“首發(fā)”失敗機(jī)會(huì)仍存

　　因詢價(jià)對象未達(dá)到法定的數(shù)量，八菱科技昨日創(chuàng)下了A股市場新股發(fā)行一項(xiàng)尷尬的紀(jì)錄：成為首家因機(jī)構(gòu)不賣座而詢價(jià)失敗的IPO。

　　在市場人士看來，八菱科技發(fā)行失敗主要源于近期持續(xù)低迷的市場環(huán)境。就像染上傳染病一樣，在隨著A股二級市場估值的不斷降低，一級市場的利潤空間也在持續(xù)縮小后，機(jī)構(gòu)也終于對新股熱情降至冰點(diǎn)。有分析人士指出，詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足導(dǎo)致中止發(fā)行，更多的是與當(dāng)前市場因素有關(guān)。一方面是公司質(zhì)量一般而發(fā)行價(jià)過高，同時(shí)二級市場也不景氣，導(dǎo)致上市即破發(fā)的增多，對于機(jī)構(gòu)而言沒有任何利益可得。

　　不過，根據(jù)A股市場的新股發(fā)行規(guī)則，盡管深交所已經(jīng)證實(shí)八菱科技中止上市，但這不意味著八菱科技上市計(jì)劃泡湯。因?yàn)闇?zhǔn)上市公司可以在拿到IPO發(fā)行批文后的半年內(nèi)擇機(jī)發(fā)行，而八菱科技從4月11日過會(huì)至今，只有不到兩個(gè)月的時(shí)間。這也就意味著經(jīng)過重新打理好各方面關(guān)系之后，八菱科技仍可以在今年10月11日前進(jìn)行“二次發(fā)行”。

　　“二發(fā)”時(shí)間點(diǎn)選擇成關(guān)鍵

　　不過，盡管八菱科技還存在著“二發(fā)”機(jī)會(huì)，但其最終能否順利過關(guān)，現(xiàn)在來看恐怕仍存在不少的變數(shù)。分析人士認(rèn)為，如果未來四個(gè)月市場仍舊持續(xù)低迷，在核準(zhǔn)文件到期前不見好轉(zhuǎn)，不排除造成“二發(fā)”同樣“流產(chǎn)”的可能。因此，“二發(fā)”時(shí)間點(diǎn)的選擇對八菱科技而言將變得尤為重要。

　　“股票發(fā)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)的選取可謂是一門學(xué)問。在牛市中，由于大家期望值較高，市場中的資金充沛，由此再差的股票也可能趁牛市渾水摸魚，發(fā)行成功。相反，倘若趕上市場環(huán)境不好，將對股票發(fā)行造成很大困難。”有分析人士指出，其實(shí)八菱科技很可能一直在等待機(jī)會(huì)，謹(jǐn)慎選擇發(fā)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)。公司4月11日過會(huì)至今拖了將近兩個(gè)月才選擇發(fā)行，這就是證據(jù)。“選擇端午小長假過后進(jìn)行路演，很可能是寄希望于在市場一片筑底的喊聲中能贏來反彈，取得開門紅，但不想?yún)s是取得了這么一個(gè)結(jié)果。”上述分析人士說道，未來市場因素將成為八菱科技“二次發(fā)行”的關(guān)鍵，時(shí)間點(diǎn)的選擇將成為該公司“二次發(fā)行”考慮的重點(diǎn)。

　　民生證券保薦能力遭疑

　　發(fā)行的失敗，對于八菱科技來說無疑是一個(gè)重大尷尬，而同樣面臨這一尷尬的恐怕還有其上市的保薦人民生證券。

　　華東某證券董事認(rèn)為，八菱科技本次發(fā)行失敗同時(shí)意味著保薦機(jī)構(gòu)民生證券自身資源不足。按照目前的發(fā)行管理辦法，除了證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的詢價(jià)名單外，保薦機(jī)構(gòu)可以自行推薦詢價(jià)機(jī)構(gòu)。一旦出現(xiàn)詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足的情況，大券商可以尋找關(guān)系戶幫忙“湊數(shù)”。

　　“20家機(jī)構(gòu)湊不齊，這真不像一家大券商做出來的事。也足以說明當(dāng)前市場的低迷了。”有業(yè)內(nèi)人士感嘆道，“由于網(wǎng)上發(fā)行額度是不允許轉(zhuǎn)到網(wǎng)下配售的，因此即使二次發(fā)行時(shí)，機(jī)構(gòu)湊夠了，但源于市場因素同樣面臨發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。”

