：到底那份財務(wù)報告是真實的？股改前后一個月多，股東權(quán)益縮水近6 億元，這到底是什么回事？是前任會計師事務(wù)所是"良心發(fā)現(xiàn)"，還是迫于輿論監(jiān)管壓力，2005 海王生物的年報海王生物變更了審計師，可是后任審計師竟然為巨虧的年報出具了干凈意見，翻開歷年的巨虧公司年報，審計師大都選擇了無法表示意見，因為審計師確實無法認定巨虧是否真實、公允，更何況海王生物是個有屢屢造假前科的問題公司，即便是在2005 年度仍報出了巨額的重大會計差錯，包括備受非議的保健品換平面廣告涉及的2.38 億元收入確認問題差錯更正，海王生物上市以來一直有重大會計差錯發(fā)生，只是會計差錯內(nèi)容越來越觸目驚心，僅2005 年度，重大會計差錯累計影響期初未分配利潤高達2.31 億元。

　　對于一個已經(jīng)有前科的公司來講，海王生物在面臨2008年虧損后，調(diào)控2009年利潤的嫌疑也變得更大。

　　主業(yè)頻虧  借道非經(jīng)常項目

　　非經(jīng)常性損益是不經(jīng)常發(fā)生的事項，如資產(chǎn)處置與各種形式的政府補貼等，是非常業(yè)務(wù)，具有偶發(fā)的特點，所產(chǎn)生的收益不能反映企業(yè)持久的盈利能力，若通過非經(jīng)常性損益制造業(yè)績，說明生產(chǎn)經(jīng)營遇到麻煩，所形成的盈利雖短期內(nèi)實現(xiàn)，但預(yù)測價值極差。

　　觀察近三年的年報，2008年、2009年以及2010年三年，政府補助項分別為5119.6萬元、1955.05萬元和2293.32萬元，三年累計起來將近了1億元，非流動資產(chǎn)處置損益分別為285.23萬元、1279.4萬元、2263.68萬元。2011年第一季度能夠?qū)崿F(xiàn)超過去年半年的業(yè)績，海王生物的非經(jīng)常性項下仍然存在一筆不菲數(shù)額，非流動資產(chǎn)處置損益和政府補助分別為533.67萬元和130萬元。而這三年的營業(yè)利潤情況卻是：-7433.38萬元、-3781.86萬元、8366.35萬元。試問，一家常年主業(yè)經(jīng)營虧損，又在融資后頻繁將新研制項目中段的公司，緣何經(jīng)常獲得政府補助？非流動資產(chǎn)處理就更加存在財務(wù)粉飾的嫌疑了，通過變賣資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤，并非難事。

　　主業(yè)不濟，連年通過在非經(jīng)常性項目下的來回折騰以及對會計差錯更正項的變通，海王生物實現(xiàn)了自2008年以來的連續(xù)微利(從已公布數(shù)據(jù)看，2011年順利實現(xiàn)盈利應(yīng)該問題不大)。2010年底再次刮起非公開發(fā)行融資的“吹泡泡”預(yù)案，也難怪遭遇到了機構(gòu)投資者的拋棄，不得已之下修改了非公開發(fā)行方案。