　　據(jù)資料顯示，此次網(wǎng)上發(fā)行額度為1512萬股，是網(wǎng)下配售378萬股的整4倍。按照券商給出的詢價(jià)區(qū)間在29.04-34.32元，網(wǎng)上配售股票價(jià)值最高約為5.19億元。

　　這不禁讓人聯(lián)想到為保發(fā)行成功，會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)券商大量包銷的情景。今年3月，為保長江證券[10.28-0.48%]增發(fā)成功，東方證券不得不拿出14億元包銷掉占比超過一半的增發(fā)股份，以確保成功發(fā)行。

　　老周侃股

　　新股定價(jià)應(yīng)給小散話語權(quán)

　　新股發(fā)行制度的改革，最根本應(yīng)將定價(jià)權(quán)交給中小散戶，新股發(fā)行的成敗，不應(yīng)該以找到19家詢價(jià)機(jī)構(gòu)還是20家詢價(jià)機(jī)構(gòu)作為標(biāo)準(zhǔn)，而是應(yīng)該以投資者是否認(rèn)可這一公司來衡量，機(jī)構(gòu)詢價(jià)本身就是一個(gè)巨大的諷刺，掏錢的定不了價(jià)格，定價(jià)格的不掏錢，里面沒有問題才怪。

　　到底什么價(jià)格發(fā)行新股才是最合理的？目前的機(jī)構(gòu)詢價(jià)機(jī)制具有很大的弊端，從資源優(yōu)化配置角度來看，很多高價(jià)發(fā)行的上市公司，巨額超募資金找不到投資去向，只好趴在銀行。這對于投資者明顯不利，如果上市公司盲目尋找投資項(xiàng)目，還可能進(jìn)一步給公司業(yè)績帶來損失；如果保守操作，則會(huì)降低資金使用效率，故巨額超募資金并不應(yīng)該出現(xiàn)。

　　為了不產(chǎn)生巨額的超募資金，有兩個(gè)辦法可行，一是改鎖定發(fā)行數(shù)量為鎖定募集資金總量。假如上市公司申請IPO時(shí)，提出募集10億元資金，發(fā)行價(jià)為每股20元，那就發(fā)行5000萬股；如果發(fā)行價(jià)為10元，那就發(fā)行1億股。這樣就避免了超募資金的出現(xiàn)，對于投資者具有最好的效率和效益。

　　另一個(gè)方法就是回歸以往證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最高發(fā)行市盈率，這樣雖然不是最佳的解決方法，但卻是切實(shí)可行的，既能維護(hù)既得利益者，又可以給一級市場保留一定的利潤，以防止頻繁破發(fā)的出現(xiàn)，傷害脆弱的中小投資者。

　　新股發(fā)行市場化最好的辦法還是由中小投資者通過集合競價(jià)來確定新股發(fā)行價(jià)格，也就是最廣義的新股詢價(jià)，參與者不是20家或以上的機(jī)構(gòu)，而是全體投資者，并且掏錢多少與話語權(quán)相對應(yīng)，掏錢越多，也就可以更有效地影響發(fā)行價(jià)格，通過競價(jià)產(chǎn)生的發(fā)行價(jià)格，可以真正做到買者自負(fù)，投資者因此盈虧必然無怨無悔。

　　設(shè)想一種新的發(fā)行體制，上市公司提出新股IPO申請，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后確定募集資金總量，例如10億元。然后以上市公司每股凈資產(chǎn)作為底價(jià)進(jìn)行為期一天的集合競價(jià)，投資者根據(jù)自己對于公司價(jià)值的判斷給出購買價(jià)格及數(shù)量，至當(dāng)日15點(diǎn)截止申購后，交易所主機(jī)計(jì)算出在哪一個(gè)價(jià)格既能夠保證認(rèn)購成功，又可以實(shí)現(xiàn)最高的發(fā)行價(jià)格，那么這個(gè)價(jià)格就是最終的發(fā)行價(jià)格，超過這一價(jià)格申購的資金全部成交，等于這一價(jià)格的資金按照比例配售，使最終募集資金等于總發(fā)行量，低于這一價(jià)格的申購不成交，資金退回。整個(gè)過程一天完成，高效并且公平。